Logo Международный форум «Евразийская экономическая перспектива»
На главную страницу
Новости
Информация о журнале
О главном редакторе
Подписка и реклама
Контакты
ЕВРАЗИЙСКИЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНО-АНАЛИТИЧЕСКИЙ ЖУРНАЛ English
Тематика журнала
Текущий номер
Анонс
Список номеров
Найти
Редакционный совет
Редакционная коллегия
Представи- тельства журнала
Правила направления, рецензирования и опубликования
Научные дискуссии
Семинары, конференции
 
 
Проблемы современной экономики, N 1 (25), 2008
ИЗ ИСТОРИИ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ МЫСЛИ И НАРОДНОГО ХОЗЯЙСТВА
Топровер И. В.
управляющий филиалом `Транскапиталбанка` в Санкт-Петербурге,
кандидат экономических наук


Модели кредитно-финансовых пирамид

Несмотря на то, что история экономических структур, характеризуемых в качестве пирамиды, насчитывает не одну сотню лет, определение данного явления в научной экономической литературе нет. Обычно вместо фиксации отличительного существенного признака, по которому можно узнать пирамиду, дается описание конкретных явлений, периодически встречающихся в обыденной жизни. Например:
– в «Большом экономическом словаре» под пирамидой понимается «сомнительная сделка, способ наживы, применяемый финансовыми компаниями. Состоит в том, что денежные средства, полученные от продажи компанией ценных бумаг, вовлекаемых в аферу лицам, образующим нижние спои «пирамиды», частично выплачиваются в виде дивидендов тем лицам, которые ранее приобрели ценные бумаги и образуют верхние слои «пирамиды», а также идут на широкомасштабную рекламу и в доход финансовой компании. «Пирамида» раньше или позже обречена на разрушение, при этом участники нижних слоев теряют свои вложения, а компаний либо терпит крах, либо приступает к созданию новой «пирамиды». Законодательством ряда стран пирамидальные финансовые сделки запрещены. В РФ в начале 90-х годов возникли такие пирамиды. Наиболее крупные из них АО «МММ», «Русский дом Селенга», «Властилина», «Чара», «Тибет» и др. Все они действовали при попустительстве государственных органов, которые свое длительное бездействие оправдывали отсутствием «законодательной базы». Все пирамиды рано или поздно потерпели крах, в результате которого сотни тысяч вкладчиков потеряли свои сбережения. «Пирамиды» выпускали суррогаты ценных бумаг…»1;
– в «Современном экономическом словаре» пирамида определена как «способ наживы, применяемый финансовыми компаниями и состоящий в том, что поступления денежных средств от продажи компанией ценных бумаг вовлекаемым в аферу лицам, образующим нижние слои «пирамиды», частично выплачиваются в виде дивидендов тем лицам, которые ранее приобрели ценные бумаги и образуют верхние слои «пирамиды», а частично идут на неуемную рекламу и в доход финансовой компании. «Пирамида» раньше или позже обречена на разрушение, при этом участники нижних слоев теряют свои вложения, а компания либо терпит крах, либо приступает к созданию новой «пирамиды». Законодательством ряда стран пирамидальные финансовые операции запрещены»2;
– в «Большом экономическом словаре» говорится, что пирамида – это «способ незаконного обогащения, используемый финансовыми компаниями. Поступления денежных средств от продажи компанией ценных бумаг лицам, образующим нижние слои пирамиды, частично передаются в виде дивидендов лицам, которые ранее приобрели ценные бумаги и образуют верхушку пирамиды, частично идут на широкую рекламу и в доход финансовой компании. Пирамиды раньше или позже обречена на разрушение. Участники нижних слоев теряют свои вложения, а компания либо терпит крах, либо приступает к созданию новой пирамиды. Законодательством такие финансовые операции обычно запрещены»3;
– в «Новой экономической энциклопедии» пирамида интерпретируется как «предложение вкладывать деньги в ценные бумаги, цены на которые «гарантированно» повышаются, прежде всего благодаря тому, что фирма каждый день предлагает выкупать собственные бумаги по более высокой цене, обгоняющей и инфляцию, и уровень дохода по нормальным вкладам или ценным бумагам»4.
Такого рода логические конструкции на основе представлений о «сомнительной сделке», «способе наживы», «способе незаконного обогащения», «предложении вкладывать деньги» могут быть определены как пирамиды вкладчиков, которые после передачи организации денежных средств фактически лишаются прав собственности и контроля над ними. Вклад может выступать в виде закупки партии товара, депозита, членского взноса, подписки на акции и др. При этом выплаты по вкладам производится не из доходов от реализации инвестиционного проекта, а из средств, поступивших от новых вкладчиков. Срок существования такой пирамиды – «пузыря» («bubbles», как их называли в Англии5) зависит лишь от решения руководства компании.
Следует отметить, что не все виды пирамид в обществе и экономике носят криминальный характер.
В экономической науке следует различать пирамиды как графические модели и пирамиды как реальные явления.
Графический вид распределения населения страны по половозрастному признаку представляет собой демографическую пирамиду. Аналогично, т.е. в качестве графической модели, трактуется финансовая пирамида: это «распределение активов компании по уровню риска, при котором размеры капиталовложений уменьшаются с увеличением риска»6.
Пирамиды как реальные явления могут отражать организационно-экономические и социально-экономические отношения.
Управление государством, крупной организацией всегда основано на пирамиде власти: широкое «основание» делегирует полномочия, в результате чего властная иерархия суживается кверху. Иерархические отношения в организации могут иметь вид «перевернутой пирамиды», «пирамиды с меняющейся геометрией»7.
Многоуровневые организационно-экономические отношения, связанные с кредитно-финансовыми системами различных стран, обстоятельно рассматривались в работах В.В. Иванова8 и др.
Предмет настоящего исследования составляют кредитно-финансовые пирамиды. В отличие от пирамиды вкладчиков, кредитно-финансовая пирамида включает в себя собственников-держателей фондовых и фидуциарных ценностей, которые активно обращаются на рынке, формируют дополнительный рыночный спрос и дополнительное рыночное предложение и, таким образом, способны создавать условия для реального роста экономики.
Пирамиды в экономике не следует трактовать лишь как «сомнительную сделку», «способ незаконного обогащения». С «предложениями вкладывать деньги» выступают все кредитные организации, поэтому такие финансовые операции не могут быть законодательно запрещены.
Реальные пирамидальные экономические структуры предполагают то, что рост стоимости объектов, вовлекаемых в процесс функционирования организации, происходит мультипликативно.
В кредитно-финансовой пирамиде возникает социально-экономический эффект мультипликативного роста фидуциарных и фондовых ценностей.
Общими условиями создания кредитно-финансовой пирамиды является такой важнейший атрибут кредита как доверие9. В общетеоретическом плане доверие можно определить как убежденность в способности к исполнению обязательств. Иными словами, доверие становится атрибутом кредита как обязательственного отношения. В кредите экономический элемент доверия связан как минимум со следующими моментами:
• передачей общественного богатства при кредитовании, которое вверяется (передается) не для удовлетворения внутренних потребностей, а иному частному собственнику;
• всеобщим господством фидуциарных денежных систем, основанным на доверии к официальным денежным единицам, составляющим основу частных кредитных инструментов;
• удостоверением письменным или свидетельским кредитного договора;
• заменой частных векселей с передаточной надписью на банковские билеты на предъявителя повышается общественное доверие к кредитным инструментам, облегчается сам процесс кредитования, сокращаются риски;
• развитием кредитного посредничества и его организационных форм;
• с одной стороны, с социальной стабильностью, с другой стороны, со зрелостью демократических институтов и проведением организационно-политических мероприятий, направленных на децентрализацию экономической системы.
В целом, рассмотренные составляющие доверия полно отражают убежденность кредитора в способности кредитуемого лица исполнить обязательства.
расщепление отношений собственности при внесении депозита в банк. Вкладчик остается собственником титула, т.е. депозита; банк становится вещно-функциональным собственником полученных средств (см. рис. 1).
Рис. 1. Расщепление отношений собственности в процессе кредитования
Именно эффект расщепления отношений собственности в кредитных отношениях и способен породить такие явления как кредитно-депозитный мультипликатор, кредитно-финансовые пирамиды.
Характеристика атрибутов кредита позволяет перейти к анализу кредитно-финансовых пирамид.
Исторически первой кредитно-финансовой пирамидой была «система Дж.Ло». Для функционирования кредитно-финансовой пирамиды он создал две внешне обособленных организационных структуры: эмиссионный банк и акционерную компанию (см. рис. 2)10.
Рис. 2. Организационно-функциональная модель кредитно-финансовой пирамиды Дж. Ло
Итогом функционирования кредитно-финансовой пирамиды стал грандиозный финансовый крах и глубокий промышленный кризис.
Определенный исторический интерес в плане оценки жизнеспособности и результатов функционирования кредитно-финансовых пирамид представляет концепция «гибридных» оборотных средств кредита А. Цешковского (1814–1894)11. Его работа «О кредите и средствах его обращения» получила в XIX в. достаточно широкую известность в XIX веке. Актуальность концепции А. Цешковского состоит в том, что именно он открыл то явление, которое сегодня получило название «секьюритизация».
Модель кредитной «гибридной» (секъюритизированной) пирамиды А. Цешковского отражает рис. 3.
Рис. 3. Модель кредитной «гибридной» (секьюритизированной)
кредитной пирамиды А. Цешковского
Модели кредитно-финансовых пирамид разрабатывались и создавались прежде всего сторонниками капиталотворческого направления в теориях кредита. В России одно из предложений о создании кредитно-финансовой пирамиды исходило от С.Ф. Шарапова (1855–1911)12.
Поскольку каждый выпущенный бумажный рубль способствует оживлению «ранее спавшего» труда, С.Ф. Шарапов предлагал под будущий труд эмитировать бумажные деньги, а весь их объем рассматривал как «мнимый капитал»13. В результате рост производства и выпуска товаров «выпущенные совершенно фиктивно поначалу знаки – не только не окажутся лишними, но вызовут потребность в еще новых количествах знаков»14.
Модель, разработанной в соответствии с теорией мнимых капиталов кредитно-финансовой пирамиды, отражает рис. 4.
Однако идеи С.Ф. Шарапова, составившие теорию «мнимых капиталов» не получили дальнейшей теоретической разработки и практического применения в нашей стране.
Новое слово в теорию кредитно-финансовых пирамид внес А. Ган. Он разработал модель кредитно-финансовой пирамиды на базе концепции инфляторного кредита (см. рис. 5). Ее особенность по сравнению с финансовой пирамидой построенной Дж. Ло состоит в форме собственности: меркантилистская модель основывалась на государственной собственности, инфляторная – на частной. Их общая основа была связана с бумажно-денежным обращением. Вместе с тем нельзя не видеть и существенного различия. Инфляторный кредит А. Гана был нацелен на рост промышленного производства, тогда как обе составляющие «системы Дж. Ло», акции и банковские билеты, носили фиктивный характер.
В 1930-е гг. в СССР была реализована модель инвестиционно-финансовой пирамиды на базе государственной собственности. Она имела достаточно простую организационную структуру (рис. 6).
Господство государственной собственности на основные средства производства и кредитные ресурсы обеспечивало достаточно высокую сбалансированность плановых инвестиционно-финансовых заданий и выпуска продукции, что обеспечивало в течение продолжительного времени устойчивое функционирование пирамиды. Важное отличие плановой инвестиционно-финансовой пирамиды от иных форм состояло в том, что она функционировала на основе безналичных расчетов. Если для создания меркантилистской пирамиды требовалось изменение денежного стандарта, то практика безналичных расчетов обходила данную проблему.
В период Великой депрессии в США под руководством президента Ф.Д. Рузвельта была разработана и, начиная с 1933 года, реализована на практике модель кредитно-финансовой пирамиды, которую описал Дж. Кейнс в известной работе «Общая теория занятости, процента и денег».
Кейнс вслед за Ф.Д. Рузвельтом заявил о том, что рыночная экономика сама по себе, без такого субъекта как государство, не способна обеспечить инвестиции, занятость, экономический рост: «Я рассчитываю на то, что государство, которое в состоянии взвесить предельную эффективность капитальных благ с точки зрения длительных перспектив и на основе общих социальных выгод, будет брать на себя все большую ответственность за прямую организацию инвестиций»15. «Эффективное средство борьбы с экономическими циклами нужно искать не в устранении бумов и установлении хронической полудепрессии, а в том, чтобы устранить кризисы и постоянно поддерживать состояние квазибума»16.
Как получить инвестиции, если нормальный инвестиционный поток прерван, разрушен? Их нужно взять в долг. Государственный долг может представлять собой либо необеспеченную денежную эмиссию, либо внешние займы под гарантии государства. Таким образом, направление в экономической науке, получившее название «кейнсианство», – это теория создания долговой экономики.
Модель Ф.Д. Рузвельта вытащила США из пучины самого жестокого за всю историю кризиса. Первоначальная суть «нового курса» состояла в строительстве в условиях кризисного развития национальной экономики достаточно элементарной инвестиционно-финансовой пирамиды, включавшей два момента: 1) пирамиду государственного долга; 2) систему государственных программ, нацеленных на стимулирование массового потребления, непосредственно связанного с реальным сектором экономики (см. рис. 7).
Модель инвестиционно-финансовой пирамиды Ф.Д. Рузвельта и теория Дж. Кейнса учитывали опыт Германии 1920-ых г. и опыт кредитно-финансовой реформы СССР 1930–1932 годов.
После Второй мировой войны национальная кредитно-финансовая пирамида США постепенно переросла в глобальную кредитно-финансовую пирамиду. Благодаря гигантскому государственному долгу в самых разнообразных формах США осуществили долларизацию мировой экономики, развили национальный частный кредит и частное инвестирование, обеспечили высокий уровень жизни населения, надули гигантский мыльный пузырь в виде фондового рынка.
Как выглядело положение лидеров после мирового кризиса фондового рынка 2000–2002 гг., отражает рис. 8.
Рис. 4. Модель кредитно-финансовой пирамиды в теории «мнимых капиталов»
Рис. 5. Модель кредитно-финансовой пирамиды А. Гана
Рис. 6. Организационно-функциональная модель плановой
инвестиционно-финансовой пирамиды
Сведения о масштабах фондовых рынков в некоторых странах отражает табл. 1.
Таблица 1
Размер некоторых национальных фондовых рынков
Источник: Ведомости, 27 авг. 2003 г.
Рис. 7. Модель инвестиционно-финансовой пирамиды Ф.Д. Рузвельта
Рис. 8. Доли стран на мировом фондовом рынке (на 31.12.2002 г.)
Источник: Ведомости, 6 фев. 2003 г.
Со времен президента Рузвельта госдолг США имеет оборотную сторону в виде стимулирования инвестиций, экономического роста и роста потребления. Именно при нем США стали создавать глобальную инвестиционно-финансовую пирамиду (см. рис. 9), включающую в современных условиях три компонента:
1) сумму эмитированных долларов США, значительная часть которых осела заграницей, в том числе и в Российской Федерации17, и обслуживает в наличной и безналичной форме международный платежный оборот;
2) сумму накопленных бюджетных дефицитов: а) федерального правительства (максимальный размер федерального долга на 01.10.2005/31.09.2006 бюджетный год был утвержден в сумме 8 950 млрд долл.); б) отдельных штатов страны;
3) сумму фондовых ценностей.
Сегодня благодаря созданной инвестиционно-финансовой пирамиде:
– США – мировой лидер по производительности труда;
– в США сосредоточены ведущие корпорации мира, имеющие астрономические доходы;
– США дают миру базовую валюту для расчетов по сделкам, для резервов и накоплений, за устойчивостью которой следит весь мир. Доллар остается главной резервной валютой. В начале 2004 г. на него приходилось 68% госрезервов стран-членов МВФ;
– в США самый большой фондовый рынок мира;
– США – лидер в сфере накопления и распространения информации;
– в США лучшие в мире университеты;
– США – лидируют в самых передовых областях информационных технологий, они – суперсила электронной глобальной культуры;
– США – пылесос, отсасывающий из мира финансовые ресурсы, высококвалифицированные кадры, достижения науки;
– США – лидеры по объему инвестиций в научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки (НИОКР). В 2001 г. в разработку и внедрение новых технологий они вложили 282 млрд долл., все страны Европейского союза – 186 млрд долл., Япония – 104 млрд долл.;
– США осуществляют военное присутствие в 130 странах мира. Военные расходы США выше, чем у следующих восьми стран вместе взятых (в 2002 г. США потратили 382 млрд долл., Евросоюз – 185 млрд долл., Китай – 50 млрд долл.), и составляют почти 50 % военных расходов всего мира;
– США пользуются доверием населения большинства стран мира. Добиться успеха в США – значит получить подлинно мировое признание;
– провозглашаемые американские социальные ценности – свобода, демократия, возможность личного самовыражения, права человека – ориентир для остального мира;
– в США исключительно яркая, самая привлекательная для молодежи поп-культура. Страна, привлекательная для молодежи всего мира, обеспечивает себе задел в мировом лидерстве на будущее.
Рис. 9. Инвестиционно-финансовая пирамида, встроенная США в глобальную экономику
Рост мировой экономики зависит от состояния экономической конъюнктуры в США, спроса американцев на импорт.
В Российской Федерации в 1990-е гг. было создано две органически взаимосвязанных финансовых пирамиды: одна в виде внешнего государственного долга на основе внешних заимствований (рис. 10), другая в виде внутреннего за счет эмиссии правительством ценных бумаг (рис. 11).
Рис. 10. Механизм создания пирамиды внешнего долга Российской Федерации
Рис. 11. Механизм создания и разрушения пирамиды внутреннего долга Российской Федерации
Следует отметить их качественное отличие реализованных схем от «системы Дж. Ло», инфляторного кредита А. Гана. Если их пирамиды состояли в накачивании национальной денежной системы кредитными ресурсами в целях умножения капиталов в обществе, уменьшение стоимости обслуживания государственных долгов, то пирамиды в Российской Федерации были нацелены, во-первых, на отделение государственной собственности от населения страны и ее ускоренную приватизацию в интересах узкой группы лиц, во-вторых, на быстрое извлечение доходов, конвертацию их в иностранную валюту и вывоз денежных средств заграницу.
Рассматривая общие социально-экономические предпосылки появления кредитно-финансовых пирами, следует отметить, что они создаются в условиях глубокого расстройства национальной экономики, сопровождающегося политической нестабильностью.
Сравнительный анализ кредитно-финансовых пирамид позволяет выявить их важнейшие явные объективные признаки: а) практически неконтролируемый рост денежной массы; б) нарастающий ажиотажный спрос на ценности фондового рынка, поскольку любая пирамида может рухнуть в любой момент времени; в) на фоне роста денежной массы и показателей фондового рынка не создаются или даже сокращаются рабочие места в реальном секторе экономики; г) любая пирамида стоит на земле; «непонятный», «необъяснимый» рост цен на недвижимость внутри страны свидетельствует о том, что имеются «горячие» деньги, ищущие срочного спасения от инфляционного обесценения, надежного вложения без применения труда.
Кроме объективных факторов, позволяющих создать кредитно-финансовую пирамиду, имеются и субъективные, связанные с созданием в обществе атмосферы ажиотажа, иллюзии всеобщего быстрого обогащения.


1 Большой экономический словарь/ Под ред. А.Н. Азрилияна. 5-е изд. доп. и перераб. М.: Институт новой экономики, 2002. С. 677.
2 Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 2-е изд., испр. М.: ИНФРА-М, 1999. С. 248.
3 Борисов А.Б. Большой экономический словарь. М.: Книжный мир, 2003. С. 528.
4 Румянцева Е.Е. Новая экономическая энциклопедия. – М.: ИНФРА-М, 2005. С. 389–390.
5 См.: Ковалев В.В., Ковалев Вит. В. Финансовая отчетность и ее анализ (основы балансоведения). М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. С. 207.
6 Большой экономический словарь/ Под ред. А.Н. Азрилияна. 5-е изд. доп. и перераб. – М.: Институт новой экономики, 2002. С. 677.
7 См.: Кузнецов Ю.В. Теория организации. СПб.: изд-во СПбГУ, 2006. С. 64–66.
8 См.: Иванов В.В., Канаев А.В., Соколов Б.И., Топровер И.В. Теории кредита. СПб.: изд-во СПбГУ, 2007. Глава 3; Деньги. Кредит. Банки. Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. /Под ред. В.В. Иванова, Б.И. Соколова. М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2006. Глава 16.
9 См. подробнее: Иванов В.В., Канаев А.В., Соколов Б.И., Топровер И.В. Теории кредита. СПб.: изд-во СПбГУ, 2007.
10 См.: Соколов Б.И., Топровер И.В. Капиталотворческие теории кредита (XVII в. – первая половина XIX в.). // Проблемы современной экономики. – 2006. – № 3–4.
11 См.: Соколов Б.И., Топровер И.В. Теория «гибридных» оборотных средств кредита // Проблемы современной экономики. – 2007. – № 4.
12 См.: Базулин Ю.В. Двойственная природа денег: русская экономическая мысль на рубеже XIX–XX веков. СПб.: «Русская симфония», 2005; Соколов Б.И., Топровер И.В. Капиталотворческие теории кредита (вторая половина XIX в. – XX в.). // Проблемы современной экономики. – 2007. – № 1.
13 См.: Талицкий (Шарапов) С.А. Бумажный рубль. Его теория и практика. – СПб., 1895. – С. 74.
14 Там же. С. 78.
15 Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Гелиос АРВ, 2002. С. 156.
16 Там же. С. 297.
17 По данным, приведенным на парламентских слушаниях в Госдуме 3 ноября 1999 г. президентом американского Института экономических тенденций Майкла Хадсона, в наличном обращении на территории России находилось около 50 млрд долл., что превышало объем валюты, находящейся в наличном обращении в США (см.: Соколов Б.И., Соколова С.В. Экономика. СПб.: Изд. дом «Бизнес-пресса», 2002. С. 131).
По сообщению, опубликованному на видеоконференции специального помощника совета управляющих ФРС США по вопросам общественной информации Роус Камерон, в мае 2003 г. в Российской Федерации функционировало около 12% от 650 млрд всех наличных долларов США, т.е. около 78 млрд (см.: Андреев И. Бакс – наша валюта, только американской сборки // Новая газета. 14 мая 2003 г. – http://2003.novayagazeta.ru/nomer/2003/34n/n34n-s08.shtml).

Вернуться к содержанию номера

Copyright © Проблемы современной экономики 2002 - 2019
ISSN 1818-3395 - печатная версия, ISSN 1818-3409 - электронная (онлайновая) версия