|
| | | | Проблемы современной экономики, N 3 (35), 2010 | | | | ЭКОНОМИКА, УПРАВЛЕНИЕ И УЧЕТ НА ПРЕДПРИЯТИИ | | | Якупова Н. М.
профессор кафедры экономики производства Казанского государственного финансово-экономического института,
доктор экономических наук
Яруллина Г. Р.
доцент кафедры экономики производства Казанского государственного финансово-экономического института,
кандидат экономических наук
| |
| | | | | В статье анализируются вопросы инвестиционной привлекательности экономических систем в качественном и количественном отношениях. Обосновывается комплексный, многоаспектный подход к проблеме. Представлены концептуальные модели взаимосвязи анализа, измерения и оценки инвестиционной привлекательности экономических систем, а также интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятия | | Ключевые слова: инвестиционная привлекательность, фактор, измерение, интегральная оценка |
Современные тенденции нарастания неопределенности и ускорения изменений определяют необходимость обеспечения устойчивого развития экономических систем — прежде всего предприятия как первичного звена национальной экономики. Устойчивое развитие предприятий тесно связано с активизацией инвестиционного процесса. Привлечение инвестиций является мощным толчком для развития производства, способствует ресурсному обеспечению модернизации промышленности.
Решение проблемы обеспечения устойчивого развития предприятий в настоящее время осложняется ограниченностью источников финансирования инвестиций, сужением возможностей развития предприятий в условиях обострения проблем сбыта продукции. В условиях неопределенности существенно возросли требования потенциальных инвесторов к техноэкономическим характеристикам предприятий, претендующих на получение инвестиционных ресурсов. Ключевой фигурой инвестиционного процесса является потенциальный инвестор, для которого инвестиционная привлекательность выступает побудительным мотивом при выборе объекта инвестирования и принятии решения о начале инвестирования.
Существующие исследования в области измерения и оценки инвестиционной привлекательности предприятий не учитывают в должной мере экономического содержания, характеристик и свойств инвестиционной привлекательности. В этой связи проблема теоретико-методического обоснования инструментов измерения и оценки инвестиционной привлекательности предприятий становится весьма актуальной.
В основе разработки инструментария анализа, измерения и оценки инвестиционной привлекательности предприятия лежит раскрытие сущности инвестиционной привлекательности экономических систем как экономической категории.
Инвестиционную привлекательность как экономическую категорию можно определить, на наш взгляд, как внутренне присущее экономическим системам объективное свойство, которое, с одной стороны, характеризует степень соответствия системы (объекта инвестирования) интересам инвестора (субъекта инвестирования), а с другой — формируется как отражение множества типичных мотиваций, интересов большинства потенциальных инвесторов на открытом рынке в условиях конкуренции, когда все инвесторы действуют рационально, располагая всей необходимой информацией.
Одной из главных проблем в управлении экономическими системами является необходимость постоянного повышения их инвестиционной привлекательности. Любое решение по поводу повышения уровня инвестиционной привлекательности экономических систем представляет собой процесс преобразования информации в действия. Очевидно, что оптимальные решения можно принимать только на основе достоверной и достаточной информации.
При исследовании количественных аспектов повышения инвестиционной привлекательности фундаментальным является исследование понятия инвестиционной привлекательности как особой экономической величины. В этом аспекте она представляет собой объективно существующее, меняющееся в пространстве и во времени свойство или отношение хозяйственных процессов и явлений.
Инвестиционную привлекательность можно рассматривать как экономическую величину, обладающую свойствами многофакторности, латентности, неаддитивности, эмерджентности и отличающуюся неоднозначностью интерпретации [8].
По нашему мнению, инструменты анализа, измерения и оценки инвестиционной привлекательности должны в полной мере учитывать особенности последней как экономической величины и отвечать следующим основным требованиям.
— основываться на выделении разнородных количественных и качественных показателях инвестиционной привлекательности на базе анализа и отбора ее существенных факторов с использованием открытой и доступной потенциальным инвесторам информации;
— обеспечивать возможность отражения приоритетов и представлений инвестора-аналитика в процессе измерения и оценки инвестиционной привлекательности;
— исходить из общепринятых суждений о необходимости повышения инвестиционной привлекательности и определяющих ее показателей в долгосрочной перспективе;
— обеспечивать неаддитивность свертки и агрегирования наблюдаемых показателей инвестиционной привлекательности в процессе ее измерения и оценки;
— обеспечивать взаимосвязь, сопоставимость и методологическое единство подходов к измерению и оценке инвестиционной привлекательности экономических систем разного уровня.
Научный подход к решению проблем анализа, измерения и оценки инвестиционной привлекательности экономических систем разного уровня требует соответствующего обоснования применяемых инструментов и методов. На стадии теоретической разработки нами сформирована концептуальная модель инвестиционной привлекательности экономических систем, в которой определены существенные характеристики исследуемой проблемы, установлен общий характер зависимостей между ними. Таким образом, в концептуальной модели осуществлена интерпретация исследуемой проблемы. Концептуальная модель взаимосвязи анализа, измерения и оценки инвестиционной привлекательности в виде функционального описания соответствующих процессов и связей представлена на рисунке 1.
Элементы модели, представленные на рис.1, объединены в цепочку формирования результатов оценки инвестиционной привлекательности экономической системы. Данная модель основана на идентификации параметров входа, процесса и выхода. При этом вход каждого элемента представляет собой результат предшествующего процесса, последовательно связанного с ним. Так, в процессах измерения и оценки выход предыдущего этапа реализации модели вводится без изменений как вход в следующий процесс.
Процесс анализа в рассматриваемой модели является более ранним по времени элементом, с которого начинается исследование инвестиционной привлекательности. Входом в процесс анализа инвестиционной привлекательности являются цель ее оценки и наблюдаемые характеристики экономической системы. В процессе анализа происходит декомпозиция латентной экономической величины инвестиционной привлекательности на определяющие ее факторы и показатели во всем многообразии их связей и зависимостей. Такая декомпозиция позволяет раскрыть сущность инвестиционной привлекательности, служит надежной базой ее измерения и оценки.
Следует отметить, что декомпозиция факторов инвестиционной привлекательности осуществляется до такого уровня показателей, который является существенным по отношению к поставленной цели ее оценки. В результате декомпозиции факторов инвестиционной привлекательности должен быть получен простой элементарный результат — перечень показателей-индикаторов, который, однако, не устраняет сложность исследуемого объекта. | | |  | | Рис.1. Концептуальная модель взаимосвязи анализа, измерения и оценки инвестиционной привлекательности экономических систем (ИП) |
Из рис.1 мы видим, что показатели инвестиционной привлекательности являются входом процесса измерения. Процесс измерения представляет собой обработку информации путем сравнения наблюдаемых характеристик инвестиционной привлекательности с принятой шкалой измерений. Результатом процесса измерения является получение количественной характеристики значения инвестиционной привлекательности. При этом измерение инвестиционной привлекательности как латентной экономической величины основано на результатах обобщения значений ее индикаторов-показателей. Применяемые инструменты обобщения и свертки показателей-индикаторов инвестиционной привлекательности экономических систем должны учитывать ее неаддитивный характер, а также многообразие наблюдаемых показателей, их разнородность, качественный и количественный характер.
Таким образом, результатом (выходом) процесса измерения инвестиционной привлекательности является установление количественной определенности рассматриваемой экономической величины.
В свою очередь, результаты измерения инвестиционной привлекательности являются входом процесса ее оценки. Процесс оценки инвестиционной привлекательности представляет собой интерпретацию результатов ее измерения. При этом потенциальные инвесторы положительно оценивают не столько высокие значения величин инвестиционной привлекательности экономических систем разного уровня, сколько тенденцию их роста в динамике. Результаты оценки инвестиционной привлекательности служат информационной базой для принятия инвесторами инвестиционных решений.
Следует отметить, что процедура оценки инвестиционной привлекательности экономических систем разного уровня во многом зависит от субъектов и целей оценки инвестиционной привлекательности. Например, оценка инвестиционной привлекательности предприятия может быть осуществлена: для инвестора — с целью выбора объекта инвестирования, для органов государственного управления — с целью выбора объекта для оказания государственной поддержки, для руководства и собственников предприятия — с целью обоснования направлений повышения его инвестиционной привлекательности и инвестиционного обеспечения процессов развития предприятия.
Обоснование направлений повышения инвестиционной привлекательности предприятия является одной из актуальных задач управления предприятием. Инвестиционная привлекательность предприятия является объектом управления для собственников и менеджмента предприятия, а ее количественная оценка — критерием принятия решений об инвестировании потенциальными инвесторами. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия каждым инвестором всегда носит субъективный характер: интерпретация наблюдаемых количественных характеристик зависит от их субъективной интерпретации каждым инвестором, от того, как он оценивает выгоды, риски и перспективы владения тем или иным видом собственности. Оценивая инвестиционную привлекательность предприятия для обоснования направлений ее повышения, необходимо руководствоваться типичными интересами большинства потенциальных инвесторов и обеспечить их доступной информацией о характеристиках предприятия как объекта инвестирования.
Рассмотренная концептуальная модель взаимосвязи анализа, измерения и оценки инвестиционной привлекательности носит универсальный характер и применима по отношению к экономическим системам различного уровня национальной экономики — регионов, отраслей, предприятий.
В процессе анализа инвестиционной привлекательности мезоэкономических систем инвесторы могут использовать результаты готовых рейтингов — таких как рейтинг инвестиционной привлекательности Российских регионов рейтингового агентства «Эксперт РА» [10], аналитические обзоры инвестиционной привлекательности основных отраслей Российской экономики информационного агентства «РосБизнесКонсалтинг» [9], инвестиционного холдинга «Финам» [11] и некоторые другие. Для обобщения показателей инвестиционной привлекательности мезоэкономических систем в процессе ее измерения и получения интегральной оценки нами были использованы возможности метода анализа иерархий.
Анализ теории и практики измерения и оценки инвестиционной привлекательности предприятий показывает, что в настоящее время отмечается большое разнообразие подходов к выявлению и дифференциации ее факторов и показателей. Все они могут быть разделены на две группы: в одном случае авторы [2, 6] выделяют только внутренние факторы и показатели инвестиционной привлекательности предприятия, в другом — как внутренние, так и внешние [1, 4].
По нашему мнению, целесообразно рассматривать как внутренние, так и внешние факторы инвестиционной привлекательности предприятия. Внешние факторы (в отличие от внутренних) не зависят от предприятия как хозяйствующего субъекта и относятся к конкомитантным, сопутствующим, неуправляемым факторам инвестиционной привлекательности предприятий, которые необходимо учитывать при оценке их инвестиционной привлекательности. В качестве внешних факторов целесообразно выделять факторы инвестиционной привлекательности отрасли и региона, в которых функционирует рассматриваемое предприятие.
Внутренние факторы инвестиционной привлекательности предприятия зависят от деятельности хозяйствующего субъекта и относятся к управляемым факторам. К основным внутренним факторам можно отнести качество управления, уровень корпоративной культуры, надежность и адаптивность предприятия, его финансовое состояние и некоторые другие. Однако, по мнению ряда авторов [1, 2, 3, 4, 5, 6], основным внутренним фактором инвестиционной привлекательности предприятия является такая обобщающая характеристика результативности его деятельности, как финансовое состояние предприятия. Традиционным инструментом оценки инвестиционной привлекательности предприятия на основе данного фактора является анализ его пропорций (коэффициентов) на базе финансовой отчетности.
В результате систематизации множества предлагаемых коэффициентов и показателей инвестиционной привлекательности были выявлены наиболее значимые показатели, для обобщения которых нами использованы возможности динамической нормативной модели управления инвестиционной привлекательностью предприятия. Данная модель отражает порядок движения показателей, соблюдение которого на длительном интервале времени в реальной деятельности предприятия обеспечивает рост его инвестиционной привлекательности. В целях сравнения и оценки близости фактического и нормативного упорядочения показателей нами использован комплексный структурно-динамический показатель оценки инвестиционной привлекательности предприятия [7, с.180–182].
Инвестиционная привлекательность предприятия проявляется в его взаимодействии с окружающей средой и реализуется через внешние связи с системами более высокого уровня иерархии — отрасли и региона. Соответственно, интегральная оценка инвестиционной привлекательности предприятия формируется как результат обобщения взаимосвязанных и взаимообусловленных величин инвестиционной привлекательности как самого предприятия, так и отрасли и региона, в которых оно функционирует.
Интегральная оценка инвестиционной привлекательности предприятия может быть представлена графически в виде трехмерной модели. Практическая реализация предложенной модели интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятия представлена на примере конкретного предприятия, функционирующего в химической отрасли и расположенного в Республике Татарстан.
Результат измерения инвестиционной привлекательности химической отрасли, произведенного методом анализа иерархий с использованием материалов аналитических обзоров инвестиционной привлекательности отраслей российской экономики [9, 11], составил 0,67. Результат измерения инвестиционной привлекательности Республики Татарстан, произведенного методом анализа иерархий с использованием материалов рейтинга инвестиционной привлекательности российских регионов рейтингового агентства «Эксперт РА» [10], составил 0,9. Результат измерения инвестиционной привлекательности предприятия, произведенного на основе динамической нормативной модели управления инвестиционной привлекательностью предприятия, составил 0,42.
Графическая модель интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятия представлена на рисунке 2. Модель сформирована на базе трех осей — вертикальной и двух горизонтальных. По вертикальной оси отложена величина инвестиционной привлекательности рассматриваемого предприятия (0,42). По двум горизонтальным осям отложены значения коэффициентов инвестиционной привлекательности химической отрасли (0,67) и Республики Татарстан (0,9), в которых функционирует рассматриваемое предприятие.
Суждение об уровне инвестиционной привлекательности предприятий (например, низкая инвестиционная привлекательность или высокая) формируется по результатам интегральной оценки на основе результатов измерения взаимосвязанных и взаимодействующих величин инвестиционной привлекательности предприятия и мезоэкономических систем — отрасли и региона, в которых функционирует предприятие. Диапазон возможных неотрицательных значений величин инвестиционной привлекательности экономических систем может быть для упрощения условно разделен на две области — в диапазоне от 0,5 до 1 (высокой инвестиционной привлекательности) и менее 0,5 (низкой инвестиционной привлекательности). Тогда по каждой оси рассматриваются лишь два возможных случая — например, «ВП» в случае высокой инвестиционной привлекательности предприятия, когда предприятие как объект инвестирования скорее соответствует интересам инвестора; и «НП» в случае низкой инвестиционной привлекательности предприятия, когда предприятие как объект инвестирования скорее не соответствует интересам инвестора. Соответственно, «ВР» и «НР» характеризуют высокую и низкую инвестиционная привлекательность региона, а «ВО» и «НО» — высокую и низкую инвестиционную привлекательность отрасли. | | |  | | Рис.2. Модель интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятия |
В результате этого образуется восемь возможных сочетаний результатов оценки трех величин — инвестиционной привлекательности предприятия, отрасли и региона; семь сочетаний из восьми возможных обозначены на рисунке 2 как надписи на сегментах. Восьмой сегмент, не представленный на рисунке 2, расположен в дальнем нижнем углу и соответствует сочетанию «НР НО ВП» — «низкая инвестиционная привлекательность региона, низкая инвестиционная привлекательность отрасли, высокая инвестиционная привлекательность предприятия».
В общем случае наилучшая интегральная оценка инвестиционной привлекательности предприятия отмечается в случае его попадания в сегмент «ВР ВО ВП» — «высокая инвестиционная привлекательность региона, высокая инвестиционная привлекательность отрасли, высокая инвестиционная привлекательность предприятия»; наихудшая — в «НР НО НП» — «низкая инвестиционная привлекательность региона, низкая инвестиционная привлекательность отрасли, низкая инвестиционная привлекательность предприятия».
При этом сложно оценить однозначно попадание предприятия в оставшиеся шесть сегментов, например, в сегмент «ВР ВО НП» «высокая инвестиционная привлекательность региона, высокая инвестиционная привлекательность отрасли, низкая инвестиционная привлекательность предприятия». Однако в значительной мере однозначно можно говорить о положительной оценке потенциальными инвесторами тенденции роста в динамике значений величин инвестиционной привлекательности, прежде всего, самого предприятия, а также региона и отрасли, в которых оно функционирует. Поскольку изменения инвестиционной привлекательности отрасли и региона происходят относительно медленно, для положительной оценки инвестиционной привлекательности предприятия с позиции рассматриваемой модели будет характерна тенденция повышения в динамике величины инвестиционной привлекательности рассматриваемого предприятия и, соответственно, перемещение вниз вдоль вертикальной оси перпендикулярно горизонтальной плоскости.
Расположение полученной точки Х (0,67; 0,9; 0,42) позволяет оценить уровень инвестиционной привлекательности рассматриваемого предприятия на начало 2009 г. как недостаточно высокий, поскольку точка Х расположена в сегменте «ВР ВО НП» – «высокая инвестиционная привлекательность региона, высокая инвестиционная привлекательность отрасли, низкая инвестиционная привлекательность предприятия».
Для повышения точности оценки инвестиционной привлекательности рассматриваемого предприятия представим в модели на рисунке 2 в точке Z (0,64; 0,88; 0,74) значения величин инвестиционной привлекательности самого предприятия, химической отрасли и Республики Татарстан, которые отмечались в 2006 г. Как видно из рисунка 2, точка Х расположена значительно выше точки Z, что характеризует негативную тенденцию существенного (в 1,7 раза) снижения величины инвестиционной привлекательности предприятия в 2008 г. по сравнению с 2006 г. К улучшению этой негативной тенденции не может привести незначительный рост величин инвестиционной привлекательности региона и отрасли (на 2,3% и на 4% соответственно), который произошел под влиянием неуправляемых — по отношению к потенциальным инвесторам и руководству предприятия — факторов. В результате проведения факторного анализа негативной динамики величины инвестиционной привлекательности рассматриваемого предприятия были обоснованы основные направления ее повышения.
Положенное в основу рассмотренной модели деление инвестиционной привлекательности на две группы — низкую и высокую — является достаточно условным. Диапазон значений величин инвестиционной привлекательности может быть разделен не на два, а на иное количество интервалов — в соответствии с целями и особенностями оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Детализации уровней инвестиционной привлекательности может способствовать повышению обоснованности и практической значимости результатов применения рассматриваемой модели для достижения определенных целей оценки инвестиционной привлекательности предприятия, — например, в процессе сравнительной оценки инвестиционной привлекательности множества предприятий, претендующих на получение государственной поддержки в части приоритетного финансирования инвестиционной деятельности.
Таким образом, на базе предложенной концептуальной модели взаимосвязи анализа, измерения и оценки инвестиционной привлекательности экономических систем были обоснованы модель интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятия и инструменты ее практического применения. Предлагаемые методы измерения и оценки инвестиционной привлекательности предприятия учитывают особенности инвестиционной привлекательности как экономической величины и могут быть использованы для повышения инвестиционной привлекательности предприятия и обеспечения его устойчивого развития. |
| |
|
|
