|
| | | | Проблемы современной экономики, N 2 (94), 2025 | | | | ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА. БЮДЖЕТНОЕ, ВАЛЮТНОЕ И КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ, ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕСУРСЫ | | | |
| | Литвин Е. А.
соискатель Байкальского государственного университета (г. Иркутск)
| | | | В статье сделан обзор классификаций рисков, выделены обобщающие признаки, обоснована необходимость развития классификации с учетом факторов рискового поля формирования результирующего показателя. Систематизированы основные результаты субъектов по стадиям экономического жизненного цикла проектного финансирования, предложена типология рисков проектного финансирования и представлена их классификация, предложено авторское определение риска окупаемости инвестиций. | | Ключевые слова: проектное финансирование, классификация рисков, денежный поток, окупаемость, инвестиции | | УДК 69.003; ББК 65 Стр: 122 - 125 |
Национальный стандарт определяет риск как «влияние неопределенности на достижение поставленных целей» [1]. Применительно к проекту риски инвестирования характеризуются возможным отклонением фактических результатов (показателей) проекта от запланированных значений. Известно, что отклонения могут, с одной стороны, создавать угрозы успешной реализуемости проекта для всех участников проекта, а с другой, создавать дополнительные возможности для развития преимуществ и укрепления конкурентоспособности субъектов инвестиционной деятельности.
Исследованию теоретических и практических аспектов управления рисками инвестиционного проектирования посвящено значительное количество научных трудов ученых и специалистов-практиков. Ключевым методологическим аспектом является классификация рисков. Единого подхода к классификации рисков не существует, методологические принципы классификации рисков определяются с учетом области деятельности и поставленных задач исследования.
Для исследования основных методологических подходов рассмотрим классификацию рисков проекта в целом и классификацию рисков проектного финансирования, в частности. В первом случае, основные классические классификационные признаки связаны со структурой риска и такими элементами как источник риска (или причина), возможные последствия (или потери), вероятность исходов.
Наибольшее распространение получил подход, основанный на классификации рисков по стадиям жизненного цикла проекта и по сферам проявления. В работах [2–5] авторы классифицируют риски по сферам возникновения и проявления, выделяя области, в которых идентифицируются источники опасности, порождающие риски.
Федотова М.А., Никонова И.А. и Лысова Н.А в работе [6], классифицируя риски, акцентируют внимание на сферах деятельности предприятия, выделяя юридические, финансовые, производственные, строительные, управленческие, сбытовые, страновые. Риски идентифицируются как с точки зрения операционной деятельности, так и в контексте стратегического развития.
Риски по стадиям жизненного цикла проекта рассматриваются в работах [7–12]. Одни ученые в качестве основных стадий выделили подготовительный, строительный и эксплуатационный этапы проекта, другие — прединвестиционную, инвестиционную и постинвестиционную стадии проекта. В работе Смирнова И.В. и Нужиной И.П. также обращается внимание на риски инвестора, возникающие в процессе реализации проекта и обусловленные организацией процессов разработки проектной документации на объект строительства [13].
По масштабу и характеру финансовых последствий Берваль А.В. и Романова А.И [3] распределяют риски на незначительные, серьезные и критические. Авторы [4] дополняют данную классификацию выделением частичных и катастрофических рисков.
Алиев А.Т., Балдин К.В., Романов Е.Н. и Москалева Н.Б [14] акцентируют внимание на «нулевом», положительном и отрицательном финансовом результате реализации проекта. По степени предсказуемости выделяют риски очевидные и неочевидные, предсказуемые и непредсказуемые [5,14]. С точки зрения возможной управляемости, риски классифицируют на объективные и субъективные. К первой группе относят факторы внешней среды. Ко второй — факторы внутренней среды [2,4,5,15].
Вышеизложенные позиции отражают общие подходы к классификации рисков инвестиционных проектов. Поскольку предметом исследования в данной статье является проектное финансирование как механизм обеспечения целевого финансирования проектов создания жилой недвижимости, целесообразно классифицировать риски применительно к факторам и процессам проектного финансирования, определяющих исход достижения целевого срока окупаемости инвестиций. Классификация рисков проектного финансирования, с одной стороны, является логическим продолжением исследования рисков инвестиционных проектов, а, с другой стороны, отражает особенности организации и использования механизма проектного финансирования для строительства жилых объектов.
Таким образом, исследование существующих научных подходов к классификации рисков проектного финансирования позволило выявить наличие широкого спектра видов риска по декларируемым признакам систематизации. Значительная часть авторов в качестве основного критерия классификации использует стадии (этапы) жизненного цикла проекта. Другие авторы дополняют данную классификацию выделением рисков по субъектам проектного финансирования, сферам проявления, управляемости и др. признакам. Однако, рассмотренные выше классификации не концентрируются (фокусируются) на достижении декларируемого критерия эффективности проектного финансирования, а систематизируют по различным критериям риски, присущие проектному финансированию как механизму, призванному снизить риски жилищного строительства, прежде всего, для населения. Между тем, систематизация и классификация рисков должна учитывать характеристики проблемного поля исследования риска, обладать специфическим чертами, определяемыми объектом и предметом исследования.
Особенностью проектного финансирования является генерация денежных потоков в объеме достаточном для обеспечения финансовой реализуемости проекта. Следовательно, риск проектного финансирования можно рассматривать как влияние неопределенности на процессы реализации инвестиционного проекта в течение жизненного цикла проекта, в результате которого изменяются технико-экономические параметры проекта и, как следствие, денежные потоки, определяющие эффективность и финансовую реализуемость проекта, определяющие ключевой критерий — срок окупаемости инвестиций.
Установление срока окупаемости в качестве целевого индикатора эффективности проектного финансирования обуславливает необходимость систематизации рисков окупаемости инвестиций в контексте его структурных элементов: исходы (результаты) каждого участника проектного финансирования по стадиям экономического жизненного цикла; источники риска как форма проявления экономических опасностей, влияющих на денежные потоки участников проекта и результаты проектного финансирования; вероятности исходов. Таким образом, под риском окупаемости инвестиций будем понимать возникновение в процессе экономического жизненного цикла проектного финансирования ситуаций (событий), последствия которых влияют на составляющие денежных потоков по проекту, определяющих достижение запланированного уровня окупаемости инвестиционных вложений субъектов проекта.
Следовательно, в контексте настоящего исследования необходимо классифицировать риски в соответствии с факторами, влияющими на достижение результатов и эффективности проектного финансирования участниками проекта в соответствии с целями, с учетом форм проявления экономических опасностей, функциональных особенностей взаимодействия субъектов и приоритета экономических критериев в виде срока окупаемости инвестиций.
Конечная цель проектного финансирования — строительство и сдача жилого объекта в эксплуатацию в соответствии с условиями договора. Успешное достижение поставленной цели достигается совместными усилиями всех участников проекта. Между тем, общность генеральной цели проектного финансирования не исключает различие результатов проектного финансирования для каждого участника, как по стадиям экономического жизненного цикла, так и в целом по проекту. Это обусловлено решением задач в соответствии с функциями и обязанностями каждого участника.
Для каждого отдельного этапа проектного финансирования риск определяется как событие, которое может повлиять на достижение конкретной цели (результата) или решения задачи бизнес-процесса данного этапа. Поскольку цели (конечные результаты) участников проектного финансирования различаются, следовательно, источники и последствия по ряду рисковых событий могут также отличаться. Таким образом, чтобы классифицировать риски необходимо систематизировать результаты каждого участника по стадиям экономического жизненного цикла проектного финансирования.
На начальном этапе проектного финансирования проводится исследование рынка, изучаются запросы потенциальных клиентов –дольщиков строительства. Ключевыми результатами данного этапа для банка являются итоги проектного анализа на основе тщательного рассмотрения технико-экономического обоснования проекта. Идентификация риска основывается на глубоком проектном анализе
По результатам проектного анализа банком формируются предложения по финансированию объекта, источникам финансирования и схемам кредитования. Для застройщика на данном этапе основным результатом является разработка проекта строительства объекта, выбор банка по приемлемым для застройщика условиям и определения схемы финансирования. Дольщик сосредоточен на выборе объекта, отвечающего его запросам, и застройщика, соответствующий критериям надежности и финансовой устойчивости.
Этап планирования проекта. Для банка основной результат — заключение 3-х стороннего договора и открытие счета эскроу. Для застройщика — заключение договора с банком, определение источников и схемы финансирования, оценка доходности проекта с учетом финансирования. Для застройщика важно на данном этапе удовлетворить запросы заказчика по всем параметрам проекта. Дольщик заключает договор и определяется с источниками и объемом финансирования.
На этапе строительства и реализации объекта финансируются работы по проекту. Банк финансирует застройщика в рамках проектного долевого кредита. Застройщик решает вопросы с реализацией объекта, а дольщик осуществляет зачисление денежных средств на счет эскроу.
Ввод объекта в эксплуатацию. Банк перечисляет средства застройщику при условии выполнения условий договора. Для застройщика важное событие — получение разрешения на ввод объекта в эксплуатацию и поступление денежных средств на счет, для дольщика — регистрация объекта в Росреестре и оформление собственности.
Заключительным этапом экономического жизненного цикла является получение выгод. Для банка это выражается в получении прибыли и росте кредитного портфеля, для застройщика в получении прибыли, позволяющей достичь планируемую рентабельность инвестиций и укрепить деловую репутацию, для дольщика — получить объект в срок и по плановой стоимости.
Структурировав результаты процессов проектного финансирования и систематизировав экономические опасности риска срока окупаемости, перейдем к разработке типологии рисков и их классификации. Экономика и организация проектного финансирования базируется на основных методологических принципах проектного управления. Классификация рисков окупаемости инвестиций проектного финансирования учитывает:
1) экономический жизненный цикл проектного финансирования, структурированный по стадиям;
2) субъектов проектного финансирования, взаимодействующих в процессе подготовительного и основных этапов реализации проекта строительства объекта жилой недвижимости;
3) результаты субъектов процессов проектного финансирования на каждой стадии экономического жизненного цикла (организационные, документальные, юридические, финансово-экономические;
4) формы проявления экономических опасностей для субъектов проектного финансирования;
5) методику определения окупаемости инвестиций на основе денежных потоков субъектов проектного финансирования.
Классификация рисков окупаемости инвестиций предполагает сочетании трех подходов. Первый подход фокусирует внимание на жизненном цикле проекта и его стадиях; второй — на субъектах проекта и задачах, которые они решают; третий — на ключевых характеристиках, определяющих достижение целевого индикатора окупаемости инвестиций. Поскольку достижение запланированного уровня окупаемости инвестиций определяется параметрами денежных потоков субъектов проектного финансирования, то, следовательно, типологию рисков определим по их отношению к денежным потокам от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности субъекта и /или проекта.
В табл.1 представлена классификация рисков окупаемости инвестиций для застройщика по стадиям экономического жизненного цикла проектного финансирования (ЭЖЦПФ).
Таблица 1
Классификация рисков окупаемости инвестиций для застройщика (девелопера)| Стадии ЭЖЦПФ | Наименование рисков |
|---|
| Исследование рынка и определение потребностей клиентов | Риск изменения условий кредитования (Фф)*
Риск недостаточного обоснования выбора уполномоченного банка (Фф)
Риск низкого рейтинга банка на рынке услуг (Фф)
Увеличение продолжительности поиска эскроу-агентов (Фи )*
Риск недостаточного социального одобрения проекта (Фи )*
Риски ошибок маркетинга (Фо)*
Наличие негативного опыта по строительству объектов (Фо)
Увеличение сроков подготовки и рассмотрения документов (Фи ) | | Планирование проекта | Риск недостаточного обоснования и ошибки выбора и согласования условий финансирования проекта (условий кредитования) (Фф)
Риск несогласованного взаимодействия с банком, поставщиками и подрядчиками ((Фф), (Фо))
Риск несвоевременного выбора поставщиков и подрядчиков (Фо)
Недостаток кадров. Дефицит материалов и оборудования (Фо)
Нарушение логистических схем (Фо)
Изменение нормативной базы (Фо ) | | Финансирование проекта, строительство и реализация объектов | Риск неполучения разрешения на строительство (Фо)
Увеличение стоимости кредитных ресурсов (Фи)
Изменение сроков строительства (Фи)
Риски ошибок проектирования (Фи)
Риск некачественных материалов и конструкций (Фи)
Изменение спроса, объема продаж по заявленной цене (Фо)
Дефицит собственных средств (отсутствие) (Фф)
Нарушение сроков расчетов с поставщиками и подрядчиками (Фо)
Изменение условий договора и механизма финансирования (Фо)
Увеличение затрат на строительство(Фи)
Риск банкротства застройщика (Фф)
Риск невыполнения обязательств перед банком (Фф) | | Эксплуатация | Изменение сроков ввода объекта (невыполнение проекта по срокам) (Фо)
Риск расторжения договора (Фо)
Риск лишения банка лицензии (Фф)
Риск «заморозки» проекта (Фо) | | Получение выгод | Достижение планируемых показателей эффективности проекта (Рпф)*
Риск отклонения от планового срока окупаемости инвестиций (Рпф)
Риск несвоевременного погашения кредита (Рпф)
Риск снижения финансового результата деятельности (Рпф) |
* Примечание: легенда к типологии рисков:
Фи — Риски, влияющие на денежный поток от инвестиционной деятельности
Фо — Риски, влияющие на денежный поток от операционной деятельности
Фф — Риски, влияющие на денежный поток от финансовой деятельности
Фф — Риски изменения ключевых характеристик результативности проектного финансирования
Авторский подход к классификации рисков позволил сформулировать его определение. Риск окупаемости инвестиций — это возникновение в процессе экономического жизненного цикла проектного финансирования ситуаций (событий), последствия которых влияют на составляющие денежных потоков по проекту, определяющих достижение запланированного уровня окупаемости инвестиционных вложений субъектов проекта.
Таким образом, исследование методологических подходов классификации рисков проектного финансирования позволило выявить приоритетное значение стадий жизненного цикла и субъектов проекта в качестве определяющих признаков, дополненных специфическими рисками, обусловленных использованием счетов эскроу, сферами возникновения и возможностью управления рисками хозяйствующими субъектами. Представляется, что такой подход классификации рисков ориентирован на полноту охвата областей риска и зон потенциально опасных событий, которые могут повлиять на успешность исхода проектного финансирования. В качестве объекта риск-менеджмента выступает проектное финансирование как механизм финансирования жилищного строительства, направленный на снижение риска, прежде всего, для населения.
Декларирование срока окупаемости инвестиций как показателя эффективности реализации процесса проектного финансирования, обуславливает необходимость классифицировать факторы, которые влияют на денежные потоки, определяющие окупаемость инвестиций, и формирующих рисковое поле проектного финансирования для основных субъектов. В качестве основного признака типологии рисков предлагается — отношение явления или рискового события к виду денежного потока. |
| |
|
|
|
