Logo Международный форум «Евразийская экономическая перспектива»
На главную страницу
Новости
Информация о журнале
О главном редакторе
Подписка
Контакты
ЕВРАЗИЙСКИЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНО-АНАЛИТИЧЕСКИЙ ЖУРНАЛ English
Тематика журнала
Текущий номер
Анонс
Список номеров
Найти
Редакционный совет
Редакционная коллегия
Представи- тельства журнала
Правила направления, рецензирования и опубликования
Научные дискуссии
Семинары, конференции
 
 
 
 
Проблемы современной экономики, N 4 (28), 2008
ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА. БЮДЖЕТНОЕ, ВАЛЮТНОЕ И КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ, ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕСУРСЫ
Тупикин Г. В.
аспирант кафедры статистики Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова

Прогнозирование тенденций финансового рынка
В работе предлагается при прогнозировании тенденций финансового рынка использовать два метода: фундаментальный и технический. Для полноты и достоверности прогнозирования следует применять комплексное прогнозирование, т.е. использовать синтез двух методов. Их совместное применение позволяет более точно определить тенденцию изменений анализируемых показателей
Ключевые слова: прогнозирование, цена, финансовый рынок, график, показатель, тенденция

Прогнозирование тенденций финансового рынка можно осуществлять с применением двух методов прогнозирования — фундаментального, базирующегося на аналитических характеристиках экономических процессов, и технического, основывающегося на динамике показателей цен и объемов торговли. Несмотря на то, что существует мнение о том, что эти два подхода различны, при прогнозировании тенденций финансового рынка нельзя пользоваться исключительно одним подходом, так как оба метода дополняют друг друга. В связи с этим для полноты и достоверности прогнозирования следует применять комплексное прогнозирование, т.е. использовать синтез двух методов.
В настоящее время наблюдается практически полное преобладание технического прогнозирования, основанного на графическом анализе. Преимущество технического анализа состоит в том, что он использует реально действующую информацию — цены и объемы торговли. В этом случае никакой роли не играет субъективный фактор аналитика и эксперта, использующих определенные методики расчетов, а также субъективный фактор компаний, публикующих свои отчеты, которые присутствуют при фундаментальном анализе. Однако стоит отметить, что слепое использование индикаторов технического анализа при прогнозировании может нанести серьезный экономический и финансовый ущерб, поэтому при прогнозировании с использованием данного метода надо четко следовать определенным стадиям с классификацией и формализацией индикаторов. Необходимо строить максимально информативный прогноз и поэтому следует представлять прогноз в форме распределения вероятностей, где каждому значению цены финансового актива присваивается вероятность. Следует также рассчитывать математическое ожидание как сумму произведений вероятности на цену. На основе данных математического ожидания будущей цены и текущей цены можно получить прогнозируемую прибыль.
Проведение трендовых линий, как правильно замечает Томас ДеМарк, является весьма произвольным процессом. На одном и том же графике разные люди проведут линии тренда по-разному. Более того, даже один и тот же человек, взяв в руки тот же самый график, но в другое время, вполне может нарисовать трендовую линию иначе *. При построении тенденции графическим методом, т.е. с использованием технического анализа, следует придерживаться советов ДеМарка. Этот ученый признает, что для того, чтобы линия тренда была определена точно и недвусмысленно, она должна базироваться строго на двух точках. Вопреки обыкновению линии тренда следует проводить справа налево, поскольку «недавняя ценовая актив­ность важнее, чем прошлое движение» *. Основные концепции его подхода к построению трендовых линий заключаются в следующем:
• Относительный максимум, т.е. дневной максимум, который выше максимума за n предшествующих и n последующих дней, где n — параметр, значение которого задается. Относительный максимум определяется как максимум, превышающий любой максимум в предыдущие n дней и последующие n дней.
• Относительный минимум, т.е. дневной минимум, который ниже минимумов за n предшествующих и n последующих дней.
• Линия понижательного тренда ТД. Текущая линия понижательного тренда определяется как линия, связывающая самый последний относительный максимум и предыдущий относительный максимум, который должен быть выше самого последнего относительного максимума. Последнее условие является важным, поскольку обеспечивает то, что линия тренда, связывающая два относительных максимума, действительно направлена вниз.
• Повышательная линия тренда ТД. Текущая повышательная линия тренда определяется как линия, связывающая самый последний относительный минимум и предыдущий относительный минимум, который должен быть ниже самого последнего относительного минимума.
Использование данных рекомендаций и других дополнительных способов при графическом анализе не освободит прогноз от погрешностей. Только корректировка технического анализа на основе данных фундаментального анализа позволит осуществлять прогнозирование тенденций финансового рынка более достоверно.
Приведем пример прогнозирования методом технического анализа цены акций на основе данных за 2006 г. по «Аптечной сети 36,6» и покажем его частичную некорректность в связи с игнорированием материалов фундаментального анализа.
ОАО «Аптечная сеть 36,6» в 2006 г. развивалась, прежде всего, за счет приобретения региональных сетей. За этот год компания приобрела четыре аптечные сети, объединяющие 162 аптеки, суммарный оборот которых составил 95 млн долл. Так, компания приобрела аптечную сеть «ПОС-Холдинг» (Москва), в состав которой входят 79 аптек. Была завершена сделка по приобретению аптечной сети «ТриФарма» (Ростов-на-Дону), которая объединяет 31 аптеку, и «ФармаМедика» (Новосибирск, 3 аптеки). Были завершены приобретения сетей «Вита+» (Оренбург, 47 аптек), сеть в Санкт-Петербурге (81 аптека) *.
В результате активного расширения к концу 2006 г. «Аптечная сеть 36,6» насчитывала 757 аптек, расположенных в 70 городах 23 регионов России. Кроме того, в начале сентября «36,6» объявила о выходе на рынок медицинских услуг. Компания завершила сделку по приобретению «Европейского медицинского центра» (EMC). Сеть «36,6», владеющая контрольным пакетом акций российской фармацевтической компании «Верофарм», провела размещение ее акций одновременно на двух российских биржах — РТС и ФБ ММВБ — без прохождения процедуры листинга (ранее такая практика не применялась). Стоимость обыкновенной акции ОАО «Верофарм» составляла 28 долл. за акцию. Всего было размещено порядка 49,9% из 10 млн. акций ОАО «Верофарм». На рис. 1 представлена текущая цены акций «Аптечная сеть 36,6» за 2006 г.
С учетом только метода графического анализа было определено, что неплохой целью роста 2007 г. могли стать уровни сопротивления в районе 2550–2850 руб. за акцию. После достижения этой цели вероятность наступления существенной коррекции значительно возрастает. В случае формирования разворотной фигуры вниз вблизи одного из указанных уровней коррекционное снижение может составить до 35%. В этом случае бумаги компании могут снизиться до уровня поддержки в районе 2000 руб. Но скорее всего уровень поддержки будет определяться промежуточным уровнем сопротивления при движении верх. Поход наверх к целям 2550 или 2850 вряд ли осуществим без одной или двух промежуточных технических коррекций. Наиболее вероятными такими техническими уровнями сопротивления могут стать рубежи вблизи 1900 или 2050 руб. за акцию (см. рис. 2).
Фактически в 2007 г. средняя цена акции ОАО «Аптечная сеть 36,6» составила 45 долл. за акцию и только к концу 2007 г. поднялась где-то до уровня 70 долл. Эта разница между фактической ценой и прогнозируемой в размере 1900–2050 руб. и выше вызвана как недостатками системы технического анализа, так и отсутствием использования фундаментального прогнозирования. Имеется в виду следующее: если бы были использованы данные финансовой отчетности и годовых отчетов компании, т.е. был проведен и использован фундаментальный анализ, то было бы видно, что финансовое состояние компании ухудшается и следует внести коррективы в прогнозирование тенденций.
Как следует из данных табл. 1, удельный вес валовой прибыли в продажах имеет тенденцию к снижению; замедлились годовые темпы прироста показателя EBITDA — в 2006 г. 9,4%, тогда как в 2005 г. — 24%. Соответственно, уменьшился и удельный вес этого показателя в объеме выручки. Уменьшился удельный вес операционной прибыли в продажах, составив всего 2,4 %, тогда как в 2002 г. он составлял 8,5%. Значительно увеличилось отрицательное сальдо денежного потока — за год на 30,2 млн долл.
Рис. 1. Текущая цена акций ОАО «Аптечная сеть 36,6» за 2006 г.
www.rbc.ru/ Корпоративные события 2006 года.
Таблица 1
Основные показатели развития ОАО
«Аптечная сеть 36,6», млн долл. *
С ухудшением абсолютных показателей финансовой деятельности ухудшились и относительные показатели — показатели рентабельности.
Как следует из данных таблицы 2 рентабельность предприятия, исчисленная по валовой прибыли и показателю EBITDA имеет тенденцию к снижению и только исчисленная по прибыли растет, что можно отнести на факторы задержки с выплатой налогов и внереализационные доходы.
Рис. 2. Прогноз на 2007 г. цены акций ОАО «Аптечная сеть 36,6» на базе технического анализа
www.rbc.ru/ Корпоративные события 2006 года.
Таблица 2
Динамика показателей рентабельности
ОАО «Аптечная сеть 36,6», %
Данные табл. 3 указывают на заметное снижение финансовой устойчивости предприятия. Анализ финансовой устойчивости по относительным показателям, представленный в табл. 3, говорит о том, что, по сравнению с базовым периодом (2005 г.) ситуация на ОАО «Аптечная сеть 36,6» ухудшилась.
Показатель «Коэффициент автономии», за анализируемый период снизился на 0,19 и на конец 2006 г. составил 0,05. Это ниже нормативного значения (0,5) при котором заемный капитал может быть компенсирован собственностью предприятия.
Показатель «Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (финансовый рычаг)» за анализируемый период увеличился на 15,53 и на конец 2006 года составил 18,73. Чем больше этот коэффициент превышает 1, тем больше зависимость предприятия от заемных средств. Допустимый уровень часто определяется условиями работы каждого предприятия, в первую очередь, скоростью оборота оборотных средств. Поэтому дополнительно необходимо определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. Если дебиторская задолженность оборачивается быстрее оборотных средств, что означает довольно высокую интенсивность поступления на предприятие денежных средств, а в итоге — увеличение собственных средств. При высокой оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения собственных и заемных средств может намного превышать 1.
Таблица 3
Анализ изменения коэффициентов финансовой устойчивости ОАО «Аптечная сеть 36,6»
Показатель «Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств» за анализируемый период снизился на 3,12 и на конец 2006 г. составил 0,18. Коэффициент определяется как отношение мобильных средств (итог по второму разделу) и долгосрочной дебиторской задолженности к иммобилизованным средствам (внеоборотные активы, скорректированные на дебиторскую задолженность долгосрочного характера). Нормативное значение специфично для каждой отдельной отрасли, но при прочих равных условиях увеличение коэффициента является положительной тенденцией.
Показатель «Коэффициент маневренности», за анализируемый период снизился на 1,07 и на конец 2006 года составил –1,05. Это ниже нормативного значения (0,5). Коэффициент маневренности характеризует, какая доля источников собственных средств находится в мобильной форме. Нормативное значение показателя зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких. На конец анализируемого периода ОАО «Аптечная сеть 36,6» обладает легкой структурой активов. Доля основных средств в валюте баланса менее 40,0%. Таким образом, предприятие нельзя причислить к фондоемким производствам.
Показатель «Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными средствами», за анализируемый период снизился на 19,39 и на конец 2006 года составил –18,98. Это ниже нормативного значения (0,6–0,8). Предприятие испытывает недостаток собственных средств для формирования запасов и затрат, что показал и анализ показателей финансовой устойчивости в абсолютном выражении. Коэффициент равен отношению разности между суммой источников собственных оборотных средств, долгосрочных кредитов и займов и внеоборотных активов к величине запасов и затрат.
Последним штрихом фундаментального анализа может быть расчет вероятности банкротства.
Таблица 4
Расчет показателя вероятности банкротства
(z-счет Альтмана) за анализируемый период
ОАО «Аптечная сеть 36,6»
На конец анализируемого периода (2006 г.) значение показателя Альтмана составило –0,10, что говорит о том, что на предприятии вероятность банкротства велика. Однако Z-коэффициент имеет общий серьезный недостаток — по существу его можно использовать лишь в отношении крупных кампаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала, поэтому дополнительно следует рассчитывать коэффициенты Таффлера и Лиса.
Таблица 5
Расчет показателя вероятности банкротства
(z-счет Таффлера) за анализируемый период ОАО «Аптечная сеть 36,6»
На конец анализируемого периода (2006 г.) значение показателя Таффлера составило 0,17, что говорит о том, что на предприятии вероятность банкротства велика.
Таблица 6
Расчет показателя вероятности банкротства
(z-счет Лиса) за анализируемый период
ОАО «Аптечная сеть 36,6»
На конец анализируемого периода (2006 г.) значение показателя Лиса составило 0,01, что говорит о том, что положение предприятия неустойчиво.
Рассмотрев все три методики вероятности банкротства можно сказать, что за анализируемый период ситуация на предприятии ухудшилась. На начало анализируемого периода вероятность банкротства можно было оценить как низкую, а на конец периода уже как высокую.
На рис. 3 представлен прогноз цены акций по ОАО «Аптечная сеть 36,6» на 2007 г. Фактическое состояние движения цены акций ОАО «Аптечная сеть 36,6» за 2008 г. выглядит следующим образом, т.е приближенным к отметке 40–45 долл.
Рис. 3. Текущая цена акций ОАО «Аптечная сеть 36,6» за 2008 г. *
С помощью графического метода были учтены данные и фундаментального анализа. В этом случае максимальная цена акции составила бы 1100 руб.

Вернуться к содержанию номера

Copyright © Проблемы современной экономики 2002 - 2020
ISSN 1818-3395 - печатная версия, ISSN 1818-3409 - электронная (онлайновая) версия