|
| | | | Проблемы современной экономики, N 4 (76), 2020 | | | | ЭКОНОМИКА И ЭКОЛОГИЯ | | | Зубарева О. В.
аспирант экономического факультета
Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова
| |
| | | | | Глобальная экологическая проблема требует для своего решения инновационных механизмов финансирования проектов в области охраны окружающей среды. Одним из таких механизмов являются «зеленые» облигации. Международные организации являются основателями рынка «зеленых» облигаций. Цель настоящего исследования — выявить приоритетные направления, которые финансируются за счет «зеленых» облигаций международных организаций и определить их значение для данного рынка. Для достижения поставленной цели проанализированы объемы обязательств крупнейших эмитентов, таких как Всемирный банк и Международная финансовая корпорация (МФК), в разрезе отраслевой и географической направленности. Кроме того, проанализированы конкретные проекты, финансируемые за счет «зеленых» облигаций международных организаций. В результате анализа было выявлено, что самыми востребованными направлениями финансирования являются проекты в области развития возобновляемых источников энергии, энергоэффективности и экологически чистого транспорта. Основными географическими направлениями финансирования стали развивающиеся страны, такие как Китай, Индия, Бразилия. Международные организации являются не только эмитентами «зеленых» облигаций, но оказывают и финансовую, и техническую помощь новым участникам данного рынка, в особенности развивающихся стран | | Ключевые слова: экологические проблемы, «зеленые» облигации, «зеленое» финансирование, международные организации, международные отношения | | УДК 330.15; ББК 65.28 Стр: 170 - 173 |
«Зеленые» облигации являются новым и инновационным механизмом финансирования экологических проектов. Международные организации были первыми структурами, осуществившими выпуск «зеленых» облигаций. Сегодня на рынке «зеленых» облигаций присутствуют и государственные организации, и частные компании. Тем не менее, до сих пор международные организации являются важным участником данного рынка как с точки зрения их значительной доли в объеме мирового выпуска, так и с точки зрения роли в решении глобальной экологической проблемы. Цель настоящего исследования — выявить приоритетные направления, которые финансируются за счет «зеленых» облигаций международных организаций и определить их значение для данного рынка.
В соответствии с определением Группы Всемирного банка: «Зеленые облигации — это долговые обязательства, выпуск которых обусловлен необходимостью привлечения капитала специально для поддержки климатических или экологических проектов» [10]. Отличительной чертой данного инструмента является тот факт, что посредством выпуска «зеленых» облигаций обеспечивается целевое расходование привлеченных финансовых средств на решение экологических проблем, связанных с загрязнением воздуха, воды или почвы, борьбу с изменением климата, сохранение биоразнообразия [8].
История становления «зеленых» облигаций началась в 2007 г., когда Европейский инвестиционный банк осуществил первый выпуск облигаций «защиты климата». Позже данный инструмент стал носить название «климатических» облигаций, а затем стал именоваться «зелеными» облигациями [3].
В 2008 г. Всемирный банк запустил программу «Стратегические рамки развития в сфере изменения климата». Целями данной программы стали продвижение и координация деятельности государственного и частного секторов в борьбе с изменением климата. Для реализации проекта банк осуществил эмиссию «зеленых» облигаций в партнерстве со Skandinaviska Enskilda Banken (SEB). С тех пор Всемирный банк осуществил 115 выпусков в 18 различных валютах на сумму более 9 млрд долларов США [1, 4].
В настоящее время в соответствии с классификацией Climate Bonds Initiative существуют пять типов «зеленых» облигаций (см. таблицу 1):
Таблица 1
Типы «зеленых» облигаций| Тип | Характеристика |
|---|
| Стандартные «зеленые» облигации (Use of Proceeds Bond) | Средства от продажи «зеленых» облигаций предназначены для финансирования «зеленых» проектов.
Стандартное долговое обязательство c правом регресса к эмитенту, при этом применяется тот же кредитный рейтинг, что и у других облигаций эмитента. | | «Зеленые» облигации, обеспеченные доходами (Use of Proceeds Revenue Bond) | Средства от продажи «зеленых» облигаций предназначены для финансирования или рефинансирования «зеленых» проектов.
Долговое обязательство без права регресса к эмитенту. Денежный поток является залогом по долгу. | | Проектные облигации (Project Bond) | Средства от продажи «зеленых» облигаций предполагают финансирование одного или нескольких основных «зеленых» проектов. Могут быть как с правом регресса к эмитенту, так и без него. | | Секьюритизированные облигации (Securitisation (ABS) Bond) | Средства от продажи «зеленых» облигаций предназначены для финансирования или рефинансирования «зеленых» проектов.
Долговые обязательства обеспечены ценными бумагами (ABS), в том числе ипотечными. | | Обеспеченные облигации (Covered Bond) | Средства от продажи «зеленых» облигаций предназначены для финансирования «зеленых» проектов, входящих в обеспеченный пул.
Долговое обязательство c правом регресса к эмитенту. В случае, если эмитент не может погасить облигацию, — к обеспеченному пулу. |
Источник: составлено автором на основе [11] и [4].
Преимуществом «зеленых» облигаций является их высокий инвестиционный рейтинг (оценка А и выше). Это обусловлено статусом эмитентов, которыми являются международные организации, правительственные организации и крупные компании [3]. Сейчас «зеленые» облигации выпускаются государствами, частными эмитентами и международными организациями.
В соответствии с докладом Climate Bonds Initiative 2018 года, посвященного «зеленым» облигациям, в топ-3 эмитентов по частоте выпуска входят 1. Fannie Mae (1 098 выпусков); 2. Европейский инвестиционный банк (14); 3. Всемирный банк (13). Наднациональные организации занимают четвертое место по объемам выпуска и второе место по темпам роста (34%) в 2017/18 году. В тройке крупнейших эмитентов зеленых облигаций были Европейский инвестиционный банк (5,6 млрд долларов США), Всемирный банк (2,4 млрд долларов США) и Азиатский банк развития (1,7 млрд долларов США). Североамериканский банк развития в 2018 году впервые осуществил выпуск зеленых облигаций [1, 6]. В 2019 году международные организации также достигли рекордного показателя по объему выпуска — 13,8 млрд долларов США, что на 9% больше, чем в 2018 году, несмотря на отсутствие новых эмитентов (см. рис. 1). | | |  | Рис.1. Объем выпуска «зеленых» облигаций
Источник: [7]. |
Как видно из рис.1, доля международных организаций в совокупном объеме выпуска «зеленых» облигаций в последние годы существенно ниже, чем доля других субъектов. Однако именно благодаря международным организациям, их финансовой и методологической поддержке, которую они предлагают и сегодня, рынок «зеленых» облигаций и достиг таких объемов. В 2019 году многосторонние банки развития продолжили оказывать поддержку развивающимся странам в эмиссии «зеленых» облигаций за счет инвестирования, а также структуризации сделок. Важно, что кроме помощи, оказываемой крупными многосторонними банками, такими как Всемирный банк, Международная финансовая корпорация и Европейский инвестиционный банк, региональные банки развития также расширили свои программы поддержки.
В Латинской Америке, например, Межамериканский банк развития полностью или частично профинансировал несколько сделок, а также помог новым эмитентам выйти на рынок, в первую очередь Республике Чили с ее первой программой государственных «зеленых» облигаций. Межамериканский банк развития также разрабатывает единую общедоступную платформу, где будет раскрыта вся документация и информация, касающаяся «зеленых» облигаций.
Азиатский банк развития также является крупным эмитентом «зеленых» облигаций (2,4 млрд долларов США и 11 выпусков в 2019 году) и все больше оказывает поддержку другим эмитентам. Так, в 2018–2019 годах Азиатский банк развития полностью профинансировал выпуск «зеленых» облигаций двух таиландских компаний (B.Grimm Power и AC Energy). Кроме того, банк развивает рынок и другими способами, например, через запуск в начале 2019 года Программы оздоровления мирового океана (Action Plan for Healthy Oceans), посредством которого он расширит инвестиции в развитие голубой экономики на 5 миллиардов долларов в период между 2019–2024 годами [7].
Всемирный банк был одной из первых международных организаций, выпустивших «зеленые» облигации. На сегодняшний день Всемирный банк занимает 2-е место среди международных организаций по объему выпуска «зеленых» облигаций (2,4 млрд долл. США). Основную долю обязательств Всемирного банка по «зеленым» облигациям составляют проекты в области возобновляемой энергетики и энергоэффективности, а также развития экологически чистого транспорта. Они составляют примерно 66% всех обязательств по «зеленым» облигациям (см. рис. 2). | | |  | Рис.2. Обязательства Всемирного банка по «зеленым» облигациям
Источник: [9]. |
Всемирный банк является одним из крупнейших эмитентов «зеленых» облигаций в области финансирования проектов «зеленой» энергетики в развивающихся странах и странах со средним уровнем дохода. В период с 2014 по 2018 гг. Всемирный банк выделил 5,3 млрд долларов США на финансирование проектов в области возобновляемой энергии и энергоэффективности. Обязательства Всемирного банка по «зеленым» облигациям в сфере транспорта в 2019 году составили 1,5 млрд долларов США, или 30% от всех обязательств (см. рис.2). В целом, на конец 2019 года, у Всемирного банка насчитывалось 87 активных проектов с совокупными обязательствами в размере 22 млрд долларов США. Обязательства Всемирного банка по «зеленым» облигациям в сфере сельского и лесного хозяйства, землепользования и ресурсов составили 17% всех обязательств в 2019 году. После утверждения в 2016 году Всемирным банком Плана сохранения лесов (Forest Action Plan) обязательства по «зеленым» облигациям в сфере лесного хозяйства увеличились с 1,8 млрд долларов США в 2016 году до 3 млрд долларов США в 2019 году. Всемирный банк выделяет два приоритетных направления своей работы в сфере финансирования проектов в области лесного хозяйства: инвестиции в устойчивое лесопользование и меры «умного лесопользования», которые направлены на сохранение лесных ресурсов даже в случае реализации проектов в других областях, таких как сельское хозяйство, транспорт и энергетика.
Проекты Всемирного банка, финансируемые за счет «зеленых» облигаций, реализуются более чем в 30 странах. Важно, что основная доля финансирования сосредоточена в развивающихся странах (см. рис. 3). | | |  | По состоянию на 30 июня 2019 года
Рис.3. Географическое распределение проектов, финансируемых за счет «зеленых» облигаций Всемирного банка
Источник: составлено автором по материалам [9]. |
Географически основная доля проектов, финансируемая за счет «зеленых» облигаций Всемирного банка, сосредоточена в регионе Восточной Азии и Океании, что составляет приблизительно 34% всех обязательств. В состав региона входят Китай, Индонезия, Филиппины, Восточный Тимор и Вьетнам. На страны Латинской Америки и Карибского бассейна приходится 25% всех обязательств, на Южную Азию — 21%.
Китай присутствует практически во всех направлениях финансирования экологических проектов. При этом в Китае реализуется наибольшее количество проектов по сравнению с другими, перечисленными в таблице странами (см. табл.2).
Таблица 2
Распределение по странам проектов, финансируемых за счет «зеленых» облигаций Всемирного банка| | Направленность экологических проектов | Страны, где реализуются проекты в данной области (количество проектов) |
|---|
| 1. | Возобновляемая энергия и энергоэффективность | Китай (10), Индия (4), Индонезия (1), Ямайка (1), Мексика (4), Черногория (2), Перу (1), Тунис (1), Турция (3), Украина (2), Белоруссия (1), Молдавия (1), Марокко (2), Узбекистан (1) | | 2. | Экологически чистый транспорт | Китай (13), Колумбия (2), Индия (2), Мексика (1), Бразилия (2), Эквадор (3), Перу (1), Филиппины (2) | | 3. | Защита водных объектов | Китай (3), Индия (1), Доминиканская Республика (1), Индонезия (1), Бразилия (2), Тунис (1), Ботсвана (1), Ливан (1), Вьетнам (1) | | 4. | Утилизация и переработка твердых отходов | Бразилия (1), Марокко (1) | | 5. | Сельское хозяйство, землепользование, лесное хозяйство и экологические ресурсы | Китай (6), Индия (3), Мексика (1), Россия (1), Тунис(1), Армения (1), Белоруссия (1), Индонезия (2), Марокко (1), Пакистан (1), Перу (1), Филиппины (1), Сейшельские о-ва (1), Уругвай (2) | | 6. | Инфраструктура и строительство | Китай (2), Колумбия (1), Северная Македония и Сербия (1), Мексика (1), Белиз (1), Ямайка (1), Россия (1), Восточный Тимор (1) |
Источник: составлено автором по материалам [9].
Главными направлениями экологических проектов, финансируемых за счет «зеленых» облигаций Всемирного банка, в Китае являются экологически чистый транспорт (13 проектов), а также возобновляемая энергетика и энергоэффективность (10 проектов). На транспорт приходится около 23% мировых выбросов парниковых газов. В Китае с многомиллионным населением в мегаполисах проблема транспортных выбросов стоит особенно остро. Проекты Всемирного банка в сфере экологизации транспорта в основном направлены на снижение выбросов за счет строительства и ремонта дорог, которые позволяют сократить время поездок, строительства велосипедных дорожек, развитие железнодорожного транспорта, внедрения воздушной системы мониторинга движения, а также продвижение электрического общественного транспорта.
Всемирный банк реализует множество проектов в Индии. В отличие от Китая, приоритетными направлениями здесь являются возобновляемая энергетика и энергоэффективность (4 проекта), сельское хозяйство, землепользование, лесное хозяйство и экологические ресурсы (3 проекта). Что касается развития возобновляемой энергетики, то в особом приоритете у Всемирного банка проекты в области использования солнечной энергии, на которые в период с 2016 по 2022 годы будет потрачено более 1 млрд долларов США.
В портфеле Всемирного банка есть два проекта, реализуемых в России, в т.ч. за счет «зеленых» облигаций. Первый завершенный проект по предупреждению и предотвращению лесных пожаров на сумму 16,2 млн долл. США. Проблема лесных пожаров одна из самых актуальных для России. Данный проект Всемирного банка направлен на улучшение системы обнаружения и тушения лесных пожаров, оснащенности пожарных команд, а также повышение осведомленности общественности о проблемах лесного хозяйства в целом. Второй проект по модернизации гидрометеорологической службы находится в процессе реализации. Его финансовое обеспечение составит 60 млн долл. США. Основными целями проекта станут повышение точности прогнозов для основных административных центров России на 70%, а также точности сезонных прогнозов речного водостока в водохранилищах бассейна реки Волги на 85–90% [9].
Международная финансовая корпорация также является одним из крупнейших международных институтов, выпускающим «зеленые» облигации. По состоянию на середину 2019 года за счет поступлений от «зеленых» облигаций МФК финансируется 200 проектов по всему миру. Общая сумма обязательств по данным проектам составляет 7,7 млрд долларов, из которых 6,4 млрд долларов уже освоены.
Приоритетными направлениями финансирования стали возобновляемая энергетика и энергоэффективность. Обязательства МФК по «зеленым» облигациям в данных отраслях составляют 93% всех обязательств, или 820 млн долларов, в 2019 г. (см. рис. 4). | | |  | Рис. 4. Обязательства Международной финансовой корпорации по «зеленым» облигациям
Источник: [5]. |
Основными географическими направлениями финансирования стали страны Восточной Азии и Тихоокеанского региона (37% обязательств), а также Латинской Америки и Карибского региона (28%) (см. рис.5).
Как видно из рис.5, поддержка Международной финансовой корпорации в основном направлена на развивающиеся страны. Так, например, в октябре 2018 года, МФК выпустила свои первые «зеленые» облигации в индонезийской рупии. Этот выпуск привлек 2 триллиона индонезийских рупий, или 134 миллиона долларов, для прямого перекредитования индонезийского банка OCBC NISP. Данный выпуск «зеленых» облигаций поддержал рынок местной валюты в Индонезии и стал инструментом управления валютным риском. Поступления от облигаций будут использованы для финансирования основных инфраструктурных проектов и проектов в области борьбы с изменениями климата в Индонезии [5]. | | |  | Рис. 5. Географическое распределение проектов, финансируемых за счет «зеленых» облигаций Международной финансовой корпорации
Источник: [5]. |
Таким образом, проанализировав основные направления финансирования экологических проектов международными организациями, можно сделать вывод, что самыми востребованными проектами являются проекты в области развития возобновляемых источников энергии, энергоэффективности и экологически чистого транспорта. Этот факт может быть объяснен, с одной стороны, необходимостью сокращения высоких выбросов СО2, генерируемых в процессе производства и потребления традиционных источников энергии, проблемой неэффективного использования энергии и потерь, исчерпаемостью ресурсов. С другой стороны, проекты в данной сфере связаны с дорогостоящими исследованиями и разработками, производством и строительством, что требует гораздо больше средств, чем, например, для проектов по сохранению биоразнообразия. Кроме того, проекты в области энергетики более привлекательны для инвесторов, поскольку предполагают извлечение прибыли.
Также важно отметить и то, что возобновляемая энергетика (особенно ветровая и солнечная электроэнергетика) демонстрирует бурный рост во всем мире, при этом издержки генерации «зеленого» электричества снижаются из года в год. Поэтому «зеленая» энергия становится все доступнее не только для бизнеса, но и для домашних хозяйств во многих странах мира [2].
Что касается географического распределения финансовых ресурсов международных организаций, то основными направлениями стали развивающиеся страны, такие как Китай, Индия, Бразилия и другие страны Азии и Латинской Америки. Для этих стран финансирование международных организаций имеет важное значение в решении экологических проблем.
Роль международных организаций, которую они играют в развитии рынка «зеленых» облигаций, трудно переоценить. Являясь основателями и первыми участниками данного рынка, международные институты до сих пор оказывают финансовую и техническую поддержку новым эмитентам «зеленых» облигаций, в особенности развивающимся странам. |
| |
|
|
