Logo Международный форум «Евразийская экономическая перспектива»
На главную страницу
Новости
Информация о журнале
О главном редакторе
Подписка
Контакты
ЕВРАЗИЙСКИЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНО-АНАЛИТИЧЕСКИЙ ЖУРНАЛ English
Тематика журнала
Текущий номер
Анонс
Список номеров
Найти
Редакционный совет
Редакционная коллегия
Представи- тельства журнала
Правила направления, рецензирования и опубликования
Научные дискуссии
Семинары, конференции
 
 
 
 
Проблемы современной экономики, N 2 (74), 2020
НАУЧНЫЕ СООБЩЕНИЯ
Мудрова С. В.
доцент кафедры политической экономии и истории экономической науки
Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова (г. Москва),
кандидат экономических наук,


К вопросу о динамике колебаний на фондовом рынке
В данной статье рассматривается динамика колебаний на фондовом рынке, причины образования финансовых «пузырей» и их влияние на экономическое развитие
Ключевые слова: капитал, финансы, ликвидность, инфляция, фондовый рынок, инвестиции
ББК У9(2)262.29,0   Стр: 284 - 285

«Пузырь» на организованном рынке, как правило, относится к резкому увеличению цен на актив или набор активов в течение длительного времени, когда первоначальное увеличение цены создает предпосылки для его дальнейшего роста и привлечения новых инвесторов, которые заинтересованы больше в темпе роста активов, а не в использовании потенциального дохода от инвестиций. За таковым ростом цены, как правило, следует пересмотр ожиданий и резкое падение цен, что часто является причиной финансового кризиса. Рост «пузырей» связан с накоплением избыточного капитала и направления перемещения его инвестиций из производственного сектора в финансовый рынок и спекуляции. Исследование явления «пузырей» в экономике невозможно без анализа предпосылок их возникновения. Можно выделить следующие причины появления «пузырей»:
• Чрезмерная денежная ликвидность в финансовой системе (легкий доступ к кредитам, большой доход), неправильные стандарты банковского кредитования, рынки активов, которые в дальнейшем уязвимы для волатильной гиперинфляции, которая вызывается краткосрочными спекулятивными финансовыми рычагами.
• Завышенный оптимизм участников рынка. Возникновение «пузырей» вызвано, в том числе, поведением чрезмерно оптимистичных участников рынка, которые покупают активы по завышенной цене, предполагая, что другие спекулянты будут приобретать активы по еще большей цене.
• Экстраполяция исторических данных на будущее, при предположении, что цены в будущем будут расти. Инвесторы, как правило, экстраполируют в будущее минувшую доходность от инвестиций в определенные активы, увеличивая тем самым стоимость и риск данных активов.
• Стадное поведение инвесторов — как правило, инвесторы приобретают или реализуют активы в направлении рыночного изменения курса.
• Другие предпосылки: инфляция; нерациональная оценка активов и т.д.

«Пузырь» в экономике проявляется в значительном отклонении от рыночной цены актива, от его базовой цены. Следует подчеркнуть, что результаты возникновения и схлопывания «пузырей» в экономике являются разрушительными и негативно влияют на экономику стран и их граждан. Поэтому проблема обнаружения «пузырей» считается центральной, как при разработке политики государственного регулирования экономики страны, так и для рядового инвестора.
Проиллюстрируем динамику фондового рынка США по одному из важнейших американских рыночных индексов — индекс S&P 500. Это фондовый индекс, в корзину которого включено 500 избранных акционерных компаний США, имеющих наибольшую капитализацию. Попытаемся на основе цифровых данных решить две основные задачи. Во-первых, посмотреть, как вели себя цены в рамках экономических циклов на протяжении столетия. Во-вторых, попытаемся найти и определить крайние состояния фондового рынка на протяжении указанного периода.
Тридцатилетняя история фондового рынка представлена в табл.1 и на рис.1. На графике (рис.1) показаны колебания фондового индекса с 1990 года. Можно выделить три основных периода. Первый период, наблюдавшийся с 1995 по 2003 гг., когда рынок вырос с 622 пунктов в 1995 году до 1520 в 2000 г., или примерно на 144% за 5 лет. Затем произошло схлопывание «пузыря» доткомов и индекс S&P 500 упал до 820 пунктов в 2003 г.
В начале XXI века, после схлопывания «пузыря» доткомов энтузиазм участников рынка иссяк. Поэтому, во второй период, который просматривается с конца 2004 по 2009 год, рынок вырос относительно несильно с 1100 пунктов в 2004 году до 1500 пунктов в 2008 году. Рост составил 36% или примерно 9% в год. Затем произошел финансовый кризис 2008 г., вследствии чего индекс упал до 730 пунктов в 2009 году. Можно заметить, что на пике снижения в 2009 году индекс всё равно ниже самой низшей точки в 2003 году (при лопнувшем «пузыре» доткомов). Можно сделать вывод, что в 2009 году участники рынка имели более негативное отношение к рынку акций, чем в 2003 году, т.к. в отличие от 2003 года, им пришлось пережить «сдувание» двух «пузырей» за относительно короткий промежуток времени. Однако, как и следовало ожидать, маятник качнулся в другую сторону и начался третий период, который отражает самый высокий рост котировок. Период с 2010 г. по настоящее время отражает бурный период роста фондового рынка. За 10 лет индекс вырос с 1000 пунктов в 2010 г. до 3490 на сегодняшний день. Рост составляет 250% или 25% в год.
Основной причиной наблюдаемого ускорения роста в последние годы, по нашему мнению, является чрезвычайная эйфория инвесторов.
Приведённый анализ динамики фондового рынка в США показывает, что помимо своего нормального состояния, рынок периодически отражает свои крайние состояния — эйфория и неоправданный пессимизм. Каждое из этих состояний имеет свои положительные и отрицательные стороны для участников рынка. Преобладающая эйфория подразумевает возникновение избытка денег на финансовом рынке. Это позволяет частным компаниям провести успешное IPO или SPO и получить повышенную оценку бизнеса. Для инвесторов ажиотаж на финансовом рынке является исключительно негативным явлением, при котором доходность потенциальных инвестиций значительно падает.
Рис.1. График индекса S&P 500 за период 1990–2019 гг.
Таблица 1
Самые серьезные колебания рынка за период 1998–2019 годов
ГодМаксимальное
значение
Минимальное
значение
Изменение, %
1998 1001 
20001493 49
2002 840(44)
20041216 45
20061433 18
20081486 4
2009 748(50)
20101195 60
2011 1078(10)
20193197 196


Слабость рынка отражает неоправданное недоверие инвесторов. Такое поведение покупателей приводит к существенной неоцененности бизнеса с точки зрения фундаментального анализа. В этих условиях можно наблюдать минимальное количество размещений акций на бирже или полное их отсутствие. Компании, акции которых торгуются на фондовом рынке, производят обратный выкуп (buyback) своих акций, тем самым обогащая своих действующих акционеров за счёт дисконта. Инвесторы, которые не обращают внимание на эмоции и действуют, используя только фундаментальную и внутреннюю оценку бизнеса в своих инвестициях, имеют дополнительные возможности для выгодных инвестиций.


Литература
1. Грэхем Б., Додд Д. Анализ ценных бумаг. -3 изд., изд. «Вильямс», 2016 г. — 880 с.
2. Грэхем Б. Разумный инвестор: Полное руководство по стоимостному инвестированию. — М.: Альпина Паблишер, 2014. — 568 с.
3. Маккей Ч. Наиболее распространенные заблуждения и безумства толпы. 3 изд. — М.: Альпина Паблишер, 2017. — 683 с.

Вернуться к содержанию номера

Copyright © Проблемы современной экономики 2002 - 2020
ISSN 1818-3395 - печатная версия, ISSN 1818-3409 - электронная (онлайновая) версия