|
| | | | Проблемы современной экономики, N 2 (90), 2024 | | | | ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА. БЮДЖЕТНОЕ, ВАЛЮТНОЕ И КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ, ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕСУРСЫ | | | Жданов Д. Ю.
аспирант кафедры политической экономии экономического факультета
Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова
| |
| | | | | Данная статья затрагивает особенности внедрения новейших цифровых технологий в рамках исследования места и возможностей криптовалюты в современной финансовой системе. Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью эффективно реагировать на вызовы современной внешней и внутренней среды, постоянно порождающей различные инновационные продукты и явления. Своевременное внедрение и использования новейших технологий поможет экономике России оставаться устойчивой в условиях таких современных вызовов, как повсеместная цифровизация и растущая неустойчивость мирохозяйственных связей, что позволит повысить ее конкурентоспособность. Целью данного исследования является выявление особенностей процесса внедрения в современную финансовую систему таких цифровых технологий, как криптовалюта, а также ее производные. Научная новизна исследования заключается в раскрытии потенциала криптовалюты как современного финансового феномена. | | Ключевые слова: криптовалюта, цифровизация, финансовая система, децентрализованные финансы, токенизация | | УДК 336.7; ББК 65 Стр: 65 - 68 |
Сущность и генезис. Необходимо, в первую очередь, определиться с терминами, раскрыть сущность предмета исследования и проследить его генезис. Криптовалюта — это цифровой актив, в основе которого лежит технология «блокчейн» (цепь блоков). Эта технология уже нашла применение во многих индустриях, она представляет собой определенный код криптографии, в котором содержатся зашифрованные данные о совершенных транзакциях, которые невозможно сфальсифицировать или украсть.
Первой цифровой валютой, в основе которой лежит технология блокчейн, является Биткоин. Его отличительная особенность заключается в децентрализации, что позволяет осуществлять эмиссию без опоры на привычные нам централизованные финансовые институты. Эмиссия биткоина называется майнингом, что в переводе с английского — добыча, и имеет сходство с добычей золота, только вместо кирки и лопаты используются процессор и видеокарта компьютера, благодаря чему первую криптовалюту еще называют цифровым золотом. Биткоин, благодаря свой децентрализации, получил свободу от излишнего контроля со стороны государственных регуляторов, а также других финансовых организаций. Главной особенностью криптовалюты является отсутствие материальной формы, в остальном она может быть использована как обычные деньги: ее можно конвертировать в любую другую валюту, использовать как средство платежа и другое.
Идея разработать подобную глобальную технологию возникла во второй половине двадцатого века, тогда же были предприняты и первые шаги для ее реализации: сначала была создана инновационная сеть передачи данных для торговли на биржах, а следующим шагом стало возникновение идеи создания некой новой цифровой формы денег, которая позволила бы оптимизировать процесс заключения сделок с различными финансовыми инструментами.
Спустя несколько десятилетий, а именно в 2008 году, разработчик с псевдонимом Сатоши Накомото опубликовал текст под названием: «Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System», содержащий в себе подробную информацию о биткоине, блокчейне, его устройстве и всех особенностях цифровой платежной системы, чем внес финальную лепту в реализацию идеи создания цифровой валюты [10], которая принципиально отличается от фиатных денег, ведь в текущей системе центральный банк обладает монополией на эмиссию денежных знаков. С биткоином все иначе, его эмиссия происходит децентрализовано с помощью майнинга, о котором упоминалось выше. Таким образом, осуществлять создание криптовалюты может абсолютно любой человек при наличии необходимого оборудования. В табл. 1 представлена наглядная сравнительная характеристика криптовалют и фиатных денег.
Таблица 1
Сравнительная характеристика криптовалют и фиатных денег| Фиат | Крипто |
|---|
| Физическое средство обмена | Цифровое средство обмена | | Представлены монетами и купюрами | Представлены открытым и закрытым ключами | | Выпущено центральным банком | Выпущено посредством майнинга/стейкинга и записано в блокчейне | | Неограниченное предложение, определяемое центральным банком | Часто предопределены и ограничены их протоколами | | Централизованы и контролируются правительством | Децентрализованы и нерегулируемы | | Относительно стабильны | Волатильны |
Источник: Составлено автором
Важнейшей отличительной чертой многих криптовалют является неизменность конечного предложения монет, которое может быть когда-либо добыто. У биткоина эта цифра равна 21-му миллиону. В отличии от центральных банков, которые с определенной периодичностью осуществляют дополнительную эмиссию, увеличивая количество денежных единиц, к биткоину и многим другим криптовалютам, возникшим в последствии, это неприменимо [2].
Следует подчеркнуть, что возникновение цифровых валют произошло одновременно с мировым финансовым кризисом 2008 года. Этот кризис показал неустойчивость текущей модели и привел к краху рынка американской недвижимости, фондового и сырьевых рынков, а также банкротством крупных централизованных финансовых институтов. Эти события повлияли на потребность в новой децентрализованной форме денег, которая смогла бы заменить собой фиатную систему или модернизировать ее.
Все последующие кризисные события в экономике такие, как обвал цен на сырьевые товары и девальвация национальных валют разных стран в период с 2013 по 2016 гг., а также пандемия 2020 года, сопровождались серьезным ралли на рынке криптовалют [14], что демонстрирует явное защитное свойство данных активов и роднит их с тем же золотом.
Тем не менее криптовалюты, как правило, имеют серьезную зависимость от кредитно-денежной политики основных центральных банков мира таких, как Федеральная резервная система США, Европейский центральный банк, центральный банк Великобритании, Японии и других [15]. Циклы роста, как правило, совпадают с периодами мягкой кредитно-денежной политики и наоборот.
Роль криптовалюты в современной финансовой системе. Сегодня можно с уверенностью сказать, что индустрия цифровых валют и их децентрализация привлекают внимание и интерес все большего количества пользователей и организаций, направляющих деньги в данный сегмент. Инновации в криптовалютной индустрии появляются непрерывно, и многие из них могут коренным образом изменить мировую финансовую систему.
Возникновение технологии блокчейн и первой цифровой валюты сделало возможным запуск процесса трансформации финансовых услуг, что послужило катализатором для развития сферы децентрализованных финансов.
Децентрализованные финансы представляют собой систему Web 3.0, с помощью которой финансовые продукты и услуги становятся доступными для общественности в децентрализованной сети блокчейнов. DeFi стремится «демократизировать» финансы, заменяя устаревшие централизованные институты [9]. Система Web 3.0 позволяет функционировать и развиваться сфере децентрализованных финансов, она представляет собой новейшую цифровую технологию, для понимания которой следует обратиться к эволюции интернета, представленной в табл. 2.
Таблица 2
Эволюция интернета| | Web 1.0 | Web 2.0 | Web 3.0 |
|---|
| Доступ | Read-only | Read-write | Read-write-own | | Цель | Подключение к информации | Объединение людей | Сохранение ценности | | Содержание | Курируется только экспертами | Блоги и социальные сети | Peer-to-peer | | Веб-тип | Простой | Социальный | Токенизированный |
Источник: Составлено автором
Как видно из табл. 2, Web 3.0 представляет собой новою ступень эволюции глобальной сети интернет, в которой делается акцент на максимальном контроле над всей совокупностью своих онлайн-данных, а также установлением прав собственности над ними. Это принципиальное отличие от Web 2.0, когда пользователь является лишь гостем на тех или иных интернет ресурсах. Права собственности устанавливаются через токены, благодаря токенизированному веб-типу. Это принципиальное отличие предоставляет совершенно новый опыт использования интернет сети, что было бы невозможно без возникновения технологии блокчейн и криптовалют (в частности Ethereum), на базе которых и создается огромное множество децентрализованных приложений и сервисов [1].
Одновременно с этим происходит процесс развития децентрализованных финансов, которые противопоставляют себя традиционным, на чем необходимо остановиться подробнее.
Для более полного понимания особенностей сферы децентрализованных финансов, следует рассмотреть процесс видоизменения финансовых услуг
На данный момент можно выделить три этапа:
– Традиционные финансовые услуги: финансовые учреждения, выступающие в качестве посредников, примером может служить экосистема рынков капитала, которая объединяет покупателей и продавцов для торговли акциями, облигациями, валютами и другими финансовыми активами.
– FinTech онлайн платформы, которые автоматизируют традиционные финансовые услуги, примером могут служить онлайн-торговые платформы, которые позволяют пользователям размещать заказы на финансовые продукты через сеть с различными финансовыми посредниками.
– DeFi: децентрализованные финансы на основе блокчейна. В данном случае исключаются централизованные финансовые посредники, такие как брокерские компании, биржи или банки, а вместо этого используются смарт-контракты на блокчейне для предоставления одноранговых финансовых услуг [3].
Последние разработки в области блокчейн технологий позволили существенно увеличить скорость транзакций по сравнению с традиционными финансами и даже FinTech, что наряду с исключением централизованных финансовых посредников позволяет серьезным образом снизить трансакционные издержки.
В табл. 3 показано максимальное количество трансакций в секунду у самого быстрого представителя традиционной финансовой системы и FinTech — платежной системы VISA, а также некоторых представителей криптоиндустрии.
Таблица 3
Сравнение скорости трансакций традиционных финансов и DeFi (максимальное количество трансакций в секунду)| Название | Bitcoin | Atom | Visa | Matic | Solana |
|---|
| Принадлежность | Крипто | Крипто | FinTech | Крипто | Крипто | | Скорость (tps) | 7 | 1400 | 24000 | 65000 | 65000 |
Источник: coinmarketcap.com
Как видно из табл. 3, что, несмотря на то, что децентрализованные финансы на данный момент находятся на начальной стадии развития и имеют низкий уровень внедрения в повседневную жизнь большинства пользователей, они уже показывают намного более высокую скорость трансакций, чем лидер рынка FinTech и наиболее высокотехнологичного представителя сферы традиционных финансов. В то же время, как видно из таблицы, первая криптовалюта показывает слабые результаты, однако именно она стала отправной точкой для дальнейшего развития.
Важно отметить, что трансакционные издержки еще тесно связаны с асимметрией информации, которая имеет место преимущественно в сфере традиционных финансов. Это проявляется в неравномерном распределении важных сведений между сторонами сделки, что позволяет одной из сторон иметь преимущество над другой, которая не обладает всей полнотой информации о предмете, условиях и других составляющих сделки.
Рассматривая данный вопрос, необходимо вспомнить о научной работе Джорджа Акерлофа, опубликованной в 1970 году, о рынке «лимонов», в которой на примере рынка подержанных автомобилей рассматриваются рыночные последствия ситуаций, когда продавец обладает большей полнотой информации о качестве товара, чем покупатель. Пример Джорджа Акерлофа с рынком подержанных автомобилей поднимает важный мыслительный эксперимент: «Что знает человек, у которого я покупаю, чего не знаю я?». Многие смотрели на то, как этот феномен влияет на финансовые рынки, где информационная асимметрия является одной из главных забот регуляторов во всем мире. Эмитенты активов почти всегда знают больше, чем их целевой рынок, и при торговле у продавцов разные мотивы (и, предположительно, разные наборы информации), чем у покупателей.
С криптоиндустрией (биткоином и подобными криптоактивами) дело обстоит иначе. У биткоина нет совещаний руководства за закрытыми дверями для принятия решений, которые повлияют на будущие доходы. С биткойном ничего не меняется без того, чтобы все сразу об этом не узнали, и никакие изменения в коде не проходят, если не будет широко распространенного консенсуса. В этом смысле биткойн — это товар, как пшеница или золото: мы все знаем, что это такое, и признаем, что их свойства не изменятся в ближайшее время.
Информационная симметрия также имеет большое значение для структуры рынка. Возьмем, к примеру, кредитование. В традиционных финансах заемщики имеют более подробное представление о том, что они планируют делать с запрошенными средствами, и это может отличаться от того, что они говорят кредитору, который компенсирует это отсутствие прозрачности, требуя кучу бумажной работы и / или применяя математические расчеты к кредитным профилям. Даже когда требуется обеспечение, остается неопределенность: действительно ли этот дом, яхта или картина стоят заявленной стоимости? Компенсация за этот риск проявляется в применяемой процентной ставке.
При крипто-кредитовании, которое также стало возможным благодаря развитию индустрии децентрализованных финансов, помимо риска контрагента (крайне актуального в наши дни), информационная асимметрия отсутствует. Открытый исходный код может быть подтвержден, законное владение цифровыми активами на предъявителя относительно просто установить, а их рыночную стоимость легко определить 24 часа в сутки, семь дней в неделю, каждый день в году [6].
Криптовалютное обеспечение может быть более волатильным, чем традиционный вид (хотя в наши дни это необязательно), но это может быть компенсировано высоким соотношением кредита к стоимости, а относительная легкость, с которой это обеспечение может быть передано, даже программно, через смарт-контракт условного депонирования устраняет еще один уровень неопределенности, а также хлопот [13]. Это очень важный момент, ведь кредитование, основанное на высококачественном крипто-обеспечении, потенциально может быть более безопасным, эффективным и открытым, чем кредитование, основанное на традиционных активах, во многом из-за информационной симметрии. Регулирование также может сыграть свою роль, требуя от крипто-кредиторов публиковать политику привязки кредита к стоимости и обработки залогового обеспечения.
Потенциал использования криптовалюты и ее производных в современной финансовой системе. Выше были затронуты децентрализованные криптовалюты и токены, а также последствия их возникновения — децентрализованные финансы и Web 3.0, однако на данный момент существует возможность видоизменять широкий спектр более традиционных активов, используя технологию блокчейн, что позволит увеличить их прозрачность. Все это окажет влияние на современную финансовую систему, и в первую очередь, возможность токенизировать любой актив, используя нововведения криптовалютной индустрии
Токенизация — это процесс, в котором активам присваивается токен с уникальным именем и соответствующими данными; позволяя записывать их в децентрализованную сеть и перемещать, хранить или продавать. Токенизация — это процесс преобразования активов и прав в собственность с помощью цифрового представления или токена, защищенного в сети блокчейн [12].
Токенизации могут быть подвергнуты как различные материальное активы, так и нематериальные. На данный момент можно констатировать успешный опыт токенизации некоторых драгоценных металлов, объектов недвижимости, предметов искусства, прав собственности и многого другого. Дело в том, что этот список может быть намного более обширным, так как практически любому традиционному активу можно присвоить цифровой токен, что позволит получить доступ ко всем возможностям сети децентрализованных финансов.
Помимо обозначенных выше видов классических активов, которые уже успешно токенизируются, стоит добавить еще несколько подходящих для этого примеров финансовых активов: акции, облигации, а также фиат. Токенизацией последнего сейчас активно занимаются многие центральные банки планеты
Таким образом, прозрачность, децентрализация и природа с открытым исходным кодом некоторых распределенных систем могут изменить то, как выполняются определенные рыночные действия, удаляя слои и добавляя новые типы простоты, а активы со встроенной полной информацией о них могут в конечном итоге снизить трансакционные издержки и повысить эффективность использования капитала.
Эти новые системы также могут в конечном итоге повлиять на экономическую теорию, показав, что не все рынки должны включать в себя неосязаемые ожидания, и что при оценке этих ожиданий не всегда нужно полагаться на плотную завесу доверия. В то время, когда «рыночная экономика» все больше становится «информационной экономикой», прозрачность и проверяемость приобретают все более важную роль в определении привычек совершения транзакций.
SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) полагает, что к некоторым криптоактивам следует относиться как к ценным бумагам (таким как токены, связанные с проектами, сильно зависящими от небольшой команды руководителей, которая надеется извлечь прибыль из своих усилий), что не может иметь отношение к биткоину и многим другим подобным децентрализованным криптовалютам, у которых нет руководящей команды. Более того, правила раскрытия финансовой информации разработаны для того, чтобы выровнять доступ инвесторов к соответствующей информации [4]. Трудно представить себе более открытую книгу, чем децентрализованные сети блокчейнов.
Тем не менее, сам факт появления полностью независимых от централизованных финансовых институтов и регуляторов валют бросает им серьезный вызов, входя в противоречие с устоявшимся порядком вещей. Это в значительной степени формирует понимание, что регуляторам требуется всестороннее и комплексное осмысление данного вопроса [11].
Рассматривая ситуацию в России, на данный момент можно констатировать тот факт, что Центральный банк и Министерство финансов пришли к консенсусу по вопросу криптовалюты, они договорились о проведении эксперимента с трансграничными платежами с ее использованием. Процесс майнинга также был одобрен ЦБ, однако только в тех отраслях, где будут защищаться права инвесторов.
Министерство финансов поддержало внедрение международных расчетов в цифровых активах для любых отраслей без ограничений. Осенью 2023 года Правительство РФ начало разрабатывать механизм проведения таких операций. Тогда же стало известно, что компании в России уже проводят трансграничные платежи с помощью криптовалюты. Сделки осуществляются в ограниченном объеме для расчетов с недружественными странами.
Приход экономических и финансовых властей Российской Федерации к консенсусу — это первый шаг в формировании стратегии внедрения криптовалютной индустрии в экономику страны, однако на данный момент отсутствует нормативно-правовая база, над которой еще следует работать.
Из того, что уже было сделано, стоит отметить активность в сфере внедрения и цифрового рубля, которая осуществляется Центральным банком Российской Федерации. В данной сфере на данный момент уже принят комплексный Федеральный закон, также было расширенно налоговое законодательство в данном аспекте.
На данный момент также прослеживается тенденция развития рынка цифровых финансовых активов в России, что стало заметным трендом 2023 года, когда эта индустрия получила заметное распространение и приток ликвидности. Это подтверждает приведенную выше информацию о распространении процесса токенизации активов и его влиянии на современную финансовую систему [5].
Стоит отдельно подчеркнуть, что и на крипторынке действительно есть своя доля «лимонов». Некоторые проекты управляются небольшими командами, которые могут изменять характеристики токенов, некоторые блокчейны не децентрализованы, некоторые активы не имеют надежной поддержки, а некоторые токены основаны на непроверенных стимулах [8]. Все это вызывает вопросы у регулирующих органов, однако устоявшиеся сети, такие как Биткойн, предлагают альтернативный способ решения проблемы «достоверного раскрытия информации» с ограниченными технологиями и человеческим риском.
Финансовые регуляторы сталкиваются с потоком новых финтех-инноваций. Действующее финансовое регулирование призвано защитить потребителей путем регулирования посредников. Более того, регулирование предполагает отдельные финансовые юрисдикции, компании с постоянным местонахождением и каждую юрисдикцию со своим собственным набором законов и правил [7]. Однако DeFi удаляет посредников, компании с постоянным местонахождением и юрисдикцией. Благодаря DeFi, регулирование теперь осуществляется с помощью технологий, что несет в себе определенные риски:
– потребительский (пользователи работают на практически нерегулируемом рынке): волатильность активов, мошенничество;
– финансовый: риск контрагента, рыночный риск;
– технический (сбои программных систем, поддерживающих выполнение транзакций, ценообразование и целостность): риск смарт-контракта, риск майнера;
– несоблюдение законодательства (использование DeFi для участия в незаконной деятельности или для уклонения от нормативных обязательств): манипулирование рынком, финансовое мошенничество и преступность.
В заключение, стоит подчеркнуть, что появление криптовалютной сферы действительно продемонстрировало неотложную потребность в интеграции ее в финансовую и денежную систему России, что является серьезным вызовом для государства в процессе цифровизации экономики.
Рассмотренные материалы, на которые были ссылки в данной статье, не содержат комплексного рассмотрения места и возможностей криптовалюты в современной финансовой системе, особенностей процесса их внедрения, а раскрывают только некоторые точечные аспекты в рамках темы исследования. Работая с представленными источниками и материалами, основной задачей была систематизация знаний, их связка и использование в целях формирования наиболее полной картины изучаемого вопроса. |
| |
|
|
