|
| | | | Проблемы современной экономики, N 1 (57), 2016 | | | | ЕВРАЗИЙСКАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПЕРСПЕКТИВА: ПРОБЛЕМЫ И РЕШЕНИЯ | | | Назарова Ю. А.
аспирант кафедры экономической кибернетики Санкт-Петербургского государственного университета
| |
| | | | | В статье рассмотрена актуальная проблема создания единой валюты стран-членов ЕАЭС для обеспечения проведения согласованной валютной политики и снижения валютных рисков. На основе простой и расширенной модели обмена предложен метод построения стабильной «евразийской валютной корзины», содержащей валюты стран-участниц союза в оптимальных объемах, обеспечивающих минимальный уровень волатильности. Обосновано использование построенной корзины валют для номинирования ряда сделок между странами-членами ЕАЭС | | Ключевые слова: валютная корзина, стабильная агрегированная валюта, индексы меновой ценности, Евразийский экономический союз, ЕАЭС | | УДК 336.748; ББК 65.5 Стр: 16 - 18 |
С 1 января 2015 г. вступил в силу Договор о создании Евразийского экономического союза (ЕАЭС) — международной организации региональной экономической интеграции, созданной в целях всесторонней модернизации, кооперации и повышения конкурентоспособности национальных экономик государств-членов [1]. В рамках данной организации предполагается создание единого товарного и финансового рынка, в том числе посредством проведения согласованной валютной политики. Для этих целей был создан Консультационный совет по валютной политике центральных банков стран-участниц, деятельность которого в первую очередь направлена на:
1) поэтапное осуществление гармонизации и сближения подходов к формированию и проведению валютной политики;
2) создание необходимых организационно-правовых условий на национальном и межгосударственном уровнях для развития интеграционных процессов в валютной сфере;
3) проведение экономической политики, направленной на повышение доверия к национальным валютам государств-членов, как на внутреннем валютном рынке каждого государства-члена, так и на международных валютных рынках [1].
Важно отметить, что в задачи Консультационного совета не входит разработка рекомендательных мер по поводу создания единой валюты стран-членов, поскольку правовая база ЕАЭС не содержит подобных правовых предписаний. Кроме того, существует мнение об отсутствии экономических предпосылок для введения единой национальной валюты в связи с недостаточным уровнем экономической интеграции стран-участниц [2]. В качестве подтверждения данной позиции, можно упомянуть об отсутствии необходимой взаимосвязи валютных, кредитных и финансовых рынков, неразвитости национальных финансовых систем, а также об ограниченной конвертируемости национальных валют большинства стран ЕАЭС.
Однако, с учетом реалий экономик стран ЕАЭС, а именно возросшем уровне волатильности валютных курсов национальных валют в 2014–2015 гг., актуальным становится вопрос о снижении валютных рисков для обеспечения финансовой стабильности. Схожей позиции придерживается и Министр по экономике и финансовой политике ЕЭК (Евразийской экономической комиссии) Тимур Сулейменов, утверждающий о необходимости проведения комплекса мер, «обеспечивающих снижение волатильности обменных курсов национальных валют и расширяющих их использование во взаимном товарообороте».
В связи с этим, автор считает целесообразным построение такой единой валютной корзины, состоящей из национальных валют стран-участниц, которая бы предусматривала только номинирование ряда сделок между странами в условных единицах ценности и не являлась при этом платежным средством. Это означает, что центральные банки стран-участниц ЕАЭС будут продолжать эмитировать свои национальные валюты для внутренних расчетов, а корзина валют будет применяться в качестве «валюты договора» для обеспечения внешнеторговых сделок внутри союза. Практика применения таких валютных корзин широко известна: в период с 1979 по 1999 в европейской валютной системе ЕЭС и ЕС использовалась «экю» — валютная единица, представляющая собой корзину более чем десяти национальных валют. В это время «экю» выполняла не только расчетные и кредитные функции, но и использовалась в качестве базы для выравнивания валютных паритетов и регулирования серьезных отклонений курсов национальных валют.
Отметим, что номинальные объемы или удельные веса валют, входящих в «экю» определялись на основе ряда экономических показателей, в том числе доли каждой страны в товарообороте между всеми странами ЕС, размера национального дохода и её степени участия в согласованной валютной политике. Наряду с «экю» в качестве примера можно привести Специальные права заимствования — счетную единицу МВФ, представляющую собой корзину из четырех резервных валют: доллара США, евро, японской иены и британского фунта стерлингов (в октябре 2016 года в корзину будет включен китайский юань). Номинальные объемы данных валют определяются с учетом доли валюты в международной торговле и пересматриваются каждые пять лет.
В рамках данной работы, мы предлагаем рассчитывать номинальные объемы с помощью теории построения стабильных денежных единиц, что позволит определить такой оптимальный состав валютной корзины, который бы обеспечил должный уровень снижения валютных рисков. Для этих целей рассмотрим простую модель обмена [3], представляющую собой рынок, на котором обменивается конечное множество G = {g1, ..., gn} национальных валют. В нашем случае, так как государствами-членами ЕАЭС являются Армения, Беларусь, Казахстан, Кыргызстан и Россия, данное множество будет представлено в виде G = {g1, ..., g5} и включает в себя следующие национальные валюты: g1 = AMD — армянский драм, g2 = BYR — белорусский рубль, g3 = KZT — казахский тенге, g4 = KGS — кыргызский сом, g5 = RUR — российский рубль. (Обозначения валют соответствуют международному стандарту ISO 4217).
Так как определенное количество одной валюты однозначно обменивается на определенное количество другой валюты, то можно ввести матрицу обмена C = (c(i, j)), i, j = 1, ..., 5, определяющую, сколько единиц валюты gj обменивается на единицу валюты g1. Зададим множество Е = {е1, ..., еn} единиц измерения каждой из валют, так, чтобы коэффициенты обмена имели примерно один порядок значений: е1 = 10 AMD, е2 = 100 BYR, е3 = 1 KZT, е4 = 1 KGS, е5 = 1 RUR.
Данную простую модель обмена можно расширить введением агрегированной валюты νˉ, которая представляет собой корзину валют, взятых в определенных номинальных объемах (ν1, ..., ν5), таких что νi > 0, ν1 + ... + ν5 = 1. При этом коэффициент обмена c(νˉ ; k), показывающий, сколько единиц простой валюты gk можно обменять на единицу агрегированного блага νˉ рассчитывается как c(νˉ ; k) = ν1c(1, k) + ... + ν5c(n, k).
Теперь нам необходимо поставить в соответствие каждой из простых валют g1, ..., g5 и агрегированной валюте νˉ, некоторую скалярную величину, однозначно определяющую её меновую ценность. В качестве такой величины может быть использован сводный мультипликативный индекс Джевонса, определяемый как Ix(i) = GM(cˉ(i)) = [c(i, 1)·...· c(i, 5)]1/5, то есть как среднее геометрическое вектора коэффициентов обмена cˉ = (c(i, 1), ..., c(i, 5)). Для агрегированной валюты данный индекс будет представлен в виде Ix = (νˉ )[c(νˉ /1)·...· c(νˉ /5)]1/5 [4].
Так как целью нашей работы является построение стабильной корзины валют, то для оценки показателя волатильности необходимо построить индексы изменения сводных мультипликативных индексов для простых и агрегированных благ, что предполагает учет фактора времени. Для этого соотнесем показатель Ix(i;t) с показателем Ix(i;t0) в некоторый момент t0, получив при этом индекс
Минимизируя данный показатель (1) и решая задачу линейного программирования с ограничениями ν1 + ... + ν5 = 1, νi > 0, i = 1 ... 5 можно найти вектор оптимальных весовых коэффициентов νˉ = (ν1, ..., ν5) определяющих вес номинальных объемов валют, входящих с корзину. Таким образом, построенная валютная корзина минимальной волатильности может быть признана стабильной агрегированной валютой (SAC — Stable Aggregated Currency).
Для построения данной валютной корзины был выбран промежуток времени 1.01.2014–1.11.2015 и исходные данные относительно коэффициентов обмена с(i, j; t), i, j = 1...5 национальных валют стран ЕАЭС, взятые с сайта fxtop.com (Т = 670). Найденная «евразийская валютная корзина» B(EAEU) (Eurasian Economic Union) имеет следующие номинальные объемы национальных валют:
B(EAEU) = {0.105AMD’; 0.262BYR’; 0.432KZT; 0.098KGS; 0.104RUR}
На рисунке 1 наглядно представлена динамика индексов изменения сводных мультипликативных индексов простых валют и «евразийской валютной корзины» (I(SAC)). Уточним, что под обозначением I(XYZ), мы понимаем индекс изменения мультипликативного индекса валюты, а именно Ix(i; t/t0) — для простой и Ix = (νˉ ; t/t0) — для составной валюты. | | |  | | Рис. 1. Динамика индексов изменения сводных мультипликативных индексов I(XYZ), XYZ = AMB, BYR, KZT, KGS, RUR, SAC |
Рассмотрим основные статистические характеристики национальных валют и валютной корзины B(EAU), представленные в табл. 1, а именно: максимальные и минимальные значения (Max, Min), размах (Range = Max – Min), среднее квадратическое отклонение (MSDA — Mean Square Deviation from Average), коэффициент вариации (C.VAr. = MSDA/Average), а также упомянутое выше среднее квадратическое отклонение от единицы (MSDA — Mean Square Deviation from Unit).
Таблица 1
Статистика индексов изменения сводных мультипликативных индексов I(XYZ), XYZ = AMB’, BYR’, KZT, KGS, RUR, SAC.| Statistics | I(AMD’) | I(BYR’) | I(KZT) | I(KGS) | I(RUR) | I(SAC) |
|---|
| Mean | 1,1335 | 0,9603 | 1,0119 | 1,0601 | 0,8751 | 0,9996 | | Min | 0,9991 | 0,8358 | 0,8651 | 0,9769 | 0,5980 | 0,9956 | | Max | 1,3774 | 1,1574 | 1,1989 | 1,2326 | 1,0413 | 1,0089 | | Range | 0,3783 | 0,3216 | 0,3338 | 0,2557 | 0,4432 | 0,0133 | | MSDA | 0,0909 | 0,0818 | 0,1014 | 0,0620 | 0,1115 | 0,0017 | | CVar | 0,0802 | 0,0852 | 0,1002 | 0,0585 | 0,1274 | 0,0017 | | MSDU | 0,1615 | 0,0909 | 0,1021 | 0,0864 | 0,1674 | 0,0017 |
Как можно заметить, показатель MSDU для I(B(EAEU)) в четвертой строке таблицы 1 является минимальным, что свидетельствует о минимальной волатильности построенной валютной корзины. Для наглядности представления уровня изменчивости значений индексов I(XYZ) = AMB, BYR, KZT, KGS, RUR в сравнении с уровнем изменчивости валютной корзины B(EAEU), поделим соответствующие значения I(XYZ) на значение меры изменчивости корзины B(EAEU) (данные табл. 2).
Таблица 2
Отношения уровня изменчивости значений индексов I(XYZ), XYZ = AMB, BYR, KZT, KGS, RUR к уровню изменчивости корзины B(EAEU).| Volatility | I(AMD’) | I(BYR’) | I(KZT) | I(KGS) | I(RUR) | I(SAC) |
|---|
| Range | 28,4440 | 24,1808 | 25,1000 | 19,2260 | 33,3274 | 1,0000 | | MSDA | 53,2500 | 47,9024 | 59,3798 | 36,2896 | 65,3025 | 1,0000 | | CVar | 46,9613 | 49,8654 | 58,6586 | 34,2185 | 74,5940 | 1,0000 | | MSDU | 92,4585 | 52,0550 | 58,4476 | 49,4308 | 95,8380 | 1,0000 |
Данные таблицы 2 наглядно показывают, что построенная валютная корзина B(EAEU) в десятки и практически в сотни раз (для I(AMD’) и I(RUR)) является менее волатильной, чем отдельные национальные валюты, что позволяет говорить о стабильности данной корзины минимального риска. Для расчета реальных номинальных объемов «евразийской валютной корзины», перейдем от условных единиц измерения е1 = 10 AMD для армянских драм и е2 = 100 BYR для белорусских рублей к реальным единицам (табл. 3):
Таблица 3
Номинальные объемы «евразийской валютной корзины»Евразийская
валютная корзина | армянский
драм | белорусский
рубль | казахский
тенге | кыргызский
сом | российский
рубль |
|---|
| Номинальные объемы | 10,470 | 261,964 | 4,316 | 0,982 | 1,036 |
Таким образом, построенная нами стабильная «евразийская валютная корзина» B(EAEU), содержащая армянские драмы, белорусские рубли, казахские тенге, кыргызские сомы и российские рубли в указанных номинальных объемах, может быть использована для номинирования ряда сделок между странами-членами ЕАЭС, что обеспечит существенное снижение валютных рисков. В этом смысле данная валютная корзина на заданном промежутке времени является достаточно стабильной для того, чтобы служить единицей измерения меновой ценности финансовых и товарных потоков, связывающих страны ЕАЭС. Однако отметим, что для обеспечения стабильности на длительном временном интервале необходим периодический пересчет номинальных объемов национальных валют, входящих в корзину. Международная практика построения валютных корзин, а именно Специальных прав заимствований (СПЗ, СДР), являющихся счетной единицей МВФ, предполагает пересмотр структуры корзины каждые пять лет. С учетом реалий экономик стран-членов ЕАЭС, а именно возросшего уровня волатильности курсов национальных валют, такой пересмотр может быть проведен ежегодно.
Размышляя о перспективах введения построенной «евразийской валютной корзины», можно столкнуться с рядом трудностей. К примеру, между странами-членами ЕАЭС могут возникнуть разногласия относительно установления данных оптимальных номинальных объемов указанных валют. Разумно предположить, что каждая страна будет стремиться к обеспечению максимально высокого относительного объема национальной валюты в корзине, в том числе, для снижения расходов на проведение валютных интервенций [5]. Наряду с этим, экономисты-управленцы стран-участниц могут выступать с заявлениями о необходимости построения валютной корзины, учитывающей в первую очередь экономические факторы (например, долю страны-эмитента в объеме регионального внешнеторгового оборота, уровень ВВП на душу населения, инфляцию), а не «математические расчеты». Однако, если целью построения «евразийской валютной корзины» является обеспечение её стабильности, то, на наш взгляд, наиболее оправданным является предложенный выше подход определения оптимальных весовых коэффициентов, обеспечивающих минимальную волатильность и риск.
Введение коллективной «евразийской валютной корзины» не только обеспечит реализацию намеченного политического курса относительно валютной интеграции стран-членов ЕАЭС, но и позволит использовать построенную корзину B(EAEU) в качестве «эталона» меновой ценности для изучения взаимоотношений между государствами данного союза. |
| |
|
|
