Logo Международный форум «Евразийская экономическая перспектива»
На главную страницу
Новости
Информация о журнале
О главном редакторе
Подписка
Контакты
ЕВРАЗИЙСКИЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНО-АНАЛИТИЧЕСКИЙ ЖУРНАЛ English
Тематика журнала
Текущий номер
Анонс
Список номеров
Найти
Редакционный совет
Редакционная коллегия
Представи- тельства журнала
Правила направления, рецензирования и опубликования
Научные дискуссии
Семинары, конференции
 
 
 
 
Проблемы современной экономики, N 2 (74), 2020
ЭКОНОМИКА И РЕЛИГИЯ
Нагимова А. З.
старший научный сотрудник Института международных отношений
Казанского (Приволжского) федерального университета,
кандидат экономических наук


Исламские финансы в Азербайджане
В статье представлены результаты исследования феномена исламских финансов в Азербайджане. Основываясь на широкой эмпирической базе, состоящей из более 100 сделок, автор анализирует специфику и структуру инвестиций с участием исламского капитала в Азербайджанской Республике. Приводится классификация инвесторов, использующих инструменты исламских финансов. Методом когнитивного картирования выявляются особенности их инвестиционных стратегий. Оценивается совокупный объем исламских капиталов и определяются ограничивающие факторы дальнейшего развития индустрии в стране
Ключевые слова: исламские финансы, исламские банки, Исламский банк развития, исламский лизинг иджара, Азербайджан
УДК 339.727.22; ББК 65.5   Стр: 270 - 275

Введение. «Построить мост между Азией и Ближним Востоком, а также между СНГ и странами Персидского залива» [1] — таковы были планы Азербайджана в части исламских финансов. Сразу отметим, что этих целей не удалось достичь не только на межрегиональном уровне, но даже на страновом. Несмотря на многочисленные заявления, исламский финансовый рынок в Азербайджанской Республике фактически так и остался в состоянии начального формирования. В стране не развивалась содержательная дискуссия о принципах исламской экономики и, как следствие, не было выработано собственное отношение и подходы к данному вопросу. Однако, определенная практика в привлечении исламского капитала в стране все же накопилась, поэтому попробуем разобраться в ней подробнее и сделать выводы относительно будущего исламских финансов в стране. С этой целью нами проведен сбор и анализ широкой эмпирической базы, состоящей из более 100 сделок с участием исламского капитала в Азербайджане. Первоначальным источником данных послужили системы Bureau van Dijk — ZEPHYR и ORBIS [2], далее эти данные были расширены за счет открытых источников СМИ. Однако, для более глубокого обобщения этого оказалось недостаточно, поэтому нами был использован метод когнитивного картирования массива корпоративной информации, связанной с этими сделками (пресс-релизы, презентации, годовые отчеты, интервью менеджмента), представляющий собой построение причинно-следственных карт событий. Использование такого подхода к анализу сделок позволило классифицировать исламских инвесторов и выявить особенности их инвестиционных стратегий в Азербайджане.

Группа Исламского банка развития. В 1992 г. Азербайджан первым на всем постсоветском пространстве Центральной Азии и Закавказья, вступив в Организацию исламского сотрудничества, становится членом Исламского банка развития (ИБР). С тех пор, в собственные 66 проектов, страна привлекла почти 1,118 млрд долл. инвестиций ИБР. Это четвертый результат после Узбекистана (1,991 млрд долл.), Казахстана (1,453 млрд долл.) и Туркменистана (1,449 млрд долл.). При этом доля Азербайджана в подписном капитале ИБР составляет на сегодняшний день 0,1%, а сумма, внесенная за эту долю — 50,9 млн долл., как это показано в табл.1.

Таблица 1
ИБР в странах постсоветской Центральной Азии и Закавказья
СтранаГод
вступления
в ИБР
Общий объем инвестиций ИБР, млрд долл.Общее количество сделок, шт.Средний размер одной сделки, млн долл.Доля страны в подписном капитале ИБР, % / млн долл.
Узбекистан20031,991 105190,03 /13,4
Казахстан19951,45387170,11 / 54
Туркменистан19941,449 15970,01 / 5
Азербайджан19921,11866170,1 / 50,9
Таджикистан19960,4486470,04 /18,2
Кыргызстан19930,324506,50,05 / 25,8
Источник: составлено по данным официального сайта ИБР [3].

Большая часть (более 85%) привлеченного от ИБР в Азербайджан капитала была направлена на финансирование физической инфраструктуры. Это, прежде всего, проекты в области водоснабжения и канализации (свыше 450 млн долл.), электроэнергетики (свыше 200 млн долл.) и мусороперерабатывающих мощностей (почти 200 млн долл.). Кроме того, это и дорожное строительство, и аэропортовая, и образовательная инфраструктура, а также экстренная помощь в восстановлении социальной инфраструктуры пострадавшим в ходе землетрясения 2000 г. и вынужденным переселенцам из Нагорного Карабаха, как представлено в табл 2.

Таблица 2
Сделки ИБР в Азербайджане
СекторЧисло сделок ИБР, шт.Совокупный объем инвестиций ИБР, млн долл.Доля в общем объеме инвестиций ИБР в стране
Водоснабжение и канализация10450,340,3%
Электроэнергетика4217,319,4%
Мусороперерабатывающая инфраструктура1197,617,7%
Финансовый сектор1891,58,2%
Промышленность1360,85,4%
Дорожное строительство546,54,15%
Недвижимость2201,8%
Сельское хозяйство312,51,12%
Государственное управление41,20,1%
Образование30,50,05%
Аэропортовая инфраструктура10,250,025%
Экстренная помощь пострадавшим и вынужденным переселенцам219,21,7%
Итого661 118100%
Источник: составлено по данным официального сайта ИБР [3].

Тремя самыми крупными объектами вложений ИБР в Азербайджане являются Джанубская электростанция (191 млн долл.), завод по утилизации твердых бытовых отходов в пос. Балаханы близ Баку (197,6 млн долл.) и проект по водоснабжению и водоочистке в шести регионах страны (200 млн долл.). На них в совокупности приходится более половины всех инвестиций ИБР в этой стране.
Следует отметить, что ИБР часто со-финансирует проекты в консорциуме с другими международными банками развития (такими как Всемирный банк, Международная финансовая корпорация, Азиатский банк развития, ЕБРР и другие), однако предоставляет средства на исламских финансовых принципах1. Так, например, было в 2009 г. при строительстве Джанубской газовой электростанции мощностью 780 МВт и общей стоимостью почти 700 млн евро. Электростанция была построена на месте сооруженной еще в 1960-е гг. второй по мощности Ширванской ТЭЦ. Азиатский банк развития предоставил проекту гарантии в размере 220 млн евро, а ИБР — исламское финансирование istisna2 в размере 191 млн долл., консорциум из трех коммерческих банков (немецкий Bayerische Landesbank, французский Societe Generale и швейцарский Credit Suisse) — синдицированное финансирование размером 285 млн евро под 10-летние государственные гарантии, а OPEC Fund for International Development — 34 млн евро. При этом, как видим из документации, на средства ИБР были проведены гражданские работы по возведению и вводу в эксплуатацию здания электростанции [4]. Аналогичный, но меньший по размеру проект был профинансирован в 1998 г. — это реконструкция Мингечаурской ТЭЦ. Тогда ИБР вложил 12,7 млн долл., ЕБРР — 21,65 млн долл., а оставшиеся 10,3 млн долл. — «Азенержи» и EC Tacis.
За счет инвестиций ИБР в 2010 г. был реализован проект мусороперерабатывающего завода в Балаханах недалеко от существовавшего полигона близ Баку. Общий размер проекта составил более 350 млн долл., из которых 197,6 млн долл. было предоставлено ИБР на покупку специализированного оборудования по тому же исламскому финансовому стандарту istisna сроком на 18 лет (3 из которых — льготные), а оставшаяся часть — государственным бюджетом Азербайджана. В ноябре 2009 г. был заложен фундамент, а в декабре 2012 г. завод был открыт. Всемирный Банк предоставил проекту свои рекомендации, но финансово не обеспечил. Строительство, проектирование и управление заводом на 20 лет было поручено французскому промышленному подрядчику CNIM Group, который с 1969 г. имеет опыт управления 12 подобными проектами во Франции и Великобритании. Мощность азербайджанского завода составляет 500 тыс. т твердых бытовых отходов в год. Кроме того, завод может сжигать до 10 тыс. т медицинских отходов ежегодно. В результате процесса сжигания производится электроэнергия в количестве 231,5 млн кВт/час в год, которая направляется в городскую сеть для обеспечения энергией 50 тыс. домов, а оставшиеся зола и шлаки идут на производство асфальта. Построенный завод позволяет ежегодно экономить до 60 млн куб. м природного газа. На заводе на сегодняшний день работает около 100 человек. До его строительства 80% всех бытовых отходов, образуемых в Баку, направлялось для открытого захоронения, что было причиной серьезных экологических угроз.
Из табл.2 видим, что в инфраструктуру водоснабжения и канализационных систем Азербайджана ИБР вложил более всего средств. Из 10 подобных проектов более подробно остановимся лишь на одном — это реконструкция построенного еще в 1939–1940 гг. методом народной стройки оросительно-обводнительного Самур-Апшеронского канала. Общая стоимость работ по реконструкции 29–ти километровой части канала составила около 50 млн долл., из которых 10,2 млн долл. выделил ИБР, 18 млн долл. (сроком на 25 лет, 7 из которых — льготные) — Saudi Fund for Development, 8 млн долл. — OPEC Fund for International Development и 6,5 млн долл. — Правительство Азербайджана. Ранее 37–ми километровый участок канала строился на кредиты Всемирного Банка. Основное назначение канала — это орошение засушливых сельскохозяйственных земель Апшеронского полуострова Азербайджана, а также водоснабжение гг. Баку и Сумгаит.
В секторе дорожного строительства следует подробнее рассмотреть проект реконструкции 86-километрового участка дороги Евлах — Гянджа, соединяющего Баку с грузинской границей. Общая стоимость проекта, реализованного в 2007–2008 гг., превысила 70 млн долл., из которых 52 млн долл. в форме кредита под 1,5% на льготный период, предоставил Азиатский банк развития, 10,1 млн долл. — ИБР, 11 млн долл. на 20 лет под 2% на льготный 5-летний период — Saudi Fund for Development. Параллельно в другом направлении той же трассы велась реконструкция 52–км участка Евлах–Уджар. На этот дорожный проект ИБР выделил 22 млн долл., OPEC Fund for International Development — 6 млн долл., а Правительство Азербайджана — 3 млн долл. Реализация этих проектов позволила не только ускорить социально-экономическое развитие 6 регионов, по территории которых проходит трасса, но и усилить межстрановую интеграцию [5].
Помимо физической инфраструктуры, получателями капитала от ИБР являются промышленный и финансовый секторы. Так, в финансовый сектор ИБР направил свыше 90 млн долл. Средства, в основном, предназначались для финансирования малого и среднего бизнеса страны. Кроме того, ИБР профинансировал создание исламских финансовых институтов — Ansar Leasing и «Каспийская международная инвестиционная компания», более подробно о которых речь пойдет ниже. В капитал первого было направлено 6,2 млн долл., в капитал последнего — 7 млн долл. Для подготовки правовой базы в области исламских финансов ИБР дополнительно выделил Азербайджану 200 тыс. долл. технической помощи на работу международных консультантов по финансовому праву.
В промышленный сектор ИБР напрямую вложил более 60 млн долл. Практически все финансирование было предоставлено по исламскому финансовому стандарту murabaha3.
В 2010 г. на 35-м заседании ИБР, проходившем в Баку, президент Азербайджана Ильхам Алиев отметил: «Исламский банк развития сыграл исключительную роль в развитии экономики Азербайджана». Результаты проделанного нами анализа эти слова подтверждают, однако азербайджанские власти, приняв исламские инвестиции на развитие физической инфраструктуры страны, не сделали главного — не создали условий для работы исламских финансовых структур внутри страны.

Исламские банки4. Первым исламским банком в Азербайджане был Kauthar Bank. Он основался еще в 1996 г., а с 2001 г. начал трансформацию для работы по исламским финансовым принципам. Анализ аудированной отчетности банка показывает, что он был небольшим: так, в 2009 г. его активы составляли 17 млн долл. [6]. Банк принадлежал физическим лицам, в том числе нерезидентам из Японии, Саудовской Аравии, Канады. В 2013–2014 гг. Kauthar Bank был отмечен финансовыми изданиями World Finance и Global Finance как лучший исламский банк Азербайджана. Клиентами банка были физические лица, малый и средний бизнес. Известно, что в 2006 г. банк подписал соглашение о сотрудничестве с ИБР. Однако несмотря на эти достижения, банк никогда не афишировал свою работу и не заявлял о себе громко.
В 2007 г. бахрейнский International Investment Bank приобрел за 46,8 млн долл. 49% долю в азербайджанском Amrahbank для его полного преобразования в исламский банк. Amrahbank работал на рынке с 1993 г. и был частным. «Мы надеемся, что стремительный экономический рост и развитие банковского сектора окажут содействие данному инвестиционному проекту, и в итоге Amrahbank станет пионером в Азербайджане в области оказания финансовых услуг на основе шариата», — комментировал сделку исполнительный директор International Investment Bank Аабед Аль-Зера. Консультантами этой сделки выступили такие международные консалтинговые компании, как Deloitte, E&Y, Baker & McKenzie. Бахрейнский International Investment Bank был основан ближневосточными инвесторами как исламский банк в 2003 г. На сегодня у банка свыше 100 акционеров и он работает по модели управляющей компании (Asset Management), т.е. размещает средства своих акционеров в различных классах активов, начиная от недвижимости и заканчивая фондами прямых инвестиций как на Ближнем Востоке, так и в Европе. Анализируя ежегодные аудированные отчеты банка, видим, что самой дорогой его покупкой был исламский банк European Islamic Investment Bank (ныне — Rasmala) в Великобритании за 467,8 млн долл. в 2005 г. [7].
Приобретение Amrahbank бахрейнским инвестором позволило первому наладить сотрудничество с рядом известных ближневосточных финансовых структур, таких, как Gulf Finance House, Islamic Trade Finance Corporation (группа ИБР), Turkapital Holding. Кроме того, банком было привлечено дополнительное финансирование от Saudi Fund for Development, Islamic Corporation for the Development of the Private Sector (группа ИБР) и OPEC Fund for International Development. Несмотря на эти успехи, новым собственникам в отсутствии должного законодательства конвертировать Amrahbank в исламский банк так и не удалось. На сегодняшний день этот банк по-прежнему работает как традиционный финансовый институт. В 2013 г. бахрейнский инвестор инициировал частичный выход (продажу) из Amrahbank, однако на 2018 г. банк все еще был в портфеле бахрейнского инвестора, несмотря на указанную в годовом отчете рекомендацию шариатского комитета о полном выходе их актива [7]. Безусловно, продажа Amrahbank — это лишь вопрос времени и возможности найти и договориться с покупателем о справедливой цене актива.
В 2011 г. ранее принадлежащий российскому «Уралсиб» Н. Цветкова, а затем перешедший под контроль В. Алекперова банк Nikoil внедрил исламский продукт wadiah yad damanah5. Банк провел предварительное исследование и подтвердил спрос на этот продукт для практикующего мусульманского населения страны. По словам банкиров, продукт не противоречил законодательству страны и при этом учитывал все требования шариата. Для чего были заранее проведены консультации с исламскими финансовыми организациями: AAOIFI, Islamic Research and Training Institute (группа ИБР), Amanie Advisors. Доступ к продукту предоставлялся во всех 14-и филиалах банка в Азербайджане. Судя по новостным источникам, этот исламский финансовый продукт был в портфеле банка и в 2015 г., но на сегодняшний день его уже нет, поэтому, имел ли он большой успех и был ли востребован среди населения, сейчас оценить затруднительно.
При работе с корпоративным сектором исламские финансовые стандарты использовали многие традиционные азербайджанские банки, привлекавшие финансирование от ИБР на развитие малого и среднего бизнеса. Это и Turan Bank (13,8 млн долл.), и Rabita Bank (2,6 млн долл.), и Unibank (21,7 млн долл.), и Standard Bank (3 млн долл.), и Azerdemiryol Bank (3 млн долл.). Следует отметить, что такое финансирование международные банки развития предоставляют без государственных гарантий.
В конце 2010 г. о намерении применять исламские финансовые стандарты не только в корпоративном, но и в розничном секторе заявлял один из реципиентов капитала от ИБР — азербайджанский Turan Bank. В том же году и ИБР утверждал, что «готов участвовать в учреждении исламского банка в Азербайджане, но для этого прежде с такой инициативой должны обратиться министерства экономического развития и финансов». Однако попыток учреждения полноценного исламского банка в Азербайджане предпринято так и не было, но реализовалась инициатива по созданию исламского окна6 в рамках крупнейшего государственного банка — Международного банка Азербайджана (МБА)7. Тогда в 2009 г. в МБА была создана специальная группа по организации исламского банковского окна, а годом ранее банк открыл представительства в Катаре и Дубае (ныне закрыты). Тогда же прежний Председатель правления МБА Джахангир Гаджиев заявлял: «Создание отдельной структуры по исламскому банкингу в МБА позволит Азербайджану стать региональным центром исламского финансирования». Исламское банковское окно в МБА было открыто в сентябре 2012 г., но позднее было преобразовано в Департамент исламского банкинга. В создании такой структуры МБА содействовал консорциум международных консультантов: Salans, KPMG, Pinsent Masons и Daral Shariah. Последний является шариатской финансово-правовой консалтинговой компанией, учрежденной старейшим исламским банком Dubai Islamic Bank. В 2013 г. новый департамент приступил к обслуживанию клиентов, а в список предлагаемых услуг этого департамента вошли исламский лизинг ijara, депозит wakala, исламские банковские карты и счета qard hasan.
В 2014 г. МБА занял 219-е место (из 360-и возможных) в рейтинге крупнейших исламских финансовых институтов (Top Islamic Financial Institutions) британского журнала The Banker. «По итогам 2013 г. активы департамента исламского банкинга банка составили 180 млн долл., что составило примерно 1,8% от общего объема активов МБА. Чистый доход от исламских операций банка по итогам прошлого года составил 7,69% от общего дохода банка», — говорилось в комментариях к рейтингу. В рейтинге, включающем только коммерческие банки, МБА занял 156-ю строчку из 214-и возможных. Прозрачность банковской системы в Азербайджане низкая: финансовую отчетность большинство азербайджанских банков, включая МБА, не публикуют, поэтому объективный анализ результатов их деятельности провести практически невозможно. Но со слов менеджмента этого департамента успехи были весьма внушительны: «за 9 месяцев 2014 г. общий объем депозитов населения в Баку увеличился почти в 10 раз: если по данным на 1 января текущего года общий объем вкладов составлял 1,69 млн манатов, то к началу октября эта цифра увеличилась до 10,1 млн манатов, а инвестиционный портфель департамента увеличился в 1,5 раза, и составил 175,7 млн манатов. Общий объем привлеченных средств с международных финансовых рынков составил на октябрь 2014 г. 218,7 млн долл.» [8]; цитата из другого интервью говорит нам, что «портфель МБА по исламскому банкингу составил порядка 172–173 млн манатов. Из них около 130 млн манатов, где 45% выделены на финансирование ипотеки, приходятся на долю лизинга. Оставшиеся 42–43 млн манатов приходятся на корпоративное и потребительское финансирование» [9]. На этой волне планировалось, что к концу 2014 г. исламский банкинг будет представлен МБА и за пределами Баку: соответствующие департаменты планировалось открыть в гг. Гянджа, Лянкяран и Сумгаит.
Результатами пилотного проекта был удовлетворен и регулятор банковского рынка. В одном из своих выступлений бывший управляющий директор Центрального банка Азербайджана Рашад Оруджев говорил: «В настоящее время от 3,5 до 4 тыс. граждан обращались в МБА за финансовыми ресурсами в рамках исламского банкинга» [10]. На тот момент весь рынок исламского финансирования Азербайджана, состоящий из 7-ми банков, лизинговых и микрокредитных организаций, оценивался экспертами в 300 млн манат или 400 млн долл. [11].
На пике своей популярности портфель МБА по исламскому финансированию составлял 526 млн долл. [12]. «В Азербайджане прошла испытание уникальная модель по альтернативному банкингу, которая смогла добиться успеха без законодательной базы. Начиная от обслуживания розничных клиентов, выпуска пластиковых карт в рамках исламского финансирования и заканчивая документальными операциями для крупных корпоративных клиентов... Мы первые начали активно финансировать розничный сегмент, выпустили исламские карты, выпустили ипотечные продукты для розничного сектора, финансировали микрокредитование в рамках исламского кредитования», — заявлял руководитель департамента Бехнам Гурбанзаде. Однако, несмотря на эти результаты, в октябре 2015 г. департамент исламского банкинга МБА был упразднён. Думается, что не последнюю роль в этом сыграл международный банковский скандал, связанный с бывшим Председателем Правления МБА и его семьей, а также фактическое объявление дефолта по внешним обязательствам банка [13, 14].
Вопреки дальнейшим попыткам создать Исламский фонд по микрофинансированию, выделенному ИБР гранту на развитие законодательства и разговорам об открытии независимого исламского банка с внеофисным обслуживанием, данная тема сошла на нет, а в 2019 г. международное рейтинговое агентство Moody’s оценило потенциал развития исламского банкинга в Азербайджане как низкий. «Без решительного государственного вмешательства в развитие сектора его рост будет ограничен», — поясняли аналитики агентства [15].

Исламские лизинговые ijara-компании8. В конце 2008 г. Islamic Corporation for the Development of the Private Sector (группа ИБР) основал в Баку исламскую лизинговую компанию Ansar Leasing (юридическое название — ООО «Азербайджанская лизинговая компания»). В её капитал исламский инвестор направил 6,2 млн долл. Говорилось, что в дальнейшем размер уставного капитала будет увеличен до 50 млн долл. На тот момент Ansar Leasing считался самой капитализированной лизинговой компанией, в то время как у местных лизинговых компаний ситуация с фондированием была критической, что в первую очередь было связано с мировым финансовым кризисом 2008–2009 гг. Ansar Leasing предоставляет бизнесу исламское лизинговое финансирование на срок 1–6 лет с первоначальным взносом в размере 20–25% стоимости проекта. На середину 2012 г. лизинговый портфель Ansar Leasing составлял 15,7 млн долл. Клиентами компании были как население, так и бизнес. Кроме того, известно, что в 2012 г. Ansar Leasing готовилась выпустить исламские облигации сукук с доходностью 9–10% сначала на местном, затем на зарубежных рынках. Однако о дальнейшем размещении ценных бумаг ничего не говорилось.
Более ранний опыт привлечения исламского лизингового финансирования имелся у Unileasing. Эта компания была основана в 2004 г. азербайджанским банком UniBank (66,67%) и ЕБРР (33,33%) с уставным капиталом 1,8 млн манат (2,1 млн долл.). В 2005г. в рамках проекта по развитию частного предпринимательства тот же Islamic Corporation for the Development of the Private Sector из группы ИБР выделил Unileasing 1,7 млн долл. Первой сделкой Unileasing было исламское финансирование покупки коммерческой недвижимости стоимостью 434 тыс. манатов. Для осуществления этой сделки, со слов самой компании, проводились консультации со специалистами ведущих банков Малайзии. Уже позже финансирование этой лизинговой компании открыли другие международные банки развития: МФК (5 млн долл. в 2006 г.), ЕБРР (3 млн долл. в 2006г.), Eximbank USA (2,5 млн долл. в 2008 г.). В конце 2011 г. другая компания из группы ИБР — International Islamic Trade Finance Corporation — предоставила Unileasing исламское торговое финансирование в размере 3,5 млн долл. для поставок продукции малого и среднего бизнеса.
В целом, главной проблемой лизингового рынка Азербайджана является доступность финансирования. Малый охват деятельности и размер лизинговых портфелей лишают эту отрасль привлекательности для зарубежных инвесторов, включая исламских. Это одна из характерных черт слабо развитого финансового рынка Азербайджана, где, по оценкам экспертов, в лизинг приобретается лишь 0,5% основных фондов, в то время как в развитых странах этот показатель превышает 50% [16].

Исламские фонды прямых инвестиций. В том же кризисном 2008 г. в Баку была создана Caspian International Investment Company (ЗАО «Каспийская международная инвестиционная компания») с первоначальным капиталом в 2,5 млн манатов. Её учредителями первоначально выступили государственная «Азербайджанская инвестиционная компания» (25%) и Islamic Corporation for the Development of the Private Sector (75%) из группы ИБР. Затем в капитал компании вошли и другие инвесторы — Al Ahmar (Йемен), Saham Holding (Кувейт) и ИБР, а уставный капитал увеличился до 31 млн манатов. С тех пор структура капитала компании изменилась следующим образом: «Азербайджанской инвестиционной компании» принадлежит 24% акций, ИБР — 28%, Hameed Abdullah Hussein Al-Ahmar — 16%, Saham Holding — 14%, Islamic Corporation for the Development of the Private Sector — 18%. Таким образом, ИБР напрямую и косвенно владеет 42% акций этой инвестиционной компании.
Caspian International Investment Company является исламской финансовой компанией. Это видно не только из маркетинговых материалов, но и из ежегодной аудированной отчетности компании, где одна из статей расходов выделена как Shariah advisory fee accruals (начисленные расходы за шариатские консалтинговые услуги). При этом удивительным является тот факт, что в разные годы от 10 до 60% активов компания размещала на депозитах в банках под эффективную процентную ставку от 3 до 9% [17].
В целом, учреждение подобной инвестиционной компании до создания вышеупомянутого Департамента исламского банкинга в МБА видится своего рода компромиссом между ИБР и азербайджанскими властями. Подтверждением этому является и высказывание в 2010 г. Председателя Госкомитета по ценным бумагам Азербайджана Руфата Асланлы: «В Азербайджане нет большой потребности во внедрении исламского банкинга в банковском секторе страны ... но в случае если исламские инструменты будут внедряться через инвестиционные фонды и это будет в рамках законодательства, то мы не намерены разбираться в религиозной принадлежности инвесторов». Тогда же и директор юридического департамента Центрального банка Азербайджана Рена Меликова утверждала: «Сегодня это [исламские банки] не является приоритетом нашей деятельности. Азербайджан — светское государство, и в принципе те правила, которые действуют в классической банковской сфере, удовлетворяют многих».
Согласно стратегии, Caspian International Investment Company инвестирует в реальный сектор экономики, за исключением добычи нефти и газа, традиционных банков и страховых компаний, в соответствии с исламскими финансовыми принципами [17]. Компания предоставляет инвестиционным проектам долевое финансирование (equity financing), которое значительно отличается от традиционного банковского отсутствием фиксированных кредитных платежей. Для этого используются два исламских финансовых инструмента — это musharaka и mudaraba. В обоих случаях финансирование предоставляется на 3–5 лет при минимальной ожидаемой доходности проекта 20–25%. Судя по данным официального сайта, при совместном финансировании проекта (musharaka) вместе с его инициатором, Caspian International Investment Company может предоставить 1–5 млн манатов, при одностороннем (mudaraba), когда инициатор выступает, в сущности, лишь управляющим проекта, — 200–500 тыс. манатов.
За все время Caspian International Investment Company инвестировала лишь в 8 проектов в области сельского хозяйства (Our Orchards, Agroterm, T-Tomatoes, A-Agro), логистики (Agro-Trading, Agrotara), недвижимости (Imara) и промышленности (A-Plastic). Анализ отчетности компании показывает, что выручка компании в основном генерировалась за счет продажи сельскохозяйственной продукции.
Несмотря на название, Caspian International Investment Company является, по сути, совместным инвестиционным фондом, подобных которому инициировалось еще несколько — это и «Кувейтско-Азербайджанская компания» (совместный фонд «Азербайджанской инвестиционной компании» (25%) и дочерней компании Kuwait Finance House — Turkapital (75%)), и Эмиратско-Азербайджанский фонд в 2009 г., и Катарско-Азербайджанский фонд в 2017 г. Однако, первая компания была вскоре после создания ликвидирована, вторая и третья — так и остались намерениями.

Заключение. Таким образом, собрав и проанализировав базу из более 100 сделок с участием исламского капитала в Азербайджане, мы оцениваем его совокупный объем в более чем 1,7 млрд долл., большая часть которого приходится на инвестиции ИБР. Эта цифра могла бы быть значительно больше, а структура инвестиций включала бы и частные исламские капиталы, если бы в стране последовательно создавались институциональные условия («правила игры»), как минимум состоящие из специального законодательства, требуемого для полноценной работы бизнеса по исламским финансовым принципам. Это первый и важный ограничивающий фактор развития этой индустрии в стране. Второй фактор был назван председателем правления фактически единственного частного исламского банка Азербайджана — Kauthar Bank — это отсутствие достаточных финансовых ресурсов (по сути, ликвидности) для развития [18]. Это требует либо привлечения крупного инвестора, либо развития исламских рынков капитала по выпуску облигаций сукук.
Исламские банки, исламские финансовые организации (страховые и лизинговые компании, управляющие активами, фонды) и исламские рынки капитала вполне способны занять свою собственную нишу на азербайджанском рынке. Тем более проведенный нами анализ сделок не только подтверждает наличие спроса среди бизнеса и населения, но и говорит о богатой практике привлечения исламского капитала как на внутреннем, так и на внешнем рынках. Однако, как верно заметил Р.И. Беккин в одной из своих работ, «претворяя принципы светскости, азербайджанские чиновники автоматически выступают против любых проектов на государственном уровне, если при этом упоминается слово «исламский», даже если речь идет о таком явлении как исламские финансы и исламские банки в частности» [18]. Более того добавим, что стремление оградиться от потенциальных источников политических рисков регулярно подталкивает азербайджанские власти к подавлению любых форм социальных и экономических инноваций. Поэтому и будущее исламских финансов в стране остается туманным, что подтверждают и прогнозы The Economist «банковский сектор страны в среднесрочной перспективе будет оставаться слаборазвитым...а значительные институциональные изменения маловероятны из-за авторитарной политической системы, совпадения корпоративных и политических интересов и высококонцентрированной структуры собственности в экономике « [19].


Исследование выполнено при финансовой поддержке РФФИ в рамках научного проекта № 19–310–60002 «Исламские финансы на постсоветском пространстве: вызовы и возможности для инвестиционного роста стран СНГ».

Литература
1. Россия видит развитие исламского банкинга через Азербайджан [Электронный ресурс] // Trend News Agency. — 17 апреля 2015. — Режим доступа: https://www.trend.az/business/economy/2385070.html (дата обращения: 05.03.2020).
2. Private company information [Электронный ресурс] // Bureau van Dijk. — Режим доступа: https://www.bvdinfo.com/en-gb (дата обращения: 29.01.2020).
3. Projects Database [Электронный ресурс] // Islamic Development Bank. — Режим доступа: https://www.isdb.org/projects/data (дата обращения: 10.02.2020).
4. Janub Gas-Fired Power Plant Project: Report and Recommendations of the President [Электронный ресурс] // Asian Development Bank. — Режим доступа: https://www.adb.org/projects/documents/janub-gas-fired-power-plant-project-rrp (дата обращения: 10.03.2020).
5. Azerbaijan: East–West Highway Improvement Project [Электронный ресурс] // Asian Development Bank. — Режим доступа: https://www.adb.org/projects/35457–013/main#project-pds (дата обращения: 15.03.2020).
6. Audit report [Электронный ресурс] // Kauthar Bank. — Режим доступа: http://www.kautharbank.com/en/audit/ (дата обращения: 25.03.2020).
7. Annual Reports [Электронный ресурс] // International Investment Bank. — Режим доступа: https://www.iib-bahrain.com/annual-report/ (дата обращения: 01.03.2020).
8. Инвестиционный портфель департамента исламского банкинга МБА увеличился в 1,5 раза [Электронный ресурс] // Vesti.az. — 23 октября 2014. — Режим доступа: https://vesti.az/ekonomika/investicionnyj-portfel-departamenta-islamskogo-bankinga-mba-uvelichilsya-v-15-raza-222922 (дата обращения: 11.03.2020).
9. Азербайджан подтолкнет Россию к исламским деньгам [Электронный ресурс] // Day.az. — 13 февраля 2015. — Режим доступа: https://news.day.az/economy/556099.html (дата обращения: 11.03.2020).
10. Исламский банкинг в Азербайджане дойдет до регионов [Электронный ресурс] // Sputnik Azerbaijan. — 14 ноября 2014. — Режим доступа: https://az.sputniknews.ru/economy/20141114/301217593.html (дата обращения: 11.03.2020).
11. В Баку обсуждают исламское финансирование [Электронный ресурс] // Oxu.az. — 19 февраля 2015. — Режим доступа: https://ru.oxu.az/economy/64001 (дата обращения: 11.03.2020).
12. Исламский банкинг: новые возможности для Азербайджана [Электронный ресурс] // Trend News Agency. — 2 апреля 2015. — Режим доступа: https://www.trend.az/business/economy/2379686.html (дата обращения: 11.03.2020).
13. Расследование: кто хочет стать миллиардером, тот сядет [Электронный ресурс] // Новая газета. — 7 ноября 2018. — Режим доступа: https://novayagazeta.ru/articles/2018/11/07/78483-kto-hochet-stat-milliarderom-tot-syadet (дата обращения: 13.03.2020).
14. Azerbaijan’s biggest bank suspends some debt repayments [Электронный ресурс] // Reuters. — 12 мая 2017. — Режим доступа: https://www.reuters.com/article/us-azerbaijan-iba-debt-idUSKBN1880UH (дата обращения: 13.03.2020).
15. Moody’s отмечает слабые перспективы развития исламского банкинга в Азербайджане [Электронный ресурс] // Интерфакс-Азербайджан. — 15 августа 2019. — Режим доступа: http://interfax.az/view/774919 (дата обращения: 01.03.2020).
16. Необходим закон, регулирующий деятельность лизинговых фирм в Азербайджане — эксперты [Электронный ресурс] // Sputnik Azerbaijan. — 3 апреля 2012. — Режим доступа: https://az.sputniknews.ru/economy/20120403/297116041.html (дата обращения: 12.03.2020).
17. Annual reports [Электронный ресурс] // CIIC. — Режим доступа: https://ciic.az/media-annual-reports/ (дата обращения: 26.03.2020).
18. Беккин Р.И. Исламские финансы в Азербайджане // Проблемы современной экономики. — 2009. — № 1(29). — С. 307–310.
19. EIU Data Services [Электронный ресурс] // The Economist. — Режим доступа: https://eiu.bvdep.com/ (дата обращения: 25.01.2020).

Сноски 
1 Исламские финансовые принципы основаны на этических нормах ислама, выведенных из Корана и сунны Пророка Мухаммеда. Они запрещают выплату и взимание процентов (riba), принятие чрезмерных рисков (gharar), спекуляции (maisir) и участие во вредоносной деятельности по производству и распространению табака, алкоголя, оружия, свинины и другое (haram), но поощряют разделение рисков между владельцем бизнеса и капитала (заемщики и кредиторы делят как прибыли, так и убытки), а также основываются на владении реальными активами.
2 Договор на будущую поставку произведенного или построенного актива, часто используется исламскими инвесторами для финансирования строительства и производства.
3 Один из наиболее распространенных видов финансирования по исламским принципам, при котором владелец капитала по поручению клиента приобретает у поставщика материальный актив и в дальнейшем перепродает его клиенту по цене «первоначальная стоимость + заранее оговоренная фиксированная норма прибыли».
4 Это банки, работа которых основана на исламских финансовых принципах. Исламские банки предоставляют иной набор финансовых продуктов и услуг: исламская ипотека, инвестиционные депозиты mudaraba, агентский депозит wakala, товарная murabaha, исламский лизинг ijara и многие другие.
5 Фактически это текущий счет, средства на котором не участвуют в процентных операциях банка.
6 Отдельный департамент, действующий в рамках традиционного банка и предоставляющий продукты и услуги на исламских финансовых принципах. Счета и финансовые средства традиционного банка и исламского окна не должны «смешиваться». Исламское окно позволяет традиционным банкам без крупных дополнительных инвестиций расширять портфель банковских продуктов, предлагаемых бизнесу и населению, и охватить клиентов, соблюдающих религиозные нормы ислама.
7 Основан в 1992 г. в качестве преемника азербайджанского отделения «Внешэкономбанка CCCР». Банк все годы после основания был крупнейшим в стране и занимал 30–40% рынка.
8 Из всех видов исламского финансирования исламский лизинг ijara менее всего отличается от традиционного лизинга. Тем не менее, исламские лизинговые ijara- компании несут бóльшие риски нежели традиционные, поскольку, например, исламские лизинговые платежи начинаются только с момента фактической передачи предмета лизинга клиенту.

Вернуться к содержанию номера

Copyright © Проблемы современной экономики 2002 - 2020
ISSN 1818-3395 - печатная версия, ISSN 1818-3409 - электронная (онлайновая) версия