Logo Международный форум «Евразийская экономическая перспектива»
На главную страницу
Новости
Информация о журнале
О главном редакторе
Подписка
Контакты
ЕВРАЗИЙСКИЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНО-АНАЛИТИЧЕСКИЙ ЖУРНАЛ English
Тематика журнала
Текущий номер
Анонс
Список номеров
Найти
Редакционный совет
Редакционная коллегия
Представи- тельства журнала
Правила направления, рецензирования и опубликования
Научные дискуссии
Семинары, конференции
 
 
 
 
Проблемы современной экономики, N 3/4 (15/16), 2005
ИННОВАЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ
Баринов А. Э.
главный риск-менеджер Государственной корпорации Банка развития,
преподаватель Всероссийского заочного финансово-экономического института (г. Москва),
кандидат экономических наук


СПЕЦИФИКА ОРГАНИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В ОБЛАСТИ ЭНЕРГЕТИКИ В РОССИИ

Российский рынок энергетики в достаточной мере изучен, информация о нем находится в публичном доступе, поэтому открыть что-то новое в этой области весьма сложно. Можно лишь отметить, что по источникам, схемам, а также сложившейся практике и стратегии финансирования российский рынок пока отличается от мирового. Область энергетики такой огромной страны как Россия - тема отдельного, масштабного исследования, поскольку доходность разных сегментов энергетики, равно как и присущие им проблемы, различны. Делать прогнозы развития отрасли накануне реорганизации двух энергетических гигантов - ОАО `Газпром` и РАО `ЕЭС`, на наш взгляд, бессмысленно, поскольку, во-первых, ее сроки могут неоправданно затянуться, во-вторых, на данный момент неясны приоритетные источники и условия инвестирования выделяемых объектов. Объединяющим фактором является то, что в зависимости от вида деятельности и сектора, отечественный инвестиционный проект можно классифицировать по-разному.
Теоретический и практический подход к пониманию сути проекта. Под `инвестиционным проектом` в специальной литературе (российские и иностранные экономисты имеют схожую точку зрения по данному вопросу) понимается `дискретная совокупность ресурсов, инвестиций и определенных действий, имеющих своей целью удовлетворение тех или иных потребностей и получение прибыли в рамках определенного периода` . На основе этого определения сложно установить:
- что считать, а что не считать инвестиционным проектом,
- статьи расходов, относящиеся на проект,
- перечень работ и `определенных действий`, которые понимаются в качестве проектных.
Госкомстат (ныне - Росстат) России в специализированных статистических исследованиях не использует термин `инвестиционный проект`, а дает определение `инвестиций в основной капитал`. Такой подход понятен: в действующем законодательстве под инвестиционным проектом понимается обоснование инвестиций в основной капитал - капитальных вложений, то есть, технико-экономическое обоснование проекта . Притом, что термин `проект` принят для обозначения определенного типа сделок и сам по себе не очень точно отражает суть происходящего, правильнее было бы сказать `мероприятие` или `объект`. Итак, инвестиции в основной капитал `представляют собой совокупность затрат, направленных на создание и воспроизводство основных фондов:` . На основании этих двух определений, видимо, можно сделать вывод, что капитальным проектом является деятельность по созданию и/или модернизации основных фондов. Однако данное определение не полно и не точно отражает суть и многообразие аспектов, связанных с инвестиционным проектированием в России. Предваряя результаты исследования, можно предположить, что инвестиционный проект следует рассматривать (именно рассматривать, поскольку в действующем законодательстве не содержится адекватного понимания проекта, равно как и проектной деятельности ), по крайней мере, в двух смыслах:
- в виде набора следующих друг за другом или параллельно осуществляемых мероприятий структурного и капитального характера, в результате которых становится возможным модернизировать поступающее в распоряжение имущество или создать объект (объекты) для расширения производственной деятельности, в том числе, для реализации продукции на экспорт;
- в качестве капитальных затрат, а также иных расходов, необходимых для модернизации капитального объекта (объектов) или его (их) отдельного строительства.
Как далее будет рассмотрено, развитие промышленного потенциала России на данном этапе предполагает сочетание трех направлений деятельности: инвестиционной - непосредственное освоение капитальных объектов для создания (поддержания) производства, экспортной - развитие торгового экспортного потенциала и структурной - поглощения (слияния, приобретение активов) других компаний. По источникам финансирования проекты энергетики можно подразделить на: `инвестируемые преимущественно за счет зарубежных ресурсов`, `кредитуемые за счет средств российских и/или иностранных банков`, `инвестируемые за счет национальных вложений с незначительным привлечением банковских кредитов`. По организационной схеме проекты реализуются путем создания совместного предприятия и в рамках единой экономической единицы (действующего производства).
По нашим данным, большинство отечественных сделок, относимых к проектному финансированию, так или иначе, предполагают взаимосвязь каких-либо двух, а иногда даже и трех указанных видов действий. Приобретение промышленного актива во многих случаях позволяет расширить деятельность при условии вложения определенных ресурсов для его модернизации или организации на его основе нового проекта. Примером такой стратегии является нефтегазовый сектор: экспортный потенциал предприятия во многом зависит от финансовой состоятельности, формируемой благоприятной конъюнктурой мирового рынка, а также возможности установления контроля над компаниями, имеющими в своем составе минеральные запасы. В некоторых случаях (как, например, с `Юганскнефтегазом`) приобретение ОАО `Роснефть` крупного актива предполагает дальнейшую разработку соответствующего месторождения. Значительная экспансия российских предприятий на мировой рынок (в части приобретения ими активов зарубежных компаний и их последующей модернизации) также может рассматриваться как инвестиционные проекты. Во-первых, данные операции связаны с инвестиционными вложениями, а во-вторых, приобретаемые компании либо находились в стадии банкротства, либо испытывали финансовые затруднения, не располагая средствами на модернизацию капитальной базы. Следовательно, для эффективной эксплуатации объекты надлежит модернизировать. Безусловно, если рассматривать случаи приобретения актива без необходимости инвестирования в объекты и иную деятельность, такие сделки не могут трактоваться как проектные. Но в обратном случае - должны.
Рассмотрим случаи, когда зарубежный актив приобретается с учетом необходимости его последующей модернизации (российские инвестиции в иностранные активы достигли 3 млрд. долл. за 11 месяцев 2004 г.). Например, в середине 2004 года Правительство Таджикистана организовало передачу в собственность российским компаниям гидротехнические активы Рогунской ГЭС, Сантгудинской ГЭС-1 и Сантгудинской ГЭС-2 (общая сумма проектов 1,9 млрд. долл. США) . Часть энергии, получаемой от приобретенного объекта, один из инвесторов - ОАО `Русский алюминий`, предполагает реализовать на рынках Центральной Азии. РАО `ЕЭС` России, в свою очередь, намерено приобрести контрольный пакет акций трех электростанций в Болгарии, идут переговоры об участии концерна в приватизации электроэнергетики данного государства . Вместе с тем, российской компании, видимо, придется дополнительно инвестировать средства в модернизацию станций, поскольку их имущество в достаточной степени изношено. Наблюдается возобновление строительства российских станций, которое было по тем или иным причинам заморожено. В частности, конфликт РАО `ЕЭС России` и ОАО `Базовый элемент` основан именно на необходимости оптимизации схемы финансирования Богучанской ГЭС (в качестве варианта предполагается ее слияние с Красноярской ГЭС в одну компанию). РАО `ЕЭС России` планирует приобрести контрольный пакет Молдавской ГРЭС, имущество которой нуждается в серьезной модернизации. Отмечаем, что финансирование большинства указанных проектов ожидается за счет собственных средств инвесторов, без привлечения заемных ресурсов на мировом рынке.
Инвестиции российских организаций в 2004 г. были направлены, в основном, в США (599 млн. долл.), ЮАР (1,2 млрд. долл.), а также в Австралию и Казахстан (совокупно - 886 млн. долл.). Имущественный потенциал заемщиков и рассматриваемых объектов позволяет сделать вывод, что для их эффективной эксплуатации необходимы дополнительные затраты на модернизацию фондов.
Таблица 1.
Крупнейшие проекты экспорта российского капитала в 2003-2004гг.
Источник: Эксперт. - 2004. - N 39 (18-24.11.2004.) С.23; Финансы. - 2004. - N 48 (20-31.12.2004). - С.44.
Рассмотрим случаи, когда объединение активов компаний способствует реализации проекта. В 2003 году обороты российского рынка слияний и поглощений (СИП) составили 20,1 млрд. долл., а в 2004 году сократились до 11,9 млрд. долл. На долю СИП в области добычи полезных ископаемых приходится 26% всех сделок (17% их количества), 22% занимает промышленное производство (18%), а доля телекоммуникационных СИП составляет 15% (13%) . Отмеченное отраслевое разделение по СИП в какой-то степени условно, поскольку в некоторых случаях посредством поглощений формируется многопрофильный бизнес. Например, приобретение `Объединенной промышленной компанией` акций ОАО `Северная верфь` даст ей возможность не только расширить деятельность, но и обеспечит финансирование модернизации производства за счет средств `Межпромбанка`, активами которого она управляет. Английская `British Petroleum` в 2003 году приобрела акции ОАО `ТНК`, доказанная резервная база которой порядка 12 млрд. баррелей. Слияния и поглощения, в результате которых становится возможным ведение крупных проектов, особенно распространены в области металлургии. Так, в январе 2005 г. `Челябинский трубный завод` сообщил о завершении поглощения `Первоуральского новотрубного завода`, расположенного в Свердловской области. Объединение компаний способствовало реализации ими крупного проекта строительства сталеплавильного производства на сумму 200 млн. долл.
Экспортный проект как разновидность инвестиционного проекта. Трудность в идентификации инвестиционного проекта сохраняется в области нефти и газа - по причине многообразия объектов исследования и инвестирования. Анализ нефтегазовой области позволяет выделить три типа проектов: создание трубной инфраструктуры внутри России; международные проекты, охватывающие территории нескольких государств (трубопроводы, портовые терминалы); освоение месторождений. Эти три категории существенно различаются как по структуре участников, так и по источникам и схемам финансирования, но все они подчинены единой стратегии развития, в соответствии с которой их можно разместить следующим образом: разработка месторождений - организация трубной инфраструктуры - международный проект.
Рассмотрим суммы требуемых вложений и их структуру .
Инвестиционные проекты в сфере разработки месторождений подразделяются на две категории: те, которые ведутся в составе одного структурного подразделения (образования), и те, которые реализуются в рамках специально создаваемых совместных предприятий. Совместные предприятия обычно создаются с превалирующем участием иностранных компаний. Ярким примером данной стратегии стал проект `Сахалин-2`. Проект профинансирован за счет прямых инвестиций спонсоров, без участия банковских кредитов.
Несмотря на то, что основной интерес у иностранных инвесторов вызывают крупные месторождения, необходимо напомнить, что большая часть рынка приходится на средние и мелкие месторождения, разрабатываемые небольшими сырьевыми компаниями. На долю средних и мелких месторождений (до 30 млн. т. запасов) приходится 93% всех запасов в России . По нашим данным, источниками инвестирования месторождений являются собственные средства компаний и кредиты банков, привлекаемые на среднесрочный период (2-3 года). Обычно данные компании-инициаторы входят в структурное образование (так называемый холдинг, сформированный путем взаимного приобретения акций участников), но его деятельность часто бывает многопрофильной. Финансируют данные проекты небольшие акционерные банки соответствующей области, при этом наблюдались случаи, когда заемщик на момент привлечения кредита имел в распоряжении акции банка-кредитора. Иными словами, реализация средних и мелких по масштабам проектов во многих случаях проходит в рамках некоего территориального и структурного образования, исполнение обязательств по покрытию кредитов, таким образом, гарантируется структурой сделки и наличием взаимных долей в уставном капитале ее участников.
Иная инвестиционная стратегия характерна, например, для ОАО `Газпром`, который активно обеспечивает собственную деятельность за счет кредитов, в том числе, иностранных. Проекты газового концерна подразделяются на две категории: разработка месторождений и строительство трубной инфраструктуры (а также терминалов). Безусловно, компания располагает проектами различных видов, поскольку ее бизнес многопрофилен. Тем не менее, выделенные проекты имеют прямое отношение к области энергетики. Учитывая, что газовый концерн активно приобретает акции российских предприятий, и имеет крупные финансовые поступления от основной деятельности, весьма проблематично определить в каком объеме иностранная задолженность сформирована на проектные цели (о синдицированном кредитовании будет сказано ниже). Проблема заключается и в том, что проектная деятельность компании включает не только капитальную составляющую, а охватывает весь комплекс мероприятий по организации процесса реализации продукции (сырья). В статистических же данных под проектами рассматривается лишь инвестиционная деятельность. Как указывалось в российских изданиях, в 1999 г. около 2,5 млрд. долл. собственных отчислений газового концерна приходилось на капитальные издержки, а в 2001 году сумма проектных инвестиций составила уже 4,4 млрд. долл. . В определенном объеме они были использованы для обустройства Заполярного месторождения (проекты `ЯМАЛ` и `Голубой поток`- общая сумма вложений 5,3 млрд. долл.А ). В целом, на проекты `ЯМАЛ` и `САХАЛИН` приходится около 70% ожидаемых издержек по ранее инициированным проектам в области нефти и газа. Совокупный объем всех издержек оценивается в 194,3 млрд. долларов США .
В России создание трубной инфраструктуры находится в прямой зависимости от экспорта, что формирует условия для международных проектов. Из-за неразвитости трубной инфраструктуры Россия теряет около 13 млрд. долл. в год чистой прибыли, что вынуждает компании самостоятельно решать вопрос о транспортировке сырья. Большая часть расходов в 2004-2010гг. (составивших к 2010 г 41 млрд. долл.) будет приходиться на транспортные проекты.
Таблица 2
Основные транспортные проекты российских компаний
Источник: Коммерсант. - 2004. - N 187 (14.10.2004). -С. 20.
Вопрос развития трубного проектирования в России актуален, учитывая, что нефтяным и газовым компаниям уже в ближайшее время предстоит наращивать капиталовложения (пока они не имеют транспортных возможностей в полной мере использовать благоприятную конъюнктуру мирового рынка). ОАО `Татнефть` осваивает нефтепровод из Ангарска к побережью Японского моря, что позволит компании уже в 2008 году поставлять до 50 млн. т. нефти в год из Западной и Восточной Сибири (сумма проекта - около 5 млрд. долл.). Предстоит окончательно определиться с возможностью строительства нефтепровода от Ангарска до северо-востока Китая ежегодной мощностью до 30 млн. т. нефти, стоимостью 2 млрд. долл. (ранее этим вопросом занималось ОАО `ЮКОС`). Однако, можно предположить, что развитие внешнеторговых отношений с Китаем, в том числе, основанных на совместном ведении проектов, в результате получит государственную поддержку. Компания `ЛУКойл` занимается проектом создания трубопровода `Тимано-Печора-Мурманск` (с возможностью дальнейшего транзита нефти в США, емкостью от 50 млн. т. нефти в год, с совокупным объемом затрат в 1,5-2 млрд. долл.) Перечисленные проекты лишь частично формируют потребности нефтегазовых компаний в капиталовложениях, ведь ежегодная потребность ТЭК в 2005-2007гг. оценивается в пределах 95 млрд. долл.
Как видно, инвестиционная программа нефтегазовых компаний предполагает масштабную деятельность, связанную с освоением месторождений и транспортировкой сырья. Публикуемая иностранными издательствами и банками по ОАО `Газпром` и другим крупным сырьевым компаниям статистика не уточняет цели заимствований, отражая сделки в графе `предэкспортное финансирование`.
Сформулированный российскими специалистами термин `предэкспортное финансирование` - `кредитование банком-агентом российских экспортеров и кредитных организаций, участвующих в реализации экспортных контрактов и проектов` предполагает его различное толкование. Дается ссылка на `экспортный проект`, определение и правовая сущность которого в законодательной базе России не содержится . Очевидно, он представляет собой капитальные и операционные расходы, осуществляемые в комплексе или раздельно для обеспечения экспортной операции.
Указанный подход не нов. Иностранные банки уже длительное время публикуют на страницах иностранного журнала `Project Finance` сведения о всех сделках, связанных с предэкспортным, структурным и проектным финансированием, следовательно, экспортная деятельность и реализация инвестиционных проектов на данном этапе являются как бы звеньями одной цепи, и проектная сделка часто рассматривается в качестве элемента расширения экспорта. В этом есть логика: ведь финансирование, привлекаемое для разработки месторождений, с последующей реализацией добытого на них сырья на экспорт, можно рассматривать по целевому признаку. Данное обстоятельство еще раз подчеркивает, что термин `проектное финансирование` во многих случаях применяется для обозначения определенного вида операций в совокупности с другими рисковыми сделками.
Установленная взаимосвязь операционных и капитальных издержек в международной практике подтверждает возможность трактовки термина `инвестиционный проект` в качестве объекта экспортного и проектного финансирования. Таким образом, экспортный проект в России является составной частью инвестиционного проекта и может оцениваться как в части финансирования транспортных расходов, так и в виде освоения новых месторождений. Отметим, что отсутствие целевого назначения кредитов характерно не только для газового концерна, но и для большинства российских экспортеров, что будет рассмотрено далее.
Роль синдицированных кредитов при развитии проектов. На мировом рынке международные проекты получают финансирование в форме синдицированных кредитов, хотя кредитная составляющая в зависимости от специфики их организации может различаться. Например, при реализации проекта строительства газопровода `Чад-Камерун` международные кредиты покрыли 30% проектных издержек, а аналогичное строительство `Баку-Тбилиси-Джейхан` потребовало кредитов в размере 69% от всех источников. Приток синдицированных кредитов имеет двоякий эффект на развивающиеся экономики: природа срочного капитала непостоянна, ведь всем памятен кризис азиатских государств 1998 года, когда сумма оттока иностранного капитала достигла 100 млрд. долл. США. Поэтому для этих стран наиболее эффективно прямое инвестирование. Масштабное финансирование отдельно взятой экономики за счет срочных капиталовложений целесообразно в случае существования практических и нормативных предпосылок для перераспределения поступающего в страну иностранного
капитала. В некоторых странах (например, в Республике Корея) иностранные инвестиции привлекаются под конкретные программы развития отраслей и, что главное, сформированы действенные способы их реализации. Поэтому возврат кредитов обеспечивается созданием производств, которые имеют достаточные мощности для покрытия ссудной задолженности.
В 1999-2003гг. около половины потребностей российской экономики в кредитных ресурсах покрывалось иностранными банками напрямую. Однако синдицированные кредиты пока составляют небольшую величину в притоке ссудного капитала на российский рынок , что видно из Диаграммы N 3. Особенностью синдицированных сделок является участие большого количества банков из различных стран, несмотря на то, что суммы нельзя назвать чрезмерно большими в сопоставлении с международной практикой. Таким способом банки стремятся насколько возможно снизить риски, несмотря на то, что заемщиками являются достаточно крупные и финансово состоятельные организации, привлекающие средства в основном на краткосрочной и среднесрочной основе. Данные кредиты обычно предоставляются на `общекорпоративные цели`, поэтому проблематично точно определить, в каком точно объеме они используются на модернизацию основных фондов.
Основными целями использования синдицированных кредитов на российском рынке являются операции СИП (а также приобретение ценных бумаг), реструктуризация (улучшение качества) долгов за счет более низких ставок привлечения и отмеченные случаи предэкспортного финансирования. Безусловно, отсутствие практических и теоретических основ организации иностранных кредитов непосредственно под проект не является положительным фактором для российской экономики.
Реструктуризация долгов - инструмент внутренней корпоративной этики предприятия, улучшения его имиджа, в том числе, перед иностранными кредиторами, но в масштабах всей экономики их использование подобным образом не вполне конструктивно. Однако, мы бы не стали однозначно утверждать о неэффективности использования синдицированных средств на российском рынке, учитывая отмеченную специфику организации инвестиционного проекта. Данные кредиты, в меньшей степени влияя на развитие капитальной базы экономики напрямую, создают условия для дальнейшего структурирования рынка и наполнения его капиталом в отсутствие оптимальных схем и методов привлечения долгового финансирования. Кроме того, они обеспечивают возможность доступа к наиболее привлекательному активу (объекту), что ускоряет процессы его дальнейшей разработки (модернизации). В некоторых случаях иностранный кредит служит политическим целям, как это было с приобретением ОАО `Юганскнефтегаз`, который ОАО `Роснефть` приобрела за счет средств китайских банков. Надеемся, что впоследствии такие события будут единичны, поскольку неизбежно вызывают общественный резонанс и формируют суверенный имидж, зависимый от предпочтений крупных иностранных корпораций и правительств.
Приведем некоторые случаи финансирования проектов нефтегазовых предприятий и комментарии, содержащиеся в соответствующих таблицах.
Таблица 3
Некоторые кредитные сделки предприятий нефтегазовой области в 2003-2004гг.
Источник: данные иностранных банков, `Project finance`
Как уже указывалось, синдицированные кредиты российским экспортерам носят, как правило, многоцелевой характер. Несмотря на сопоставимые с международной практикой суммы кредитов, можно отметить, что нефтегазовая отрасль едва ли не единственная, имеющая резервы для привлечения масштабных ресурсов. Основная проблема освоения иностранных синдицированных кредитов и инвестиций общеизвестна: на государственном уровне отсутствует взвешенная политика перераспределения ресурсов, рынок перегружен крупными компаниями, монополизировавшими большую его часть, что затрудняет использование рыночных взаимоотношений с частным иностранным капиталом. Участие государства в организации процессов реформирования промышленного комплекса пока ограничивается выделением бюджетных дотаций или ассигнований в рамках государственных программ развития, что на данном этапе развития экономики малоэффективно по нескольким причинам. Во-первых, масштаб финансирования не позволяет покрыть хотя бы стартовые издержки проекта, во-вторых, отсутствуют четкие схемы взаимодействия частного бизнеса и государства (в части нефинансовых обязательств последнего), что значительно снижает привлекательность объекта и сроки окупаемости строительства.
К вопросу о консалтинге в области энергетики. В дополнение отметим, что одной из серьезных проблем энергетического сектора в России на данном этапе стал недостаток качественного консалтинга и ведения инвестиционных проектов. Статистические и фактические сведения по данному вопросу не совпадают, причем, это касается именно иностранного консультирования, которое распространено при проектной деятельности в странах с высоким уровнем риска. Регион Восточной Европы не стал исключением, однако масштабы соответствующих показателей удивляют. По величине проектов и количеству случаев привлечения иностранного консалтинга в 2003-2004 гг. данный регион не только не уступал более развитым рынкам, но даже превосходил их . Отметим, что приведенная статистика проявила результаты работы лишь десяти наиболее крупных консультантов, без освещения итоговых оборотов рынка. Возможно, что в случае анализа всех сделок в области консалтинга и управления проектами преимущество государств Восточной Европы по сравнению с другими регионами не будет столь внушительно. Тем не менее, подобная информация в нашем распоряжении отсутствует. Учитывая лидерство стран бывшего социалистического блока на мировом рынке проектного финансирования в нефтегазовой сфере в 2004 году, предположим, что выявленные преимущества в консультационной области в основном связаны с необходимостью обслуживания нескольких масштабных проектов.
Следует ли расценивать как парадокс недостаток опытных управляющих и консультантов при лидерстве Восточной Европы в проектных операциях? Здесь надо сделать следующие разъяснения. Во-первых, иностранные компании привлекаются для нужд крупного нефтегазового сектора весьма активно, например, известная группа `CHADBOURNE & PARKER` консультировала такие проекты как `Сахалин-3,5`, строительство балтийской системы трубопроводов ОАО `Транснефть`. Во-вторых, определенная часть проектов Восточной Европы приходится не на Россию, а на соседние государства: Узбекистан, Азербайджан, Казахстан, Польшу, Венгрию, существенно расширившие инвестиционное проектирование в последние несколько лет . В-третьих, весомая часть инвестиций и соответствующих расходов отвлечена под проект `Баку-Тбилиси-Джейхан`. Притом, что большая часть организованных в России сделок ориентирована на ОАО `Газпром` и две-три нефтяные компании, которые имеют существенные финансовые проектно-экспортные поступления (см. табл. 3). Сопоставив указанную информацию с ранее установленным соотношением крупных и средних месторождений в пользу последних, можно прийти к выводу, что рынок консультирования проектов энергетики в России отсутствует как таковой.
Анализ отдельных сегментов российского и мирового рынка энергетических проектов позволяет сделать следующие выводы.
1. Развитие мирового и российского рынка энергетики проходит по разным схемам. Если на мировом рынке проектное финансирование осуществляется посредством привлечения банковских кредитов, что в дополнение к иностранным инвестициям является существенной поддержкой, то в России отрасль развивается посредством инвестиций крупных частных компаний, с весьма низкой долей иностранных кредитных заимствований в капитальных издержках. Рынок пока в достаточной степени консервативен, хотя в 2003-2004 годах наблюдалось увеличение собственных активов компаний. Кредит как один из наиболее доступных источников мобилизации капитала используется в ограниченном количестве случаев, хотя и создает условия для структурного роста и развития промышленной базы.
Ситуация другой быть и не может, поскольку приток масштабных капиталов под проекты энергетики стал возможным лишь с начала 90-х годов прошлого века, когда многие страны расширили инвестиционное законодательство и обеспечили приватизацию сектора энергетики. Без реформирования отрасли ситуация на российском рынке будет улучшаться медленно.
2. Инвестиционный проект в зависимости от формы и стратегии финансирования можно рассматривать различным образом:
- с традиционной точки зрения - в виде создания отдельного предприятия и обеспечения его ресурсами для разработки отдельных месторождений и/или строительства (модернизации) имущественных объектов;
- с точки зрения комплексной стратегии промышленного роста, при которой сохраняется цепочка `инвестор - актив - проект`. Предприятие приобретает контрольный пакет компании, имеющей в своем составе привлекательное имущество, которое нуждается в модернизации (разработке). В результате сумма проекта состоит из стоимости приобретения ценных бумаг и величины затрат при модернизации входящих в состав объектов. После завершения таких проектов капитализация инвестора возрастает в разы;
- с точки зрения необходимости качественного и количественного рывка, что обусловит совместная реализация масштабного инвестиционного проекта. Этот случай можно рассматривать в качестве модификации предыдущего, различие состоит лишь в объемах слияния и величине инициируемого проекта;
- исходя из намерения покрытия текущего дефицита источников энергии - экспортно-ориентированная сделка. Проектное финансирование в этом случае может проявляться через механизмы `предэкспортного` кредитования или `экспортного` финансирования банками иностранных государств, испытывающих дефицит ресурсов, российских производителей для обеспечения транспортировки сырья в национальных интересах.
3. Рынок России не располагает необходимым количеством финансовых консультантов для ведения средних проектов в области энергетики. На мировом рынке на территории развивающихся государств с успехом работают американские и европейские компании. В России такие компании - скорее исключение и обслуживают они ведущие сырьевые проекты. Это обусловлено отсутствием во взаимоотношениях рыночных механизмов по причине подавляющего преобладания небольших месторождений, разрабатываемых средними по емкости компаниями, для которых привлечение иностранных консультантов - мероприятие дорогостоящее и не всегда необходимое.


1. А.Б. Идрисов, С.В. Картышев, С.В. Постников "Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций". - М.: "Филинъ", 1997. - С. 61
2. Федеральный закон от 25.02.1999г. N 39-Ф3 "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" (с изменениями от 02.01.2000г., 22.08.2004г.), Статья 1
3. Россия в цифрах: Официальное издание Госкомстата России. - М., 2003. - С. 321.
4. В указанном Федеральном законе N 39-Ф3 самостоятельного понятия проектной деятельности не приводится, все правоотношения рассматриваются в рамках "инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений". Отметим, что понятие "проектная деятельность" гораздо шире, и предполагает весь комплекс взаимодействия инвесторов, инициаторов, банков, консультантов, заказчиков и иных участников с целью создания капитальных объектов и иных видов деятельности для успешного возмещения расходов (вложений) в рамках мероприятия (проекта)
5. Коммерсант. - 2005 (2 февр.). - С. 16.
6. Ведомости - 2004 (20 дек.). - С. Б-1.
7. Данные по сделкам, публикуемые журналами "Эксперт" и "Финанс" разнятся, поэтому в скобках указаны альтернативные данные.
8. Финансы. - 2004. - N 48-40 (20 дек.). - С.44.
9. Renaissance Capital: Oil & Gas - Upstream Economics. - 2003 (January). - Р. 29.
10. Коммерсант. - 2003(25 ноября). С. 20.
11. Renaissance Capital, Gazprom: The Dawning Of A New Valuations Era. - 2002. - Р. 31.
12. Коммерсант. - 2003 (14 окт.). - С. 20.
13. Renaissance Capital, Russia Oil & Gas: Upstream Economics. - 2003. - Р. 28-41.
14. Распоряжение Правительства РФ от 14.10.2003. - N 1493-р. - С. 5.
15. "Экспортный проект" также можно рассматривать в виде создания транспортной инфраструктуры для реализации сырья на экспорт или в качестве суммы расходов на транспортировку сырья на экспорт. Эти две категории расходов могут быть объединены в один проект или осуществляться в рамках разных программ.
16. Диагр. 3 рассчитана по данным: Эксперт. 2001. N 46 (10 дек.). - С. 96; BIS: Quarterly Review. - 2004 (June). Р. A78.
17. См.: Project Finance; Legal Advisers Review. - 2004-2005. - Р. 25-27.
18. Не будем забывать, что строительство трубопровода "Баку-Тбилиси-Джейхан" лидирует в списке наиболее крупных проектных сделок, что также дает основание для лидерства стран восточной Европы на мировом рынке.

Вернуться к содержанию номера

Copyright © Проблемы современной экономики 2002 - 2020
ISSN 1818-3395 - печатная версия, ISSN 1818-3409 - электронная (онлайновая) версия