Logo Международный форум «Евразийская экономическая перспектива»
На главную страницу
Новости
Информация о журнале
О главном редакторе
Подписка
Контакты
ЕВРАЗИЙСКИЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНО-АНАЛИТИЧЕСКИЙ ЖУРНАЛ English
Тематика журнала
Текущий номер
Анонс
Список номеров
Найти
Редакционный совет
Редакционная коллегия
Представи- тельства журнала
Правила направления, рецензирования и опубликования
Научные дискуссии
Семинары, конференции
 
 
 
 
Проблемы современной экономики, N 3 (27), 2008
НАУЧНЫЕ СООБЩЕНИЯ
Огнев Д. В.
заведующий кафедрой экономики, маркетинга и психологии управления Ангарской государственной технической академии,
кандидат экономических наук


сравнительные характеристики альтернативных форм финансирования инвестиций и преимущества лизинга
В статье автор приводит сравнительные характеристики источников приобретения основных средств. Рассматривается четыре причины возникновения парадокса лизинга, качественные преимущества лизинга по сравнению с другими вариантами финансирования, имеющиеся факторы, обуславливающие преимущества лизинга для различных хозяйствующих субъектов
Ключевые слова: лизинг, финансирование инвестиций

В последнее время в России появляется все больше исследований, посвященных выявлению сравнительной эффективности лизинга по сравнению с другими формами финансирования. В большинстве исследований проводится количественный или качественный сравнительный анализ с банковским кредитом или лизинга с покупкой активов за собственные средства, где результатом является вывод о неоспоримой эффективности лизинга по сравнению с другими формами финансирования.
Решение об использовании лизинга при осуществлении конкретного проекта должно приниматься на основе сравнительного анализа с другими достаточными формами инвестиций (табл. 1). Результатом таких исследований обычно является вывод об однозначной эффективности лизинга и, соответственно, о приоритетности этой формы привлечения ресурсов при принятии управленческих решений. Следует отметить, что лишь небольшая часть исследований опирается на серьезный анализ и расчетную базу. Остальные работы, по сути, являются рекламными (в поддержку лизинга) статьями.
Таблица 1
Сравнительные характеристики источников приобретения основных средств
Такой вывод возникает вследствие искусственного игнорирования области неэффективного использования лизинга. Проведенный анализ данных исследований позволил выявить четыре основных причины возникновения парадокса лизинга:
– отсутствие учета временного фактора (изменение стоимости денежных средств во времени);
– сокращение периода расчета (не учитывается влияние форм привлечения ресурсов в течение всего жизненного цикла);
– игнорирование отраслевых особенностей (обобщение частных выводов);
– учет только расходной части схем взаиморасчетов (допущение, что налоговый щит по формам привлечения ресурсов будет полностью использован).
При отсутствии источников парадокса выявится сфера неэффективного использования лизинга.
Остановимся на каждой из причин в отдельности [4, с. 23–24]. Первая причина возникновения парадокса. При сравнении разных форм финансирования инвестиций отсутствует учет временного фактора. Это приводит к неверным выводам при сравнении разновременных затрат.
Экономическая теория исходит из посылки, что денежная единица сегодня не равна аналогичной денежной единице через определенный промежуток времени. А именно, первая больше второй. Данный факт должен найти отражение при исследовании сравнительной эффективности.
Вторая причина возникновения парадокса. При сравнении экономической эффективности лизинга и других форм привлечения ресурсов искусственно уменьшается расчетный период. Это приводит к необъективным выводам и принятию неверного управленческого решения.
Действительно, за период действия договора лизинга лизингополучатель имеет налоговый щит (заключающийся в снижении налогов, выплачиваемых из прибыли) за счет включения лизинговых платежей в состав себестоимости и начисление свободной амортизации по объекту лизинга. Однако по завершении срока действия договора лизинга налоговая нагрузка на лизингополучателя увеличивается по сравнению с другими формами привлечения ресурсов за счет того, что амортизация по объекту лизинга практически не начисляется, увеличивая налогооблагаемую прибыль.
Третья причина возникновения парадокса. При сравнении экономической эффективности лизинга и других форм привлечения ресурсов не учитывается специфика ценообразования и налогообложения в различных отраслях народного хозяйства. Вследствие чего частные выводы обобщаются на все отрасли народного хозяйства.
В действительности особенности отраслей экономики и форм собственности субъектов хозяйствования определяют различия в налогообложении, что влияет на эффективность применения тех или иных форм привлечения ресурсов. Например, основные банковские операции не облагаются НДС, поэтому при привлечении активов (за собственные средства или на условиях лизинга) банки не могут поставить уплаченный НДС к зачету, что увеличивает фактические расходы по приобретению. Производственные предприятия, напротив, такой проблемы не испытывают.
Четвертая причина возникновения парадокса. При сравнении экономической эффективности лизинга и других форм привлечения ресурсов расчеты ведутся только по расходной части схем выплат без учета финансовых потоков субъектов хозяйствования в целом.
При принятии во внимание только расходной части финансовых потоков, осуществлением проекта, заведомо предполагается, что потенциал налогового щита будет полностью использован, что не всегда справедливо.
На практике может возникнуть ситуация, когда величины финансовых потоков может не хватить для полного использования потенциала налогового щита форм привлечения ресурсов. Производственные затраты вместе с выплатами по лизингу и кредиту могут превышать доходы предприятия при реализации продукции по конкретной цене.
Сфера неэффективного использования лизинга. Лизинг невыгоден в случае привлечения автономного единичного оборудования в сферу деятельности традиционных отраслей экономики, которые характеризуются жесткой конкурентной средой. Следует отметить, что условия жесткой конкуренции предполагают оптимизацию всех составляющих себестоимости. Таким образом, размер конкурентной цены на выпускаемую продукцию остается неизменным при существующем уровне технологии.
Факторы, обуславливающие преимущества и недостатки лизинга. При обновлении основных фондов многие предприятия России испытывают недостаток в денежных средствах, так как не имеют возможности закупать оборудование из собственных денежных ресурсов.
Заемные ресурсы для большинства предприятий либо дороги, либо те гарантии, которые могут быть даны заемщиком, не удовлетворяют кредиторов. Именно поэтому предприятия заинтересованы в лизинге, который, с одной стороны, делает приобретение оборудования дешевле, чем за заемные средства, а с другой стороны, являясь до расчета предприятия по лизинговому договору собственностью кредитора, снижает риски кредитора.
Зачастую налоговые льготы, предоставляемые при лизинге, делают его привлекательным даже перед приобретением оборудования за собственные средства предприятия, а именно: применение ускоренной амортизации предмета лизинга (коэффициент ускорения до 3 п. 7 ст. 259 Главы 25 части II НК РФ) уменьшает во столько же раз налог на имущество; включение лизинговых платежей в полном объеме в затраты уменьшает налог на прибыль. Эти преимущества позволяют в зависимости от стоимости предмета лизинга сэкономить, по сравнению с кредитом, в настоящее время по разным оценкам до 5–7 % от его стоимости.
Причины широкого распространения лизинга во всем мире кроются в ощутимых преимуществах, которые он несет всем участникам сделки.
Для лизингополучателя эти преимущества выражаются прежде всего в том, что без значительных собственных затрат или привлечения заемных средств он может обновить и расширить парк оборудования, увеличить производственные мощности, внедрить передовые технологии, освоить выпуск новых видов продукции. Если при приобретении оборудования или другого капиталоемкого имущества оплата происходит из оборотных средств и частями, в течение нескольких лет, переносится на себестоимость продукции, то при лизинге лизинговые платежи сразу переносятся на себестоимость продукции. Это позволяет лизингополучателю существенно снизить налог на прибыль. Как было указано выше, возможно применение механизма ускоренной амортизации предмета лизинга.
Особенно выгоден лизинг для предприятий, сфера деятельности которых зависит от резких сезонных колебаний спроса или услуги (транспорт), их производства (сельское хозяйство), либо изменения географии работ (строительство). С помощью договоров лизинга эти предприятия могут быстро увеличить свой производственный потенциал на определенный срок в определенном месте.
Лизингополучатель может зафиксировать в договоре лизинга удобную для себя периодичность лизинговых платежей, а также способ их расчета и форму выплат. Например, в практике американских лизинговых компаний нередки случаи начисления лизинговых платежей в зависимости от производительности оборудования, либо интенсивности его использования. Лизинговые платежи могут выплачиваться равными, уменьшающимися или возрастающими долями, осуществляться частично или полностью производимой на лизинговом оборудовании продукцией или встречными услугами. Немаловажно и то, что риск физического и морального износа оборудования лежит на лизингодателе. Лизингополучатель же при относительно небольших затратах имеет возможность постоянно обновлять свой производственный парк. Во многих случаях, кроме того, приобретение оборудования с помощью лизинга обходится дешевле, чем покупка или приобретение за счет средств кредита.
Для начала разберем, за счет каких возможных источников предприятие может решить проблему обновления основных фондов.
Предприятие, принимающее решение о приобретении основных средств, сталкивается с проблемой выбора одного из трех вариантов финансирования инвестиционных проектов: использование собственных средств, финансирование за счет банковского кредита и приобретение техники и оборудования по лизингу. Многочисленные работы зарубежных и отечественных авторов, посвященные вопросам лизинга, посвящены уточнению значимости лизинга по сравнению с другими формами финансирования инвестиций.
Таблица 2
Преимущества лизинга по сравнению с другими вариантами финансирования
Лизинг обладает следующими преимуществами, по сравнению с другими вариантами инвестирования (табл. 2):
– лизинг позволяет предприятию при минимальных единовременных затратах приобрести современное оборудование и технику в достаточных количествах. При этом нет необходимости при приобретении дорогостоящего имущества аккумулировать собственные средства, которые, как правило, вложены в запасы, готовую продукцию, участвуют в расчетах с дебиторами, т.е. являются источником финансирования текущей деятельности предприятия;
– лизинговые платежи относятся на себестоимость, что позволяет экономить значительные суммы при уплате в бюджет налога на прибыль;
– возможность применения в отношении объекта лизинга механизма ускоренной амортизации с коэффициентом до 3-х позволяет предприятию максимально быстро восстановить через себестоимость инвестиционные затраты. По истечении действия договора лизинга имущество отражается на балансе лизингополучателя по минимальной, либо нулевой остаточной стоимости, что в дальнейшем позволит существенно снизить себестоимость производимой продукции в части начисления амортизации. Также можно реализовать имущество, которое являлось объектом лизинга, по рыночной цене, которая будет намного выше его остаточной стоимости, получив тем самым дополнительную прибыль;
– при оформлении лизинговой сделки требования, предъявляемые к заемщику, не такие жесткие, как при обычном кредитовании. Кроме того, вероятность получения в лизинговой компании долгосрочного финансирования намного выше, чем при кредитовании, т.к. многие банки практически не предоставляют кредитов на срок более 1 года, но при этом лизинговая компания, являющаяся постоянным и надежным заемщиком, без проблем получает долгосрочные кредиты;
– лизинговая компания может построить более гибкий график платежей, в сравнении с требованиями банков по кредитным договорам. При этом существует возможность изменения графика платежей на протяжении действия договора лизинга с учетом, например, сезонных колебаний в реализации продукции лизингополучателя, либо влияния иных факторов, связанных с текущей деятельностью предприятия;
– при заключении договора лизинга значительно снижаются (по сравнению с кредитованием) требования к гарантийному обеспечению сделки (предоставлению залогов и т.д.). Это связано с тем, что до окончания действия договора предмет лизинга является собственностью лизинговой компании и частично обеспечивает обязательства предприятия перед лизинговой компанией.
Отличительными чертами аренды на налоговой основе (лизинга) от обычной аренды являются:
1. По основной (нелизинговой) деятельности лизингодатель платит больше налогов с прибыли, чем лизингополучатель.
2. Срок аренды большой, а арендные платежи уплачиваются ближе к концу срока лизингового контракта.
3. Применение нелинейного графика амортизации – ускоренной амортизации (не путать с сокращением сроков линейной амортизации).
4. Ставка финансовой аренды (субститута обычного займа) ниже ставки аналогичного кредита на приобретение имущества – арендодатель (лизингодатель) должен создать для арендатора (лизингополучателя) более выгодные условия приобретения имущества посредством аренды.
Эффект от аренды на налоговой основе (эффект лизинга) для лизингодателя достигается через перераспределение потоков доходов и расходов:
– в ранних периодах аренды демонстрируются большие расходы через ускоренную амортизацию и выплаты процентов по займам, и предполагаются низкие арендные платежи, чтобы «закрыть» прибыль (уже имеющуюся и планируемую к получению в ближайшее время);
– в поздних периодах аренды – планируются большие доходы от арендных платежей и меньшие суммы амортизационных отчислений, а также выплат процентов по займам, чтобы восстановить стоимость инвестиций.
Преимущества лизинга для арендаторов:
1. многие арендаторы имеют долгосрочные финансовые планы, в течение реализации которых их финансовые возможности в значительной степени ограничены. Лизинг позволяет преодолеть такие ограничения и тем самым способствует большей мобильности при инвестиционном и финансовом планировании;
2. аренда обеспечивает финансирование арендатора в точном соответствии с потребностями в финансируемых активах. Это особенно выгодно мелким заемщикам, для которых просто невозможно столь удобное и гибкое финансирование посредством ссуды или возобновляемого кредита, какое получают более солидные компании. Лизинговое соглашение может быть разработано с учетом специфических особенностей арендаторов;
3. лизинг предполагает стопроцентное финансирование и не требует быстрого возврата всей суммы долга;
4. при лизинге вопросы приобретения и финансирования активов решаются одновременно;
5. ввиду того, что лизинговые платежи осуществляются по фиксированному графику, арендатор имеет больше возможности координировать затраты на финансирование капитальных вложений и поступления от реализации продукции, обеспечивая тем самым большую стабильность финансовых планов, чем это имеет место при покупке оборудования;
6. лизинг повышает гибкость арендатора в принятии решений. В то время, как при покупке существует только альтернатива «не покупать», при лизинге арендатор имеет более широкий выбор. Из лизинговых контрактов с различными условиями арендатор может выбрать тот, который наиболее точно отвечает его потребностям и возможностям;
7. приобретение активов посредством лизинга выполняет «золотое правило финансирования», согласно которому финансирование должно осуществляться в течение всего срока использования актива. Если при покупке актива используется заемный капитал, то обычно требуется более быстрое погашение ссуды, чем срок эксплуатации актива;
8. в виду того, что частью обеспечения возвратности инвестированных средств считается предмет лизинга, являющийся собственностью лизингодателя, проще получить контракт по лизингу, чем альтернативную ему ссуду на приобретение тех же активов;
9. в случае низкой доходности арендатора последний может воспользоваться возвратным лизингом, дающим возможность получения льготного налогообложения прибыли;
10. так как лизинг долгое время служит средством реализации продукции производства, то государственная политика, как правило, направлена на поощрение и расширение лизинговых операций;
11. при использовании лизинга арендатор может использовать больше производственных мощностей, чем при покупке того же актива. Временно высвобожденные финансовые ресурсы арендатор может использовать на другие цели;
12. лизинг позволяет арендатору, не имеющему значительных финансовых ресурсов, начать крупный проект;
13. возможность получения высокой ликвидационной стоимости предмета лизинга в конце контракта является во многих случаях определяющим для принятия лизинга арендаторами.
Помимо перечисленного, арендатор имеет ряд преимуществ в учете арендуемого имущества. Среди них:
1. лизинговые платежи, уплачиваемые арендатором, учитываются у него в себестоимости, то есть средства на их уплату формируются до образования облагаемой налогом прибыли;
2. лизинг не увеличивает долг в балансе арендатора и не затрагивает соотношений собственных и заемных средств, то есть возможности лизингополучателя по получению дополнительных займов не снижаются;
3. учет и амортизация лизингового имущества производится на балансе лизингодателя. Срок лизинга, как правило, соответствует периоду амортизации предмета лизинга, но срок лизингового контракта обычно бывает меньше. Чем больше срок лизинга, и соответственно, ниже остаточная стоимость имущества, тем свободнее условия эксплуатации имущества и дальнейшего его использования.
Преимущества лизинга для лизинговых компаний:
1. поскольку передаваемое в лизинг имущество остается в собственности лизингодателя, последний может использовать это имущество в непроизводственных целях (в качестве обеспечения возврата кредита);
2. право собственности на передаваемое в лизинг имущество дает существенные налоговые льготы. Компании с высоким уровнем облагаемой налогом прибыли не забирают часть налоговых льгот у арендаторов с льготным режимом налогообложения прибыли через более низкую ставку арендной платы, чем проценты по кредиту на приобретение того же имущества;
3. помощь в продаже продавцу предмета лизинга со стороны лизингодателя. В соответствии с такими соглашениями продавец от лица лизингодателя предлагает клиентам финансирование поставок своей продукции с помощью лизинга;
4. высокая ликвидационная стоимость после ускоренной амортизации предмета лизинга. Возврат ее части после реализации предмета лизинга может принести достаточно большую прибыль;
5. основная роль при подготовке и проведении лизинговой операции остается за лизингодателем. Стоимость этих услуг занимает немалую долю комиссионного вознаграждения лизингодателя;
6. лизингодатель имеет возможность изыскивать дополнительные денежные ресурсы для продолжения и расширения деятельности, закладывая сданное в лизинг имущество или уступая право требования лизинговых платежей;
7. лизинг направляет финансовые ресурсы непосредственно на приобретение материальных активов, тем самым, снимая проблему нецелевого использования кредитных средств;
8. инвестиции в форме имущества, в отличие от денежного кредита, снижают риск невозврата средств, так как лизингодатель сохраняет право собственности на переданное в лизинг имущество;
9. инвестиции в производственное оборудование посредством лизинга гарантируют генерирование дохода, покрывающего обязательства по лизингу.
Преимущества лизинга для продавца лизингового имущества:
1. продавец предмета лизинга получает дополнительные возможности сбыта своей продукции;
2. сделка для продавца выглядит менее рисковой, так как лизингодатель берет на себя риск возврата стоимости имущества через лизинговые платежи.
Для банков, участвующих в лизинговых операциях, возможны следующие преимущества:
1. первое, на что указывают банки, – это значительные налоговые преимущества, которые позволяют значительно снизить стоимость сделки. Именно этот фактор способствовал развитию лизинга в западных странах. Более низкая стоимость сделки дает возможность повысить вероятность осуществления проектов, снижает бремя долгов для заемщиков и, как результат, повышает качество предоставляемых займов;
2. второе преимущество, действующее на территории России в настоящее время, заключается в том, что законодательные акты недостаточно проработаны для того, чтобы принятая процедура по обращению взыскания на обеспечение не превращалась в затруднительный процесс, занимающий подчас долгое время и в итоге не приносящий ощущения полной уверенности в положительном результате. Лизинг, отчасти, может устранить указанную проблему, поскольку кредитор сохраняет за собой право собственности на обеспечение. Возможность усиления права банка по обращению взыскания на обеспечение должно привести к качественному улучшению кредита и сделать жизнеспособными большее число инвестиционных проектов;
3. передача в лизинг оборудования, произведенного за рубежом, позволит привлечь более дешевые денежные средства от иностранных финансовых учреждений или денежные фонды государств, заинтересованных в экспорте продукции своей промышленности в Россию;
4. лизинг – относительно новый вид финансирования для нашей страны, способствующий организациям (клиентам банка) осуществлять реорганизацию производства, не отвлекая при этом больших денежных ресурсов из оборотных средств;
5. возможность банка достичь более высокой степени ликвидности кредитного портфеля.
Преимущества лизинга для страны арендатора:
1. лизинг увеличивает конкуренцию между источниками финансирования;
2. лизинг повышает общий уровень капиталовложений;
3. сумма лизинговых сделок не учитывается в подсчете национальной задолженности, то есть появляется возможность превысить лимиты кредиторской задолженности, установленные Международным валютным фондом по отдельным странам.
Вместе с перечисленными выше преимуществами, лизинг имеет значительные недостатки, проявляющиеся в финансово-кредитной сфере и нерешенных бухгалтерских проблемах. От долгосрочного кредита лизинг отличается повышенной сложностью организации, которая заключается в большем количестве участников.


Литература
1. Налоговый кодекс РФ Закон РФ от 5 авг. 2000 г. № 117-ФЗ. Ч. 2, гл. 25. (с изм. от 18 мая 2005 г.).
2. Закон РФ «О финансовой аренде (Лизинге)» от 29 октября 1998 № 164-ФЗ (с изм. и доп. от 22 авг. 2004 г.).
3. Методические указания по бухгалтерскому учету «Об утверждении методических указаний по бухгалтерскому учету основных средств», утв. Приказом Минфина РФ от 13.10.2003 № 91н.
4. Левкович А.О. Парадокс лизинга // Лизинг Ревю. – 2003. – № 2. – С. 21–27

Вернуться к содержанию номера

Copyright © Проблемы современной экономики 2002 - 2020
ISSN 1818-3395 - печатная версия, ISSN 1818-3409 - электронная (онлайновая) версия